上交所拟允信用账户打新 两融加杠杆增资A股

　　本报记者 晓晴 广州报道

　　打新大军有望再度扩军。9月18日，有消息称，上交所近期下发了《信用账户支持IPO业务测试方案》的通知。测试主要内容为IPO发行业务支持信用账户申报，测试时间为9月17日至9月23日。当天，招商证券一位投资顾问告诉21世纪经济报道记者，其所 在的营业部已经收到测试通知，但具体实施的时间暂时还未获悉。

　　根据现行规定，投资者在申购沪市新股时，融资融券客户的信用证券账户中的市值合并计算到该投资者持有的市值中，不过该账户不能用于申购新股。

　　“上交所拟放行信用账户打新后，可以有效避免打新时抽出资金给股价带来的巨幅波动。此举向深交所看齐，就是融资融券套现出来的现金不需要再转到普通账户。投资者至少可以少付一天的利息，周一申购的话就少付三天的利息。”该投资顾问称。值得一提的是，在上交所拟放行信用账户打新前，融资融券标的也再度扩容。9月12日盘后，沪深交易所发布公告将可融资融券标的的数量扩大到900个，较之前大幅增加205个。其中，沪市新加入标的104个，深市新加入标的114个，剔除标的13个。

　　申银万国分析师王胜表示，从2013年开始，两融标的范围中首次纳入创业板标的，截止到最新的第四次扩容，已经有57个创业板标被纳入。迄今，杠杆交易和卖空已经基本覆盖了创业板白马成长标的。

　　网上中签率或走低

　　对此，上述招商证券投资顾问称，“无疑，上交所放行信用账户打新将提高打新投资者的资金使用效率，网上冻结资金水平也会水涨船高，使得网上中签率将随之走低。”

　　眼下，对A股市场而言，从9月18日到25日的六个交易日里，就将面临14只新股集中申购的热闹场面。而上交所就占据了8只新股，当仁不让成为了打新的主战场。

　　其中，9月18日分别有华懋科技（603306.SH）、节能风电（601016.SH）两只新股进行网上申购，顶格申购的话，每个账户需要投入资金28.43万元。

　　不过，国泰君安分析师徐寒飞认为，下周三、周四（9月24日、25日）资金面压力最大。其料本周四、周五（9月18日、19日）累计冻结资金1134亿和1282亿；下周一、周二（9月22日、23日）预期新冻结资金582亿和601亿，叠加资金未解冻影响，合计冻结规模分别为1863亿和1330亿。

　　而下周三多达8只新股同时网上/网下申购，下周三、周四资金压力达到峰值，累计冻结资金规模估计分别为5104亿和5217亿。相比之下，此轮新股申购对资金面的冲击影响将低于8月29日上一轮IPO密集发行时单日最大冻结的资金规模8400亿。

　　徐寒飞称，尽管冻结资金从下周二起陆续释放，但分布较为分散，对资金改善影响有限，需等到9月29日、9月30日资金才能完全解冻。其中，9月29日8只新股IPO资金解冻，预计共释放资金4343亿，资金面明显缓解，9月30日3只新股IPO资金解冻，预计释放资金836亿。

　　另据申银万国分析师刘均伟预测，本轮11只新股中，九洲药业、设计股份、京天利、万盛股份、电光科技、飞凯材料、兰石重装、花园生物、宝色股份、东方电缆、劲拓股份的网上最终中签率分别为0.80%、0.62%、0.50%、0.74%、0.92%、0.83%、0.41%、0.60%、0.72%、0.83%、1.15%，网下配售比例分别为0.21%、0.21%、0.15%、0.17%、0.16%、0.18%、0.14%、0.13%、0.14%、0.15%、0.10%。

　　融资杠杆大幅提升

　　事实上，近期，双融余额呈现出快速扩大的态势。从7月1日-9月15日，短短两个半月时间融资余额增长了1622亿，融资余额的增长本质上是投资者的加杠杆行为，在加杠杆的过程中，股市获得了不少增量资金。

　　“在上交所放行信用账户打新后，打新冻结的资金可以作为信用账户的抵押品融资买股票，这样就可做到打新和买股两不误。”对此，上述招商证券投资顾问称。

　　王胜表示，近期融资余额/融券余额指标呈现出快速上升的态势，强于同期沪深300指数的表现。这反映出投资者对融资买入的参与热情正在快速提升。

　　2014年9月12日，沪深交易所双双宣布两融标的四度扩容，若以当天收盘数据计算，最新的可融资融券标的总A股流通市值为185490亿元，对应的融资余额上限为46372亿元。扩容后，对应的融资余额上限大幅增加了4629亿元。

　　王胜直言，从目前情况来看，现有融资余额规模距离上限还有较大空间。可以说融资余额上限，目前还只是“看得见摸不到”的天花板。券商的资金借助融资渠道转化为活跃的A股市场投资资金的加杠杆游戏还有继续玩下去的空间。

　　此前，《证券公司风险控制指标管理办法》修订征求意见稿对券商财务杠杆上限作了大幅下行调整，其中，净资本与负债的比例的规定从原来的8%大幅下降至不得低于4%；净资产与负债的比例也由原来的20%下调至现有的不低于10%。

　　根据申万非银行金融组的测算，如果修订征求意见稿落地，那么券商理论的最大财务杠杆将从原来的4倍提高到6倍。

　　截至6月底，证券行业总资产总额为24500亿元，净资产总额为8104亿元。以征求意见稿6倍的最大杠杆计算，对应的新增融资余额上限为24129亿元，此时券商行业总体融出资金占总资产的比例将由今年6月的16.47%提高到57.92%。

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