昔日银行、信托盘踞的上市公司股权质押融资业务，券商和基金子公司正取而代之。
9月22日，据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来A股发生的股票质押业务中，以笔数计算，信托的市场份额占比已经从2012年的46%降至12%。
与此同时，
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一位信托研究员认为，按照今年的资金成本，这项业务的利润对于信托已经属于鸡肋。虽然券商一直都认为股票质押业务的风险较低，但是仍应该密切注意部分公司质押率过高以及存在较大流动性风险的可能性。
股票质押业务券商大跃进
据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来A股共发生了2549笔股票质押业务，其中信托仅参与304笔质押业务，份额占比仅为12%，而在2012年信托占比高达46%。当时的股票质押融资业务还是信托、银行两家的“地盘”，银行占比也达到42%。
但是到了2013年，信托的业务数量开始降至25%，银行的份额占比也降至33%。当时的背景是，2013年6月，券商的股票质押式回购业务开闸。另外，基金子公司也在2013年后如“雨后春笋”般成立。
与信托的市场份额相对应的是，2013年券商的股票质押业务占比提升至34%，基金子公司也拿下4%的份额。到了2014年，信托仅剩下12%的市场份额占比，同期银行的市场份额也降至24%；而券商的业务数量占比则跃升至56%，基金子公司的市场份额也达到了5%。
华泰证券的统计数据显示，以2014年上半年为例，券商开展的股票质押交易涉及质押股票257亿股，参考市值2771亿元。上市券商中期信用业务利息收入占总收入比重达22%，其中股权质押业务贡献的业务比例达到16%。
另外，今年以来的信托股票质押项目中，开展数量较多的信托公司包括华能贵诚信托、中国对外经济贸易信托以及华鑫国际信托等公司。
“券商、基金子公司（股票质押业务）之所以开始崛起，是因为在获取项目资源信息方面有优势。”上述基金子公司总经理表示，譬如券商作为辅导上市、再融资的保荐机构、财务顾问，很容易了解上市公司股东的融资需求以及取得对方的信任。
另外，公募基金的子公司依靠母公司的投研体系，以及市值维护等优势，也能与上市公司保持密切联系，因此在项目获取的信息方面也有优势。而此前券商、基金子公司在这项业务上的劣势主要是资金来源。
子公司通道费千分之四五
上述信托研究员表示，自2013年以来，整体的信托业报酬率下降了1个百分点，但是资金成本却并未显著下降。从以往数据来看，每年股票质押类业务占信托新增规模约在10%左右，并且其收益低于地产、基建项目。比如股票质押类项目企业的综合融资成本在9%-10%，而地产、基建可达到10%-13%或以上，而同时可能都必须支付投资者年化9%的收益率。
“并且现在信托公司做期限错配的模式较为麻烦。所以股票质押融资类业务就显得有些鸡肋。”该人士分析说。
不过，券商和基金子公司的态度却与信托公司截然相反。上述基金子公司总经理表示，基金子公司在股票质押项目上主要扮演通道中介的角色，资金来源于银行理财或者是上市券商自有资金。基金子公司收取千分之四五的通道费。
“对于基金子公司而言，这个费率还是能赚钱的，比其它的通道业务收入都要高，因为还要参与折扣制定、补仓等后期的管理工作。”他说，另外基金子公司能收取的费率还与抵押的杠杆率相关，比如流通性好的沪深300的股票质押业务，或者折扣较大的项目，甚至仅能拿到千分之二三的费率。
相反，如果市值1亿元的股票质押业务，正常情况下银行只肯给5折融资，子公司要是能找到7折的资金，那么费用收入也可提高。“券商的股票质押类业务如果资金成本较低，那么中间的差价就会更乐观。”上述基金子公司总经理表示。
作者：陈树
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