央行官员称中国无需大规模经济刺激

　　日前，央行研究局首席经济学家马骏在出席国际金融协会举办的中国经济研讨会时，对我国宏观经济发展态势和经济政策前景做出评论。

　　马骏指出，两大原因使得中国目前无需推出大规模经济刺激政策。其一，中国经济正在由制造业主导向服务业转型，过去几年服务业在GDP中所占比重每年约增加1个百分点，而服务业占GDP的比重每上升一个百分点所创造的的就业岗位，可以抵消GDP增速下滑0.4个百分点在增加就业方面的损失。其二，房地产、国有企业和地方融资平台的杠杆率已经过高，应避免过度刺激推高杠杆率加大金融风险。

　　针对马骏的上述评论，我们认为：

　　第一，马骏的表态再次强调创造就业是我国宏观经济政策的最终目标。在经济发展向新常态转型的过程中，原有的依赖经济高速增长、投资增长来拉动制造业就业的模式难以为继。而服务业多呈现劳动力密集的特征，与制造业相比，同等额度的服务业投资能够带来更多的新增就业岗位。因此，未来宏观经济政策可能更注重对服务业的促进与扶持。

　　第二，传统的宏观经济政策已经面临杠杆率过高带来的潜在风险约束。传统的财政和金融扩张政策多依赖房地产、国有企业和地方融资平台进行投资扩张，而上一轮旨在对冲全球金融危机带来的外部冲击的大规模财政金融刺激政策导致上述主要投资引擎杠杆率大幅飙升，潜在系统性风险不断累积，在当前经济发展形势下，依靠财政和货币刺激拉动投资的扩张政策可能带来新一轮的低效率投资扩张和进一步的风险积聚。因此，在目前形势下，推出大规模财政和货币刺激是不可持续的，同时即使推出旨在拉动投资的局部性、结构性刺激政策，也需借助PPP等新型融资模式，从而对项目盈利能力等提出更高效率。由于融资更多需借助市场化手段，未来宏观经济政策的时滞可能有所延长。中国经济仍将在增速下滑和融资手段受限之间进行艰难权衡。