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摄影记者/高育文 |
美联储于10月28~29日召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，决定挥别为时六年的QE。而这场具有划时代意义的会议究竟讨论了什么？首次加息时点从何循迹？一切“天机”尽在北京时间昨日凌晨3点公布的美联储会议纪要之中。
纪要公布后，预期的鹰派色调没有显现，取而代之的是略带鸽派的措辞。多数委员认为通胀在近期将持续走低，并在未来几年低于2%的目标值。不过FOMC并没有提到金融市场波动，也没有对外部放缓和美元走强表达太大担忧。
短期通胀预期下行
具体就通胀而言，绝大多数委员预计，今年第四季度和明年早期的通胀预期将持续走低，这主要受原油、其他大宗商品和进口价格拖累。不过，委员们也预计通胀数据将会在中期不断向2%的目标靠近，尽管一些委员认为这一过程将会较为漫长。
“美国的通胀预期还非常低，美国通胀大幅上升大概率要看工资增长，关于工资什么时候增长，这里面有个对比就是每次失业率降到5%，工资加速增长，相关性非常明显。按目前的速度估计要在2015年四季度才能实现。目前工资增长年化2%左右，跟危机前3.5%左右的速度相差很远。而工资带动消费，这就意味着通过总需求推升通胀短期看还是比较难。”全球宏观对冲基金投研总监郭涛对《第一财经日报》记者表示。
强势美元不成威胁
就强势美元而言，部分委员认为，由于能源和大宗商品价格走低，这将部分抵消强美元和脆弱外部环境所带来的负面影响，国内经济复苏仍然得以巩固。可见，美元走强对美联储尚不构成太大担忧。
分析人士对《第一财经日报》记者表示：“虽然各国为保出口，都希望汇率不要持续走高，但美国经济最强，强美元更有国内消费的动力支持，且美元走强尚且在美联储的承受范围之内，美元指数不突破90估计是不会受到政策干预的。”截至记者发稿前，美元指数报87.75，本周来呈震荡走势，年内涨幅已超10%。
事实上，美元升值并未打击其产品在全球市场的竞争力。根据美联储公布的贸易加权指数，尽管年中以来，美元已经较其他主要货币（欧元和日元）升值近6%，但较于其他经济体（包括中国在内的新兴市场），美元的平均升值幅度仅为1%，发展中国家占美国贸易总额的51%，较2004年的41%上升势头显著。
此外，尽管欧元区和中国经济增速放缓，但纪要似乎弱化了外部因素对美国的影响。部分委员指出，如果海外经济或金融市场状况明显恶化，美国中期经济增长可能低于此前预期。不过，许多委员认为，从近期海外经济对美国经济的影响来看，这种影响可能非常有限。
劳动力市场改善
纪要显示，委员们同意劳动力市场持续复苏，并剔除了“劳动力市场仍存在疲软”这一措辞。不过劳动参与率下降、兼职增多仍然是当前委员会的主要担忧。
值得注意的是，10月诞生的劳动力市场状况指数（LMCI）已经成为了美联储的新宠，大有赶超非农就业数据之势，其中涵盖了失业率、就业情况、工时、薪资、职位空缺、雇佣状况、消费者和企业调查等几大领域的19个具体指标，这比单一紧盯失业率更为准确合理。
前瞻指引或成争论焦点
关于中期联邦基金利率的前瞻指引，委员们同意具体加息时点将取决于未来经济数据。多数委员表示，前瞻指引应该采取新的措辞，以此进一步澄清正常化进程的开启取决于经济发展。
更有一名委员认为，在结束QE之后，应该剔除“将利率维持在低位相当长时间”这一措辞，以免市场误认为委员会已经事先勾勒了加息路径。不过，也有委员支持“相当长时间”的措辞，因为一旦剔除，这可能被市场看作政策立场的极大转变，容易破坏金融稳定。
值得注意的是，美联储副主席费席尔（Stanley Fischer）对前瞻指引一直持保留态度。前瞻指引即是指央行发表声明，透露未来可能选择走什么政策道路支持经济。
“不可能指望美联储挑明了自己会做什么。为什么？因为美联储就不知道要做什么。”这是他在2013年9月时的表态，而当前的事实证明费席尔是对的。美联储主席耶伦近期也多次强调，加息与否将“取决于经济数据”。在今后漫长的“加息讨论会”（FOMC会议）上，前瞻指引应该会成为美联储的争论焦点。
作者：周艾琳
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