本报记者 宁夏 深圳报道
央行宣布降息，货币基金的收益率应声而降。11月20日，余额宝7日年化收益率为4.068%。相比前一天的数值4.118%，收益率降低了5个BP。
“央行降息，货币基金再投资的资产收益率下降，7日年化收益率肯定会降到4%以下。”一位管理着几百亿货币基金的金牛基金经理预测，到明年一季度，货币基金收益率会缓慢下降。
“收益率降低的货币基金已不适合当作投资品，而只能是活期存款的替代。”华南一位货币基金经理指出，货币基金是流动性管理的工具，主要投资标的是债券和存款，目前，促使其收益率降低的不仅是央行的降息政策，还有1月或将实施的非银金融机构同业存款的缴准政策。
收益率降至4%以下
央行降息，对货币基金的直接影响是7日年化收益率将很快进入3时代。
“货币基金的收益率会缓慢下行，货币基金现在再投资的资产，无论是存款还是债券，收益率都会降低。”基金业内一位金牛货币基金经理何军（化名）判断，自现在开始到明年一季度，货币基金收益率会小幅下行。
不过，下行的幅度有多大，短期还难以判断。
“这取决于央行后续是否还会有降息、降准的操作。如果仅是这一次降息，影响不会很大。”何军指出，货币基金目前的收益率是4%左右。他预计，到明年一季度会延续下行趋势，但应该不至于降至3%的水平。
促使货币基金收益率的因素不仅是央行的货币政策，还有1月或将执行的非银同业存款缴准政策。
有消息称，自2015年1月起，央行拟调整金融机构各项存款和各项贷款统计口径，并相应调整同业往来统计口径。其中，变化最大的是将非银行金融机构的同业存款纳入各项存款，这意味着银行需要补缴存款准备金。
“非银金融机构的同业存款纳入一般性存款，代表着银行的资金成本上升。”上海一位货币基金经理介绍，此政策出台前，银行吸收1亿同业存款，使用率可以达到100%。但如需要缴纳存款准备金，则真正可以使用的资金只有8000多万元。
目前，货币基金资产配置中的一大类别是银行同业存款，规模达到100亿以上的货币基金，有60%-70%的资产都投资在存款。在业内看来，如果央行实施非银同业存款缴准政策，对货币基金会带来利空影响。
“货币基金存在银行的存款要缴准，这等于银行的融资成本提高，他们可能不愿意付出这么高的价格来吸收同业存款。”华南一位基金经理担忧，这一政策会带来同业存款利率的降低。
但也有基金经理判断，这一政策会使同业存款利率更加市场化，其对货币基金的影响是中性。
“非银同业存款纳入一般性存款后，其投资范围扩大，可以放贷款。这意味着银行可以将资金投资在收益率更高的资产端。”上海一位货币基金经理判断，这一政策确实会提升银行的融资成本，但如果银行挖掘高收益率资产端的能力比较强，将成本转嫁给资产端，同业存款利率未必会下降。
在这位上海货币基金经理看来，实施非银金融机构缴准政策后，不同银行吸纳同业存款的利率会有明显差异。“如果某些股份制银行的存贷比压力比较大，需要吸收同业存款来降低存贷比，有可能愿意付出比目前更高的价格来吸收存款。但有些同业资金需求小的银行，吸收存款的价格可能会降低。”
不过，也有货币基金经理认为，这一政策对货币基金的影响而言是受益还是受损，短期很难做出判断。
“同业存款利率的升降，就看银行对同业资金的用途和使用渠道。如果同业资金需求很大，价格可能还会上升；但若是使用渠道不是很顺畅，利率就会降一降。”何军透露，他从银行渠道了解的信息是，央行的具体执行细则尚未出台，银行方面还没有准备应对措施。
资金面是关键
21世纪经济报道记者从业内了解到，市场预期非银同业金融机构缴准的时间点是1月。基于此，货币基金经理判断目前到年底，资金面相对紧张，货币基金的收益率不会大幅下行。
“11月21日央行降息，但最近5个交易日，同业存款收益率不是下降，反而是上升。”上海一位管理着近百亿规模货币的基金经理介绍，11月的上半月，7天、14天的同业存款利率是4%以下。但自11月19日开始，同业存款利率上行100BP，达到5%以上。
华南一位货币基金经理也感觉到同业存款利率的大幅上行。“最近一周资金面比较紧，各个期限的利率上行50-100BP。”他举例，“3个月期限的同业资金，收益率能做到4.8%、5%，11月初也就4.3%的水平。”
在华南这位基金经理看来，降息代表着资金面宽松，同业存款利率会有所下降。但最近几天，银行在shibor基础上加点吸收存款，存款利率飙升，是一种比较“反常”的现象。
“同业存款利率走高，大家也搞不清楚是怎么回事。一种说法是月末集中打新股导致资金紧张；还有一种提法是央行要按新办法对同业存款计提存款准备金，同业存款量比较大的银行，提前开始准备资金。”前述上海货币基金经理表示。
据21世纪经济报道记者采访了解，货币基金经理判断近期同业存款利率上行是月末效应，等到12月初会回归到正常水平。基于此，有些货币基金经理趁机对资产配置进行调整，卖出短融、转投存款。
“一年期3A短融的收益率是4.2%，3个月期限的银行同业存款利率约为4.8%-5%。最近几天卖了一些债券，多配了一些存款。”前述上海货币基金经理透露。
而广州一位基金经理亦向记者坦言，货币基金的资产配置以存款和债券为主，近期的策略是多配一些存款。“这两天收益率比较高，卖出一些短期债券，换成3个月以内的短期存款。”
不过，11月21日到25日是打新高峰期，很多货币基金遭遇20%以上的赎回，不少货币基金经理忙着应付赎回，根本没有多余的头寸来放同业存款。
“我们这几天赎回比较大，卖了一些短融来应对赎回，没有去投资协议存款。”深圳一位管理着五百亿规模的货币基金经理判断，年底是货币基金冲规模的时点，各家基金公司会释放利润，估计对外披露的货币基金收益率会维持在4%左右。
作者：宁夏
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