节前央行降准的“重磅靴子”终于落地。一波掀起千层浪，业界预计降准所释放流动性超6000亿元对于经济稳增长，利好银行业绩，提振股市，助推债市走牛的市场效应，可谓央妈给市场发了“年终奖”。
不过，作为金融业正规军的信托，能直接从降准“大礼包”分得的杯羹却不多，更差的可能是银行流动性充足，加大信贷资源投放实体经济，对融资类信托形成“挤出效应”。同时，权益类投资业务将成2015年信托公司掘金领域。
但降准如能起到经济企稳回升的效果，带来实体企业经营改善，这对缓解信托业信用风险和打破刚性兑付有积极作用。
信托资金成本与收益下行
市场普遍预计，央行此次采取“全面降准+定向降准”的方式，向市场注入流动性在6000亿~7000亿元。市场资金供给增加，将带来实际利率的下行。对此，用益信托首席分析师李旸对《第一财经日报》表示，市场资金成本的下降，将导致信托融资成本和收益率的下降。
事实上，这已经在业界形成了共识。中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成对《第一财经日报》记者表示，由于投融资业务在同一个资金市场，央行降准会对信托业务带来一定的冲击。但央行降准降息的货币政策调整，并非仅此一次，对信托业而言是常态化的市场因素。
邢成解释，具体而言，央行降准对信托市场的影响体现在流动性增加，银根进一步放松后，对信托的贷款融资业务产生“挤出效应”和竞争压力。一般而言，在市场流动性偏紧，银行收紧银根的情况下，实体企业对于信托业务融资需求增加，信托项目收益和定价较高;降准后，市场流动性增加，加大信托与银行信贷业务的竞争。
但也不必过分悲观，邢成表示，降准对于信托产品的收益率带来一定影响，原因在于，首先，信托贷款融资结构和领域与传统银行贷款领域存在结构性差异，信托与银行市场差异化定位;第二，信托资金成本和收益在中长期必然走向随行就市，也就是说，降准带来资金供给增加，信托资金成本和收益下滑是趋势。
中诚信金融机构部总经理闫文涛也对《第一财经日报》记者表达了类似观点，认为降准对信托产品收益的影响非常有限。信托投资主要用于私募市场领域，央行降准释放资金流动性和引导利率下行主要对公募市场有直接影响，从公募向私募市场传导不会很直接。
但信托资金成本和收益下滑幅度并不会很剧烈。邢成预计，就此次降准时点而言， 1年期信托项目资金成本下滑0.5个百分点左右，资金收益下滑1个百分点作用。
邢成表示，随着市场改革的深化，特别是利率市场化逐步推进后，融资类信托面临的贷款利率、市场竞争压力，贷款融资成本的随行就市是一个必然趋势。“不可能维持高来高走的态势，目前这种情况给信托公司经营和风控带来巨大的压力和潜在风险。”
在2014年一系列监管政策打击通道类业务以来，融资类信托态势已经形成风光不再。信托业协会日前公布的2014年信托业绩报告显示，2014年度，融资类信托占比继续下降，首次降到了40%以下，为33.65%，相比历史上的最高占比即2010年的59.01%，降幅高达25.36个百分点;相比2013年末的47.76%的占比，降幅达14.11个百分点。
对此，邢成表示，监管层已经对信托公司融资类业务加强监管，信托业 “类贷款”融资业务没有发挥信托本源定位和制度优势。此外，信托公司评级制度紧锣密鼓的进行，衡量信托公司投资类信托和事务管理类信托业务比例是评级分类的重要依据。
加大证券类投资信托
山不转水转，信托公司的市场化导向相较于其他金融机构比较敏锐。
信托公司赶潮股市走牛行情，加大证券投资类资金配比。信托业协会数据显示，2014年度投资类信托占比为33.70%，相比历史上的最低占比即2010年的23.87%，增幅高达9.83个百分点;相比2013年末32.54%的占比，提升1.16个百分点。
那么，降准真的对于近期震荡的股市有直接提振效果吗?对此问题，见仁见智。李旸表示，股市新一轮的深度调整大幕正在拉开。继去年11月央行降息后，监管层对两融业务、伞形信托等业务加强监管，防止大量资金涌入股市，此次降准对资金“脱实向虚”风险应有所防范。
对此，邢成表示，只要资本市场包括股市波动带来的投资机会，信托公司的证券投资类业务将呈现稳步增长。
闫文涛也认为，当降准作用于股市，预计今年信托将继续加大权益类投资比重。
事实上，自去年11月股市“咸鱼翻身”以来，信托已经在加大权益类投资比重。2014年度，资金信托对证券市场的投资规模(按投向统计)为1.84万亿元，占比为14.18%，其中：债券投资占比8.86%，股票投资占比4.23%，基金投资占比1.09%。与投向金融机构相同，资金信托对证券投资的配置近年来一直呈现上升趋势。相比2013年末10.35%的占比，同比增加3.83个百分点;相比2014年3季度末的14.27%占比，环比基本持平。
“资金信托对证券投资占比的提升，主要缘于资本市场投资价值的显现以及投资多元化资产配置需求等市场因素。”信托业协会专家理事周小明表示。
中诚信托副总裁李振蓬曾公开表示，2015年中诚信托将转变投资方向，权益类投资将是业务重点，特别是股票市场蕴含的更多投资机会。
随着去年股市走牛以来，信托结构化产品和伞形信托的火热。在邢成看来，这种结构化产品应该积极倡导。私募基金对信托收益受益人多了一道“防火墙”，充分发挥私募基金的专业能力，对于活跃资本市场，增加股票市场的机构投资者有积极作用。
降低信托项目和兑付风险
中金公司报告认为，2015 年第二、四季度是集合信托兑付高峰。受经济下行传导，信托行业个案信托项目风险事件有所增加，截至2014 年末，有369 笔项目存在风险隐患，涉及资金781 亿元，占比0.56%。而若按2015 年信托到期分布来看，3、4、5、6、9、12 月到期量及到期个数较大;且集合信托在二季度、四季度兑付较多，需特别关注。
闫文涛强调，宏观经济下行背景下，应更多关注信托业信用风险和刚性兑付的应用和能力。
而此次降准将给对于化解信托兑付风险有正面作用。邢成表示，降准后市场流动性增加，实体企业资金来源更加宽裕，企业资金链断裂现象会减少，这对于信托公司融资类业务的贷款偿还、退出和交付是利好。
李旸也表示，降准开启的2015年宽松预期，市场流动性充足，企业融资便利化有望改善经营效益，有助于降低信托项目和兑付风险。来源一财网)
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