分众传媒再谋IPO 两年卧薪尝胆或借壳登陆沪市

　　作为江南春深思熟虑的结果，A股或者港股是其最后必然的选择。此次若成功IPO，分众估值或将达到500亿元。

　　理财周报见习记者 王思琪/深圳报道

　　一则三月或在A股、港股上市的消息将近年来一直保持低调的分众传媒[微博]再次置身于镁光灯下。

　　两年前完成私有化从美股退市之后，分众一直在努力扩大自身体量，在业务上丰富宣传端内容，从单纯的硬广转型为提供多种类服务的宣传媒体。

　　在当年的私有化并购协议中，分众也提到，如果私有化完成的第四年公司仍未重新上市，将分配至少75%的利润给现有股东。随着分众体量逐渐增大，国家政策的开放，现在似乎已经是上市的好时机，而此次若成功IPO，分众估值或将达到500亿元。

　　纳斯达克之殇

　　十年前，作为“中国传媒第一股”分众登陆纳斯达克，风光一时。

　　然而，随着中概股增多，越来越多分析师对中国经济前景的不乐观直接导致中国概念股在美国市场不再享受高溢价。

　　由于信息的不对称，美国投资者往往会以悲观的预期看待中国公司，中概股一时面临估值偏低、交易不活跃的情况。大批中概股愤而退市，分众就是其中之一。

　　分众传媒相关负责人在接受理财周报记者采访时也坦言：“美国市场不了解分众，只有在中国才有这种传播方式，他们无法理解这种情况，导致公司受到市场冲击比较大。”

　　美国投资者时高时低的估值使分众传媒未能熬过“七年之痒”便从私有化中谋求退市。参与此次私有化的均为PE界大佬，包括凯雷、方源资本、Citic Capital Partners、中国光大控股有限公司等。

　　根据协议内容，在此次交易中，江南春[微博]有约114.1万份限售ADS按每份ADS27.5美元收到对价，总金额约3100万美元。另外，江南春将其他的ADS与Giovanna Group Holdings Limited权益进行置换，获30.9万份股份，占Giovanna Group Holdings 30.91%权益。

　　复星国际在此次私有化并购中，将767万份ADS按同样价格收到对价，未花一分钱得了2亿美元，并在分众传媒私有化后的实体中仍持有17.41%股份。

　　显然，比起其他的私募基金而言，复星国际收益更大，其在公告中也提到，“通过订立滚动协议，复星不仅得以锁定先前于二级市场投资分众传媒之利润，亦可依赖私有化机会获得进一步潜在财务收益，并向本公司股东传递价值。”

　　互动内容增加

　　从纳斯达克退市之后，江南春不再像之前那样大举并购，分众也从快速扩张的阶段过渡到平稳发展。“目前分众的市场占有率达到了90%以上。”分众传媒方面表示，下一阶段分众的目标是花更多精力探讨内容的丰富性以保持市场占有量。

　　目前，户外媒体的市场体量还在逐步扩大。根据中国产业信息网发布的《2014-2019年中国户外广告行业市场分析及投资前景研究报告》显示，2018年中国户外广告市场规模将达到293.7亿美元。虽然广告受中国政府的管制和审查，但由于户外广告市场是允许私人和外国企业拥有和经营的媒体，有助于市场的增长。

　　根据分众财报显示，2012年第三季度，来自于商业楼宇联播网的净营收为1.28亿美元；框架广告网络的净营收为8160万美元；卖场终端联播网的净营收为1450万美元；电影院广告网络的净营收为2320万美元。各营收都有不同幅度增长，其中框架广告和电影院广告的增长幅度达到70%以上。

　　据华通明略和秒针系统的研究发现，在预算不变的情况下，“622”组合的广告投放方式，效率比全部选择电视投放高出30%以上。(“622”组合指广告投放分配比例：60%电视，20%互联网视频，20%楼宇电视。)

　　江南春认为，这个比例还会发生改变。“甚至在很多大城市，广告主还会以‘433’组合方式获取更好的投放效率。分众楼宇电视仍有可深度挖掘的惊人潜力”。(“433”组合指广告投放比例40%电视，30%互联网视频，30%楼宇电视。)在近几年发展下一二线城市楼宇广告已经趋于饱和，更多的机会与资本涌向三四线城市。

　　江南春从很早就开始考虑更精准的广告投放法，尝试使用垃圾分析法，精准地分析小区居民的身份地位和消费习惯。

　　从去年开始分众传媒就致力于将广告内容化、娱乐化、互动化融为一体。2014年年末江南春以个人名义出资1000万美元认购手游商蓝港互动股份，这或许是分众扩展内容的另一个开端。

　　重启IPO或登陆A股

　　“在纳斯达克上市，我去按铃时，没感觉到兴奋，现在公司私有化，我也没什么兴奋，更多的是期待，是深思熟虑的选择。”两年前，在退出美股之时，江南春曾这样说道。

　　在当年的私有化并购协议中，分众也提到，如果私有化完成的第四年公司仍未重新上市，将分配至少75%的利润给现有股东。

　　因为在中国市场监管还待进一步完善，而这些公司因为概念稀缺或业绩良好，可能更受本土投资者欢迎，给予较高的估值，加上本土市场对于分众更为熟悉，其也不必担心纳斯达克事件重演。作为江南春深思熟虑的结果，A股或者港股是其最后必然的选择。

　　通过两年的发展，分众也早做好了上市的准备。

　　江南春也在接受媒体采访时表示：“以分众的盈利能力和发展速度，随时都有在国内A股或港股上市的可能。”

　　时至今日，虽然分众传媒的身影并未出现在申报IPO的名单中，但其对于上市的布局却可窥见一斑。

　　作为江南春败走美股之后唯一一单大额投资，蓝港互动在今年1月成功登陆港交所。在此前其共完成了四轮融资，总额超1亿美元，主要投资者有IDG资本、北极光创投、NEA、复星集团旗下资本、百度[微博]控股、兰馨亚洲、软银赛富等。

　　其中复星集团也是分众传媒当年私有化的最大赢家。在分众一单上获利超亿元，可以预料，分众若再次上市，复星或会参与其中IPO。

　　然而，对比香港，分众选择A股可能性更大。据上海证券报报道，分众传媒决定以借壳上市的方式重回资本市场，此次其选择了A股市场。同时，分众传媒正进行部分老股转让，以优化股权结构，公司中高层皆可认购。这也意味着分众传媒A股借壳上市方案已经启动，本次拟转让的股权规模约为20%。

　　据记者了解，目前，分众中国分别在香港、上海设有总部，其他地区皆为加盟店。加盟店业绩并不算入总公司业绩。而香港虽名为总部，也只是在美国上市之时设立以方便业务往来，公司现有内容涉及以及技术开发主要在上海总部。

　　“我们之前非常低调，但可能马上要重新上市，就不会向前几年这么低调了。”对于最近动作频频，贝佳解释道。