监管层降温新三板“市梦率” 做市商风控自查

　　新三板狂热稍有降温。4月8日终盘，新三板做市指数跌93.73点，全天大跌3.81%。成交额从前一交易日的23.10亿元减少至当天的11.1亿元，降幅逾五成，达51.95%。

　　新三板狂热稍有降温。4月8日终盘，新三板做市指数跌93.73点，全天大跌3.81%。成交额从前一交易日的23.10亿元减少至当天的11.1亿元，降幅逾五成，达51.95%。

　　对此，沪上一家券商新三板项目经办人直言，前一天晚上5点后，股转系统一则《关于开展做市业务风险管理自查工作的通知》(下称《通知》)下发至各主办券商的消息是引发新三板指数跳水的“导火索”。

　　要知道，目前做市股票平均市盈率已达80倍以上。而半年以前还只是一个“框架”的新三板，如今投资者们都开始用“市梦率”来进行估值。

　　在此之前，新三板做市指数在短短13个交易日内一路狂奔逾1000点，从做市指数推出之际最低点时的1653.92点一路飙升至4月7日盘中最高时的2673.17点，区间最大涨幅高达1019.25点。

　　事实上，近期监管层亦在持续提示市场风险：从“4月2日，发布温馨提示，提示新三板投资人在关注投资价值的同时勿忘投资风险，保持理性投资心态”；到4月3日，针对“中山帮”恶劣的对倒行为，依法采取监管措施，限制“中山市广安居”等账户证券交易；再到清明假期期间，坊间传闻分层管理、竞价交易等制度红利可能无法如期兑现。

　　做市业务风险管理

　　全面自查

　　当天，21世纪经济报道记者拿到的该份《通知》显示，股转公司称，自2014年8月做市业务实施以来，做市业务规模迅速发展，市场功能得到极大改善。随着市场交易活跃度的增强，近期个别做市商在履行报价业务、业务隔离及敏感信息管理、技术支持等方面，出现了不规范及风险管理不到位等问题。

　　为进一步提高做市商内部控制及规范运作水平，确保做市业务持续健康发展，股转系统于近期组织开展做市商做市业务风险管理专项自查工作。

　　《通知》要求做市商在对做市业务风险管理全面自查基础上，按要求认真撰写自查报告。同时，股转系统将结合做市商自查情况以及通过前期自律管理工作中掌握的各做市商执业情况，选取部分做市商进行现场检查。

　　本次做市业务自查的主要内容包括：做市业务风险管理制度及执行情况、做市业务组织实施情况、做市业务技术系统建设及风险控制情况以及其他合规风险控制情况。根据要求，本次自查，股转系统要求做市商对业务开展全流程、技术系统自身安全、内幕交易、与挂牌公司约定交易价格、串通报价、账户间对倒等恶劣行为进行严格自查。

　　对此，华南一家上市券商新三板项目负责人对21世纪经济报道记者表示，《通知》并没有做出特别要求，检查内容属常规检查，做市业务不会受到大的影响。

　　“主要是前期新三板太火，出现了一些不太理性的情况，因此，监管层出手降温是情理之中的事情，此举也是为了让市场走得更远。这也是市场快速发展过程当中必须面对的，也就是让市场受到教育，等待市场进行自我修复。”该人士直言。

　　而在前述沪上券商新三板经办人看来，《通知》对市场的冲击力更多表现在心理层面，料短线炒作将有所降温，但短期调整不改长期走牛。“要知道，现在市场的火热还只是做市商、私募 、各种产品和少量散户创造的，公募还没进来呢。”该人士称。

　　做市标的供给

　　不足引爆炒

　　“如今，进入做市商股票的门槛就意味着股价有可能被爆炒。其中，做市标的太少是一个重要的原因之一。”上海一家股权投资机构人士对21世纪经济报道记者称。

　　总体而言，目前做市节奏较慢，赶不上挂牌企业增量的速度。自去年以来，虽然挂牌企业数量大增，但是做市企业的数量也就两百多家，导致做市企业供不应求，从而引发爆炒。

　　但在广州证券做市部负责人常远看来，目前新三板活力已被调动起来，发展势头很好。同时，监管机构也把权力交给了市场。就做市业务而言，两家券商就可以决定挂牌企业是否可以做市。而且，做市券商掏出真金白银认购公司股份也是承担责任最直接的表现。

　　“实际上，挑选项目也考验中介机构的眼光。因为中介机构要对挂牌企业负终生连带责任。一旦企业出了什么问题的话，除了企业本身要负责任以外，作为中介机构的券商也是第一责任人。因此，中介机构在选择项目时也要审时度势，凭借自己的专业水平挑选优质的投资标的。”常远表示。

　　就做市而言，做市标的选择不同于A股，中介机构的价值判断很重要。中介机构不仅仅只是做市商的身份，所谓“仁者见仁，智者见智” 。实际上，除了做市以外，中介机构还要担负起财务顾问的角色，提供包括交易、辅导等全方位的服务。

　　“我们在选择做市标的时，除了企业是否盈利是一个重要的指标以外，亦要综合考虑企业成长性、盈利模式等方面后再作定夺。”常远称。

　　此外，目前大家对新三板市场预期已经发生改变，期待有制度红利涌现。原来新三板并没有带来财富效应，但是，自今年3月以来，成交量呈几何级数增加，从一天1亿元左右，到3亿元，到突破10亿元大关，再到突破20亿元大关，时间尚不足一月。

　　而造成新三板火爆的另一个原因还在于，虽然新三板开户对散户有500万元的资金门槛，但是，目前全国的各类型新三板基金如火如荼。据不完全统计，分散在全国的各类新三板基金已不下上千只。而这类基金的吸金能力不容忽视。

　　对此，前述上海股权投资机构人士表示，只有有效放开供给和需求，放开做市商的范围，提高承做能力，才能缓解当前的局面。“目前，监管层在新三板发审制度上已偏向注册制，审核进程也在加快。按照每年新增挂牌企业800-1000家计算。包括自然退出的企业和新进企业轧差之后，新三板总体规模如果达到5000-6000家左右的话，市场将会有很好的流动性和活性。”该人士称。