张涛：经济增速已破调控下限 降息降准将加大力度

　　一季度GDP同比增速7%，刚刚与年初宏观预定年度指标持平，但是GDP环比增速进一步由去年四季度的1.5%下滑至1.3%，相应环比折年率由6.1%降至5.3%，成为2008年危机以来的次低值（2008年四季度GDP环比折年率曾一度跌至4.3%）。同时工业增加值增速也跌至6.4%，是自2013年跌破10%以来，连续九个季度下滑态势并没有止住。从经济数据而言，经济增速已经突破了宏观区间调控的实际下限。

　　如果经济进一步下滑，势必影响到就业。与实际就业情况具有较强相关性的核心CPI自去年9月份以来，一直处于1.5%水平之下，连续6个月低于2.0%的平均水平，由于核心CPI是剔除食品和能源之后的物价情况，相应劳动力成本是其主要的影响因素之一。

　　外贸数据显示，内部投资需求出现了严重的下滑，，虽然受到大宗商品价格下降的影响，会在一定程度上拉低进口数据，但是今年前三个月的进口增速，均出现了两位数的负增长（此种情况在2009年曾出现过），表明内部投资需求疲弱态势十分严重。

　　4实体融资需求同样不足。截至3月底，社会融资总量的12个月滚动累计额为15.4万亿，已经连续28个月处于连续下滑态势，虽然其中的新增信贷12个月滚动累计额稳定在10万亿左右，但非信贷类融资已经由2013年初的9万亿下降至5万，而受到监管层支持的债券融资和股票融资渠道，今年一季度新增融资分别为3200亿和1800亿。由此，非信贷类融资产生的资金缺口依然在扩大。

　　上述四个方面的数据均表明经济运行的政策底已经出现，为后期宏观政策宽松力度的加大获得空间，因此预计后期降准、降息、减税等宏观调控的节奏和力度会加快、加大，如果更长远的看，2015年经济政策底出现的越早，政策的调整就越快，反而会促使全年经济运行未必很差。

　　张涛（独立经济学者，经济学博士，谨代表个人观点）