伞形信托新项目暂停多家券商下调两融担保折算率

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2015-05-06 08:39:46

来源：中国证券网

　　管理层打开“节水阀”降杠杆、增加供应

　　降杠杆从管理层的要求变成了券商的自觉行动。

　　在伞形信托新项目被叫停后，多家券商开始大面积调整两融可抵充证券的折算率，并上调了保证金比例，使得流向股市的资金“洪流”减缓。

　　英大证券首席经济学家李大霄认为，券商提高两融保证金，旨在做两件事，“一是降杠杆，二是增加供应”。同时他表示，在提高两融保证金之前暂停销售伞形信托，也是相同目的。

　　继申万宏源后，招商证券也对折算率大规模下调。5月5日，招商证券发布公告称，对可充抵保证金证券的范围、折算率进行批量更新。其中，53只股票调出可充抵保证金证券范围；1352只证券折算率被下调。

　　5月3日，申万宏源在官网发布公告，宣布对两融保证金比例计算公式进行调整，成为最新一家宣布上调两融保证金的券商。

　　申万宏源在公告中称，自5月4日起，将下调2318只可抵充保证金比例，小调幅度最少为0.01。将中国南车、北车、如意集团、江苏三友、龙生股份、大智慧的折算率一并下调至0。同时，对两融保证金计算公式进行调整，调整前融资（券）保证金比例=1-标的证券折算率+33%，调整后融资（券）保证金比例=1-标的证券折算率+20%。

　　事实上，券商大调两融担保品折算率始于今年4月。

　　4月28日，中信证券宣布上调1698家证券的折算率，下调1032家，其中南北车、招商地产、长安汽车等658家直接折算为0。

　　此外，广发证券亦连续几个交易日对折算率进行调整，除将部分风险股票折算率降为0、暂停担保资格等外，还将暴风科技的折算率降至0.1。国泰君安、华泰证券等也在最近调整了两融折算率。

　　除调整两融折算率外，近日招商、海通、华泰、申万宏源等多家券商也对两融保证金比例进行上调。

　　券商从业人士认为，如果大盘持续上涨的话，折算率会越来越保守，调整两融折算率旨在抑杠杆，情绪影响可能更重于实际影响。

　　证监会主席助理张育军表示，要高度重视两融业务的合规和风险管理，确保持续健康运行，同时提出包括“适当控制经营杠杆”“合理确定融资杠杆”等七项要求。

　　折算率会越来越保守

　　券商上调两融保证金，除监管层发声外，也与不断创纪录的两融余额有关。长江商报记者梳理发现，近期两融余额不断刷新历史新高，4月16日已攀至1.73万亿元。而在今年1月26日，上交所融资余额仅为7714亿元。为此证监会对部分大券商作出处罚，以拉紧两融业务缰绳。而仅仅一周之后，两融余额再创出历史新高，达到11188.39亿元，这是继1月16日之后两融余额首次刷新历史新高值。

　　在更早的去年11月26日，两融余额首次突破8000亿元，达8118.35亿元。数据显示，从7000亿元增至这一数字，只用了17天。这次两融余额创纪录后，关于监管层要进行两融控制的说法已经在坊间出现，同时国务院则力挺社保基金入市。

　　截至2015年5月4日，沪深两市融资融券余额为18663.34亿元，较今年年初的10379.27亿元增长79.8%。融资、融券间余额差距进一步扩大，目前融资余额18572.93亿元，占总额的99.5%。

　　对于此次券商提高两融保证金，武汉科技大学金融研究所所长董登新教授对长江商报记者表示，这轮牛市后，股价虚高产生泡沫，券商提高保证金是预防市场反转，控制风险。

　　“牛市初期，股价上升空间大，保证金抵押品价值高，但是现在股价到达巅峰期了，之后很有可能会出现价格暴跌的情况，这个时候如果券商应对不及时，就有可能出现巨亏，破产都是有可能的。所以券商提高两融保证金，在于降低两融杠杆，有利于降低自身风险。”董登新说。

　　两融余额不断创历史新高

　　申万宏源在相关研究报告中称，降低融资融券担保品折算率不会对现有融资融券存量直接产生挤出效应，但是会降低融资买入和融券卖出的开仓规模上限，从而降低杠杆上限。随着现有融资交易到期偿还或者主动偿还，投资者再次融资买入的规模受到限制，长期来看，融资规模增速可能放缓甚至下降。

　　国泰君安研究报告显示，券商正处加杠杆进程中，资本中介和资本投资业务收入占比提升。2015年1季度以来，大盘和创业板呈现普涨局面，券商“提升杠杆—加大两融投放规模—赚取稳定利差”盈利模式持续，杠杆率水平整体提升。 2015年1季度上市券商现有杠杆水平约 3.9 倍（剔除客户保证金水平），部分大型券商已接近杠杆上限。

　　“券商主动降低杠杆，将对其利润有一定的影响。”一位券商研究员认为。

　　对券商业绩或有负面影响

　　大客户配资由银行转向私人

　　事实上，随着大盘的快速上涨，监管层对降杠杆非常关注，伞形信托新项目被叫停就是一个明显的信号。

　　“我有一个1000万的客户，想配资2000万，目前正在寻找一个能提供2000万账户的配资个人账户。”一家中型券商武昌营业部的总经理李先生对长江商报记者说。

　　而在以前，这个客户只需要券商开个伞形信托就可很容易配到资金。“目前我们已开不了新伞，所以只有找私人提供资金。”李先生说。

　　长江商报记者从多家券商处了解到，目前伞形信托新项目已经暂停申报。

　　4月17日，证券业协会向券商下发了《关于开展融资融券业务合规与风险控制评估工作的通知》，协会表示，券商需在5月8日前上交评估报告。

　　对于伞形信托项目，长江商报记者询问了几家大型券商营业部负责人，其均表示新的伞形信托项目已暂停。“现在新的伞形信托项目申报已全部叫停，监管层不会批复新项目。”对于正在做的伞形信托项目目前暂未受影响，不过到期之后也将叫停。

　　而一个最新的消息是，昨日，一家上市银行资管部发通知：即日起，伞形延期以及成立新伞单个子单元主板、中小板单只股票投资限制改为20%。5月18日起，该行伞形信托最高杠杆降为1:2。今年1月底，光大银行下调伞形信托配资杠杆，最高限定为1:2.5，对应的预警线、平仓线为0.93、0.88。

　　券商提高两融保证金，旨在做两件事，一是降杠杆，二是增加供应。

　　作者：饶守春邹平 (来源：长江商报)