短期投资者情绪已极度亢奋 获利盘较多

　　一句话解读：上证指数5000点以上、创业板牛市不言顶的论断正在被市场印证。但申万数据跟踪显示，短期投资者情绪已极度亢奋，投资者情绪指数(精选+全样本)均处于2012年以来的绝对高位，上证指数5000点附近可能出现一定震荡

　　目前可能引发市场调整的理由均不足以一击致命。

　　第一财经财商APP【研报精选】栏目系统梳理了可能引发市场调整的10个理由，具体包括：

　　(1) 更多类似43号文被修改的事件出现，令投资者更为清醒地认识到深水区改革的艰难性，降低过于乐观的预期;

　　(2) 一线城市房价上涨，引发基金经理对身边投资人大类资产配置边际变化的怀疑，同时令部分投资者担忧央行继续宽松的可能性;

　　(3) 经济好了，市场可能预期流动性的宽松会边际减弱;

　　(4) 监管层态度明显变化，比如印花税或者资本利得税等强有力的打压市场的政策兑现;

　　(5) 股票供给大幅增加，新股、国有股减持、大小非大幅减持、新三板再融资，直至注册制;

　　(6)一线代表性龙头公司成长逻辑被证伪，或者会计造假被抓，类似当年纳斯达克面临的微软反垄断以及安然世通造假事件;

　　(7)找到其他替代风险资产，比如美股中概股、港股、B股、新三板之类;

　　(8)极端荒谬的估值，比如纷纷进入全球十大市值的券商，十几倍PB的南北车，但创业板其实很难说明什么才是荒诞的估值。

　　(9) 外因：美联储加息引发全球风险资产泡沫退潮等类似事件发生。

　　(10) MSCI等超预期，蓝筹大幅快速上涨，对股市流动性短期消耗过大，并导致存量博弈的抽血，并最终伤害到风险偏好，并导致大小齐跌。因为毕竟这轮蓝筹也没有经济基本面支撑，无非是相对估值便宜，绝对估值也没空间。

　　目前来看，这些因素难以形成市场的一致预期，市场对于这些因素引发市场调整的传导路径认识也尚不充分。基于申万“逻辑的形成和打破”的分析框架，目前打破市场原有趋势的因素并未出现，且难以形成短期有相关因素出现的预期。

　　短期投资者情绪已极度亢奋，有急有缓，适当休整才是健康的节奏。

　　申万策略始一直强调主动型量化策略是未来重要的发展方向，量化方法的好处在于绝对的冷酷与实事求是，我们的跟踪显示，短期投资者情绪已极度亢奋，申万投资者情绪指数(精选+全样本)均处于2012年以来的绝对高位。

　　情绪大势研判框架中，较为有效的情绪代理变量，全部A股/创业板60日均线以上强势股家数占比指标发出了需警惕短期震荡风险的信号。绩差股超额收益(4天累加)，创业板上涨下跌成交金额占比差，全部A股/创业板240天新高新低占比差，全部A股涨跌停占比差等指标均发出了类似的信号。

　　“量化为体，主动为纲”，对于中长期大方向的判断，我们相信逻辑>情绪量化;但对于利用主动逻辑而言相对难测的短期判断，我们认为情绪量化的结果还是需要重视，上证指数5000点附近可能出现一定震荡。在大方向向上较为确定，但短期投资者情绪过度亢奋的情况下，上证指数和创业板能有急有缓，快速上涨之后经历适当休整才是健康的节奏，才有利于牛市的持续性。

　　资料来源：申万宏源

　　风险提示：本文对市场的分析意见仅供参考，投资者据此操作风险自负。