海通证券董事长：股价涨跌与股票供给无关

　　26日A股市场“哀鸿遍野”，沪深股指大幅下跌，大盘击穿4200点，创业板指数更是暴跌8.91%。

　　“当前市场情况下，谈注册制有点不合时宜。”海通证券董事长王开国26日下午在2015陆家嘴论坛上谈到IPO注册制时表示，若股市资金进出机制通畅，不用担心注册制带来的新股供给会造成股价大跌。

　　理由是，在市场资金量不变的情况下，股票供给增加，估值会下滑。但是，若资金进出顺畅，无论新股供给增加多少，股票的估值都应该与其内在价值保持一致。因此，股价涨跌，跟股票供给无关。

　　王开国认为，股票发行核准制向注册制过渡有紧迫性。一方面，从过去来看，股票市场发展速度落后于债券市场发展，股票发行审批是一个影响因素。“个人认为，现在核准制还是审批制。”他表示，核准制降低了效率，而股票发行注册制改革可以化解企业上市的瓶颈。

　　另一方面，注册制会从多个方面带来积极变化。首先，对企业而言，将降低上市门槛和成本，解决融资难问题。同时，减少核准制之下产生的寻租成本。

　　其次，股市当中上市公司的结构发生变化。目前，A股的上市公司在数量上仍偏重传统行业，而核准制是造成这种情况的直接原因。传统企业虽然有的开始衰落，由于历史业绩支撑，还是能够达到上市条件，然而上市后业绩下滑的现象很多。但是，新兴企业则处在扩张期，虽然未来有很大发展前景，依然很难进入A股市场。

　　第三，注册制改革将对信息披露的要求更加严格，退市机制将进一步完善。

　　最后，注册制下，投行架构将发生变化，“不愁卖”成为过去。核准制下，投行推荐企业看重过去，而注册制下更侧重未来，需要对行业发展、公司业务模式深刻理解。因此，投行必须深耕行业。

　　投行的业务模式将从承揽，转向承销。股票发行从卖方市场转向买方市场，“不愁卖”的时代一去不返。另外，投行人员将在数量上大量增加，以适应注册制下上市企业数量的增加。投行的风险控制能力要求也将提高，拟上市企业数量大幅增加，对投行项目质量控制带来挑战。