伞形信托爆仓比例陡增 多数人追加保证金

　　宛如《王牌特工》里片尾部分的爆头，一个接一个，势不可挡。

　　6月12日上证指数站到了5178.19的高点，随后形势急转急下，沪指在基本无反抗的状况下一路狂泻到7月2日收盘时的3912.77点，下跌1265.42点，跌幅达24.43%。

　　在7月2日晚，某信托公司的相关人士对搜狐财经表示：“今天450多个客户破止损，需追加资金14亿，否则就会被平仓，这比昨天前天加起来都多”。

　　他所说的客户，指的是认购了伞形信托的投资者。所谓伞形信托，是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

　　在此前的大跌行情中，该信托公司3000个客户，每天都有200个左右客户的账号破止损线，但选择平仓的很少，一般都是追加保证金。但在7月2日，随着大盘再度大跌3.48%，破止损线的客户陡然增加一倍。

　　选择平仓的客户比例开始增加，一些人已经在观望，若再有大跌，就不再追加保证金而是选择离场。

　　本轮牛市，杠杆资金被认为是重要原因。根据海通证券估算杠杆资金存量为4万亿元左右，参与者包括产业资本、私募、高净值客户，主要采用两融、伞形信托和单一结构信托工具；散户主要采用互联网平台和系统分仓模式工具。其中，场外配资规模约10000亿元，成本在13%-20%之间，杠杆为1:4至1:5之间。主体为互联网平台、配资公司、券商、散户，其风险在于杠杆高且系统会自动强行平仓。对1:4或者1:5的配资账户，其预警线多设在110%至113%，止损线设在104%至108%的水平。

　　伞形信托规模约7000亿元，成本在10%左右，杠杆在1:2至1:3之间。主体为信托、银行和机构投资者/高净值客户。其中，优先级资金主要来自银行理财产品，总成本在10%左右，平均期限在1年左右。风险点主要体现在杠杆可高达3倍，甚至更高。伞形信托对不同的融资比例设有不同的预警线和止损线。

　　根据海通证券报告指出，杠杆比例大小，从场外配资、伞形信托到两融依次下降。据估算，目前在5000点左右建仓的场外配资已基本被清理，4500点建仓的大半已触及平仓线。

　　1:5以上杠杆的场外配资爆仓后，经过本周数日的大跌，很多杠杆1:2、1:3的伞形信托客户也开始濒临止损线，伞形信托和两融的配资风险暴露。

　　从目前来看，伞形信托客户的风险暴露并不如外界想象的那么严重。据上述信托公司人士介绍，该司伞形配资是1000万配2000万起步，做的都是大户，补仓并不成问题，被平仓的客户并不多。以其所在部门为例，本周平仓的客户只有7个，比例略高于1/20。

　　如果其他信托公司也是这个比例，那么，根据伞形信托配资7000亿，本周平仓规模在140亿左右。

　　但棘手的不仅被平仓，而是伞形信托的优先级多为银行理财资金，劣后级更多的是产业资本和“大户”。这就意味着，通过伞形信托，劣后客户可以控制最多3倍的较为便宜的银行资金用于A股投资，如果股市继续调整，下一步风险将从配资公司、散户传染到银行。

　　目前银行最担心的一种情况是，已经在银行做了配资的客户(信托产品中的劣后级投资者)，再到券商处去做两融。如果这样风险将成倍增加。

　　即使是一般的杠杆1:2、1:3的伞形信托客户，如果再遭遇如本周的暴跌，也将承受巨大的压力。

　　“有理智的已经拿好收益退场，但也就几个。剩下都是赌徒。”上述相关人士说。