刘胜军：致证监会的公开信

　　6月2日，青年经济学家刘胜军发布《致证监会的公开信》，提示泡沫风险。在当下股市变幻的形势下，我们特转发供网友参考。

　　面对创业板逾130倍的“神奇市盈率”，泡沫已经无须争议。唯一的悬念是泡沫何时破灭？

　　在疯狂面前，我们有必要重温两个公理。

　　公理1：是泡沫终究要破灭的。市盈率越高，意味着股价与上市公司盈利的背离越严重。从长期来看，股价必定要回归到与盈利增长相适应的状态。击鼓传花，不可能只有进行时没有完成时。这是股市的“万有引力”。

　　公理2：泡沫吹得越大，破灭时的危害越大。2000年纳斯达克互联网泡沫破灭，纳指从5000多点跌至1100多点。此后经历15年，直到今天才重回5000点。日本股市泡沫在1990年破灭后，不仅财富急剧缩水，更留下大量坏帐，成为导致“失去的20年”的重要因素。

　　当然，股市泡沫在人类历史上一再出现，根源于人类的“动物精神”：贪婪与恐惧。

　　既然如此，证监会是否就应该冷眼旁观？

　　错。因为从历史经验看，成就泡沫的不仅仅是动物精神，还有两个至关重要的因素，而这两个因素都与证监会有关。

　　一、不负责任的劝诱

　　对于券商和基金而言，其奖励制度决定了它们最盼望牛市，哪怕是饮鸩止渴的牛市，“我死之后，管他洪水滔天”。放眼当今股市，券商人士（甚至包括不少学者）纷纷豪言壮语：改革牛、水牛、牛市下半场刚刚开始、中国股民的财富梦、伟大的泡沫……须知，赚了钱大分奖金，亏了钱是投资者的，这些机构行为能不短期化吗？研究人员和投资团队本应建立防火墙，但在短期巨大诱惑的冲击下，这些防火墙就荡然无存了。

　　更令人担忧的是，一些官方媒体居然也加入了“劝诱”的阵营，不停安抚投资者不要怕、牛市远未终结……尽管这些官方媒体的声音并非社论，但却被网络媒体“标题党化”，严重误导投资者，令人以为政府在为牛市背书。这种以“国家牛”的概念绑架政府信用的做法是极其危险的。曾任证监会常务副主席的李剑阁最近警告说，“怎么能说政府就希望牛市呢？国家牛市呢？股市是牛还是熊不应该体现国家意志。只要脑子里有这个概念的存在，就很危险。所谓“国家牛”是不可持续的，市场只能按照规律去发展，而不是主观意志。”

　　为什么“国家牛”的提法很危险？曾经批判“中国股市连规范的赌场还不如”的吴敬琏先生说的明白，“当前我国新入股市的投资者年龄偏低、资产不多、风险意识不强的新开户股民大量融资炒股。一旦发生问题，会影响社会稳定，因为穷人亏钱比富人亏钱更危险，绝不可以掉以轻心。”

　　二、骗局丛生

　　证券市场由于其资金密集、信息密集的特点，本就容易滋生欺诈。什么时候骗人最容易？当然是在疯狂牛市、投资者头脑发热、失去理智的时候。美国在2001年爆发令人震惊的安然事件、世通事件，并非偶然，而是牛市疯狂的伴生品。

　　在牛市泡沫中，财务欺诈、内幕交易、股价操纵是主要的犯罪手段。以包装造假的手法“靓丽IPO”、以提前获知内幕信息的手法获利、以操纵股价的手法诱骗投资者入局，凡此种种，是中国股市长期以来的痼疾，在当前牛市疯狂中更加令人担忧。去年以来创业板市场发生482起重组并购，创业板300多家上市公司（除掉新上市的），平均每家公司1.5次；暴风科技39个涨停板……

　　对于一个负责任的监管者而言，这样的局面是“斯可忍，孰不可忍”。证监会原常务副主席李剑阁指出，“最近市场上有一些公司在合并之前走漏消息，存在大量的内幕交易，但是我并没看到对这些内幕交易有任何的查处，我很失望。利用内幕信息违规交易的行为是公开的抢劫，对老百姓是不公平的”。李剑阁曾任申银万国董事长，在任期间主持了申银万国和宏源证券的合并。李剑阁表示，二者合并的消息保密工作做得非常好，在宣布合并当天，整个上午的行情没有任何的变化。反观当前股市，有几家公司能在重大消息公布之前没有股价异动呢？尽管证监会日前宣布将查办12起异常交易案件，但这还是远远不够的。

　　李剑阁更进一步直言，“我知道许多人在A股市场战无不胜而到香港都要折戟，就是因为香港的游戏规则是国际的游戏规则，若用内地的游戏规则到香港去做的话，表现就可能非常差。”何也？因为香港证监会对内幕交易和股价操纵的打击力度比国内严厉得多。

　　结束语

　　泡沫当前，似乎众人皆大欢喜。但须知，如果这样的泡沫是建立在虚幻的想象、财务造假、股价操纵的基础之上，注定是犯罪者的“洗具”、普通股民的“杯具”。

　　笔者并不要求证监会去判断泡沫大小、抑制泡沫，而是呼吁证监会严格执法，防止泡沫成为犯罪者的天堂，这是证监会作为监管者的天职所在。

　　泡沫越大，犯罪的诱惑越大。此时维护市场“三公”最需要监管部门的认真作为。证监会原副主席高西庆反思说：“市场有那么多骗人的人，你抓他就行了，但为什么给证监会一个分配资源的权力呢？它很自然的就把大量的精力放在上面，人同此心，事同此理。”证监会应汲取历史的教训。

　　李克强总理说：“尸位素餐本身就是腐败，不作为的‘懒政’也是腐败...对碌碌无为的干部，坚决采取组织措施！”监管者应严格监管、履行天职，而不是在泡沫崩盘之后再去深刻反思、认真总结……

　　刘胜军，中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长、《下一个十年》作者。本文来自作者微博。