中国股市暴跌后还是太贵？蒸发市值超英国1年GDP

　　6月15日以来的三周中，中国股市领跌全球，为2012年以来首次出现超过20%的下跌，蒸发掉的市值比英国一年的GDP还要多。

　　暴跌之后，是否迎来抄底良机呢？贝莱德、瑞银等与高盛、富达产生了分歧。

　　贝莱德、瑞银和邓普顿新兴市场集团(Templeton Emerging Markets Group)并不这么看，他们表示A股需要进一步下跌才具有买入价值。

　　据彭博新闻社报道，即便是在暴跌过后，上证综指仍然比十二个月前高近90%，其估值比过去五年的均值高出了50%，而A股市盈率中位数是全球十大市场中最高的。在仍然有1000多只股票停牌的背景下，股价可能没有全面反映A股自上月以来积蓄起来的抛压。

　　“（A股）估值仍较去年夏天高出约一倍，”帮助管理4.8万亿美元资产的贝莱德全球首席投资策略师Russ Koesterich 10日接受彭博电视采访时表示，“鉴于此前上涨的程度，可能即便在回调了30%以后，股价也没有回落到接近公允价值。

　　彭博新闻社给出了下面四张图，来衡量截至上周五收盘时，中国股市的估值水平：

　　基准指数估值：彭博汇编的数据显示，上证综指静态市盈率约20倍，已较6月中旬的高位26倍有所下降，而过去五年的均值为13.4倍。

　　“估值仍然很高，”瑞银驻上海策略师Wenjie Lu表示，“A股的下行风险仍然很大。”

　　中位数估值：鉴于低价银行股的权重很大，部分分析师更喜欢用市盈率中位数来衡量A股估值。截至上周五收盘，A股市盈率中位数为57，标普500指数为19，英国股市为16，香港股市只有为13。

　　小盘股估值：中国较小型的股票—也是本轮牛市最大的赢家，其市盈率比过去五年的均值高45%。中国创业板指数市盈率达到81倍，美国Russell 2000指数为50倍。

　　全球相对估值：上证综指估值较MSCI全球指数溢价12%，而过去五年均值为折价14%。

　　“尽管已经在中国股市有所投入，我们的策略是继续等待，直到估值有吸引力到成为更长周期投资的买点。” 邓普顿新兴市场集团执行主席麦朴思(MarkMobius)在一份报告中写道，“我们相信部分股票已经接近这个点，但底部可能还没有出现。”

　　不过在A股这轮大幅调整中，并不乏看涨A股的国际投行，高盛便是其中之一。7月6日，高盛公开称，对中国股市的看法乐观，未来6~12个月间会有较大力度的金融、财政和国企改革，经济基本面环比将好转。高盛给出沪深300指数12个月目标位为5000点。

　　随后，管理着中国大陆以外规模最大的A股基金的富达投资也称，中国股市出现了买入机会。

　　富达驻香港基金经理Robert Bao对彭博社表示：“就基本面而言，我们的确很有信心。下半年或将出现一些经济复苏。这一点目前尚未反映在市场上。我们已经满仓了。”他还称，真希望自己现在能有更多的现金投入股市。