政策进入短期静默期 货币宽松不转向但可能微调

　　央行今日逆回购净回笼300亿，中标利率维持2.5%不变。就此，民生宏观研究团队认为此前逆回购重启可能是应对半年末考核、大行分红以及股市下跌引发的流动性压力的临时举措，季节性因素消失和市场稳定后，逆回购可能会逐渐退出舞台。

　　同时，房地产市场销售端量价复苏，稳增长措施集中推出，从进出口、PMI以及行业高频数据观测企业短期可能有补库存行为，经济下行压力边际上有放缓，短端流动性充沛，货币政策或进入短期静默期。

　　但考虑到销售回暖难传导至开工、股市下跌财富负效应、PPP和其他新地方债务融资工具难取代城投，短期补库存周期可能并不持久，再考虑到存量保债务置换和基建保增长压力并存，下半年货币宽松不会转向，但对流动性的调节更多的转向长端，将主要通过降准、PSL和“扭曲操作”来实现，长债利率仍具备下行空间。