2015年上半年，世界各国经济走势进一步分化、国际金融市场瞬息万变。在内外环境日趋复杂的背景下，中国经济面临来自多方面的挑战。
二季度中国GDP实现7%的增长预期，预示着上半年经济平稳收官。在这一过程中，央行货币政策连续打出组合拳，三次降息降准;政府加快了基础设施建设的步伐与投资力度，提振经济;面对日前股市的动荡，监管层亦出台多项措施调整市场。
展望下半年，瑞银中国首席经济学家汪涛今日(7月28日)对《第一财经日报》等媒体表示，下半年经济增速放缓趋势虽有所好转，但增长形势依然严峻，深层次的制度与结构调整正在不断深化。上半年表现十分活跃的股票市场在下半年或将面临一定挑战。尽管销售形势回暖，房地产行业依旧有下行压力，未来更多货币政策可期。
股市动荡拖累经济增速
今年上半年尤其是二季度股票市场尤为活跃，这也使得金融服务行业对GDP增长的贡献远超过去两年，但目前股市经历的动荡已经导致IPO暂缓，融资融券行为受到一定抑制，这些可能对股市长远的发展带来负面影响。因此，汪涛预计今年下半年股市的活跃程度会有所下降，对经济增长的贡献亦将有所下降。
“预计下半年金融业对GDP增速的拉动作用可能较上半年减少约0.5个百分点”，但她同时指出，金融业的下滑可以通过加大财政支持基建投资的力度等方式抵消。此外，股市动荡对对居民财富以及国内融资的影响也有限。鉴于我国特殊的金融和经济体系，股市对实体经济的融资贡献有限，银行主导的间接融资占了更大比重;信贷方面的政策也有所放宽，放松了贷存比;企业债券也带来一定补充。全局而言融资面临的问题并不大。
对于进一步开放市场，资本更加自由进出的情况下，是否会加剧股市波动的疑问，汪涛认为决策层对资本账户开放的步伐可能会趋于谨慎，但不会完全停止，但资本市场开放和人民币国际化依旧会继续推进，7月14日央行放宽外国央行、国际金融组织、主权基金投资银行间债券市场就是佐证。
房地产销售与价格双回暖 投资回升仍需两年
“今年下半年，房地产和重工业这方面的投资仍然是继续减速，而且明年这个过程仍将继续，这也是我们为什么对明年的经济增长预测比今年还要低。”汪涛说道。在她看来，房地产调整刚刚行至中局，预计还需要两年左右时间，房地产投资才会有明显的回升。
汪涛认为，受服务业增速显著增快的支撑，二季度GDP同比增速持平于7%。预计下半年消费稳健增长，外贸活动有所好转，但出于房地产去库存、全球需求仍较疲弱等下行风险，全年GDP预测增长6.8%。
从2014年到今年上半年，房地产活动明显回调，新开工规模下降，在建规模缩减。政策放松促使房地产销售反弹，包括2015年3月底的二套房贷首付比例下调、房贷政策放宽以及按揭利率的下降带来了今年第二季度房地产销售的回暖，一线城市房价也出现上涨。但汪涛认为，房地产调整还没有结束，去库存仍在继续。三四线城市供过于求带来价格下跌，大多数城市库存依然较高，开发商也没用恢复大规模开工或投资。“下半年新开工面积会下降10~15%，在建规模依旧受压。”
但在已出台和未来可能出台的宽松政策支持下，下半年房地产活动会略好于上半年，销售也将继续回暖。未来2到3年内房地产市供求有望回归基本平衡。“如果销售能持续现今较好的态势，新开工可能在明年二季度恢复正增长。但在建规模可能持续下行，预计需要两年才能有明显回升。”汪涛预测称。
作为包括铁矿石、煤炭等许多大宗商品最大的消费国和进口国，中国的经济形势很大程度上决定了大宗商品的走势。虽然房地产销售可能继续好转，但房地产建设量持续下滑仍将削弱大宗商品、原材料和机械设备需求，抑制房地产及工业、采矿业投资。为保证经济的增长，扩大需求，抵御房地产下滑的影响，政府目前已经加强了基建投资，包括西部铁路和水利设施建设等。下半年基础设施有望进一步恢复，重工业、建设有明显企稳迹象，对经济起到进一步的支撑作用。
进一步降息尤为必要
此外，在货币政策方面，汪涛认为，放松货币政策有利于缓解产能过剩带来的通缩压力。二季度CPI小幅回升，然而PPI已连续三年下跌，通缩阴云未散。稳增长、进一步的降息和放松货币政策显得尤其重要。
瑞银预计，本轮周期还有两次、共计 50 基点的降息，但年内可能不超过一次，在三季度末或 10 月份，具体时点将取决于 CPI 和 PPI 走势。鉴于外贸顺差扩大、资本流动企稳，现阶段再次降准的迫切性不大。
此外，汪涛认为目前通货紧缩风险已经是十分明显。“虽然CPI仍在1以上，但是PPI连续三年半都是下降，而且CPI的上行还有一定调价的因素，例如近期政府调高了能源消费税，调高了部分地方的交通运输，水价等，如果没有这样的调整，我认为CPI会比现在更低。”
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