分析师点评7月金融数据：中证金炒股炒高了M2

　　本周二，央行公布7月金融统计数据，其中M2增速大超预期，但社会融资规模远低于新增人民币贷款的规模，差距近9000亿，对于这一罕见的现象，民生证券固收分析师李奇霖和中信建投分析师黄文涛的点评都认为，“中证金炒股炒高了M2”，这与华尔街见闻此前的分析类似。

　　民生点评全文如下：

　　中证金炒股炒高了金融数据

　　社融新增7188亿，其中新增人民币贷款5890亿，社

　　融口径的新增人民币贷款大幅低于金融统计数据报告给出的新增贷款1.48万亿，可能与社融口径没有包括银行对非银同业存款，二者背离可能与银行同业拆放给中证金公司救市有关。

　　表外依旧低迷，直接融资中企业债净融资大幅增长2479亿，股市低迷和打新基金转投信用债导致信用债收益率快速下行，从而推动了企业债净融资加快。

　　新增人民币贷款1.48万亿，但居民部门与企业部门中长期贷款实际上较上月均收缩，票据融资继续大幅问增长2567亿，可能银行仍难以找到合适的项目只能以票据冲抵央行给的信用额度，并不支持实体经济回暖的判断。

　　M2同比回升至13.3%，但从企业存款减少2136亿的数据来看，也得不出融资需求增强，贷款派生存款力度增大的结论，财政存款新增5150亿，高于季节性规律，也得不出财政支出加大稳增长力度增强的判断，M2回升可能与企业债净融资增多以及非银金融机构同业存款多增1.8万亿有关，可见，最后结论是中证金炒股炒高了金融数据。

　　政策与市场含义？

　　实际上金融数据转暖与稳增长关联不大，扣除救市因素金融数据羸弱，反而意味着后续仍需继续加大稳增长的力度，

　　货币政策可能会宽松配合稳增长，但考虑到实际利率水平，降息几无可能。如果金融业增加值从17.6%回到9.6%，会拖累Gdp0.6个百分点，如果要保7，这一块需要基建来抵补，如果股市回归常态，那么打新基金会重出江湖，虽然债券市场不愁钱，但中高等级信用债如此疯狂的表现，多少令人不安。

　　中信建投点评如下：

　　救市救了M2

　　一、货币信贷短暂走高。

　　7月末，M2同比增长13.3%，增速比上月末高1.5个百分点，比去年同期低0.2个百分点；M1同比增长6.6%，增速比上月末高2.3个百分点，比去年同期低0.1个百分点。尽管有7月的短暂走高，但仍低于去年同期。而且M1处于历史上最低的位置，表明经济没有走出低谷。那为什么短暂走高呢？

　　二、救市救了M2。而当月人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增1.61万亿元。非银行业金融机构贷款增加8864亿元，占比60%（是的，你没看错）。证金公司救了M2。央行发言人的解释是：“近期我国资本市场出现波动，为了稳定市场预期、防范金融风险、支持资本市场平稳健康发展，7月份货币政策和银行体系采取了一些临时性措施，相关操作对货币信贷增长也会产生影响。下一步随着资本市场趋于稳定，这种临时性因素的影响会逐步消退。”剔除救市资金之外，当月新增贷款不足6000亿元。8月份以后，货币信贷数据回落是大概率事件。

　　三、股市低迷阶段，住户部门短期贷款减少36亿元，非金融企业及机关团体短期贷款减少758亿元，大家都知道之前短贷是如何加上去的了吧。

　　四、企业中长期贷款创18个月新低。7月当月中长期新增4807亿元，同比多增922亿元。住户部门中长期贷款增加2789亿元；非金融企业及机关团体中长期贷款仅增加1028亿元，创18个月以来的新低。这与信贷需求指数创有数据以来的新低相一致。

　　企业需求相当疲软。

　　五、我们不应为货币信贷数据短暂企稳而欢呼。走出通缩，更深露重。来源华尔街见闻)

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