券商7月份环比少赚百亿 自营盘成业绩重灾区

　　目前，23家上市券商都已经公布7月财务数据，券商业绩几乎全军覆没，据《证券日报》记者统计，23家上市券商净利润平均下降52%。由于股市行情处于低谷和IPO的暂停，业内对券商7月的经纪业务、两融业务和投行业务收入下滑早有预期，但净利润相比7月下降超过50%的成绩仍然

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　　对此，中金公司认为，券商自营业务是最大拖累：7月沪深300指数下跌14.67%，创业板指数下跌11.15%。监管层稳定市场的政策对券商板块最大的影响来自对自营仓位的投资限制。考虑到7月券商行业净资产增速远低于7月净利润，中金预计证券公司普遍出现AFS（已审财务报表）浮亏。

　　7月业绩下滑超过50%

　　三大业务低迷并非主因

　　据Wind数据统计显示，按统一母公司口径计算，23家上市券商今年7月营业收入合计为245.6亿元，环比6月的452亿元下降了45.67%。净利润方面，23家上市券商7月实现净利润合计106.6亿元，相比今年6月份的225.2亿元，降幅高达52.65%，这意味着23家上市券商7月份比6月少赚了118.6亿元。由于股市行情处于低谷和IPO的暂停，业内对券商7月的业绩下滑早有预期，但净利润相比7月下降超过50%的成绩仍然超出了分析师的预期。

　　经纪业务方面，从A股交易额来看，今年7月A股交易额为281189.06亿元，相较6月的365421.61亿元，下滑幅度仅为23.06%。由于时间相隔较短，券商在今年7月份的佣金率相比6月份并没有明显下滑，上市券商经纪业务的份额也相对稳定，因此成交量萎缩导致的经纪业务下滑并非券7月份券商业绩大跌的最主要原因。

　　回顾牛市启动时，融资融券业务驱动的利息收入使券商收入迅速提升，而在去杠杆背景下，该项业务收入无疑受到不小冲击。据Wind统计数据显示，两融余额的历史最高点出现在今年6月18日，约为2.273万亿元，而7月份两融余额的最低点出现在7月31日，约为1.337万亿元，相比历史最高点也只是下滑40%。因此，两融余额下滑导致的利息收入减少幅度，仍然低于23家上市券商7月份净利润的下跌幅度，也不是券商业绩腰斩的最主要原因。

　　由于IPO的暂停，券商7月份承销与保荐收入骤减。然而据《证券日报》记者统计，今年上半年券商全行业月均承销保荐收入仅为11亿元，而今年7月份23家上市券商净利润相对于6月份减少118.6亿元。可见，IPO暂停也并非23家上市券商7月份净利润惨遭腰斩的主要原因。

　　投资操作灵活性受限

　　券商自营盘成重灾区

　　除了经纪和两融业务外，自营业务被认为是拖累券商7月业绩的主要因素之一。

　　中金公司认为，拖累券商业绩的具体因素包括交易量持续下探、两融余额继续回调、IPO发行受监管层窗口指导7月暂停，但自营板块受挫是业绩暴跌的最大原因。7月沪深300指数下跌14.67%，创业板指数下跌11.15%。监管救市政策对券商板块最大的影响来自对自营仓位的投资限制。考虑到7月行业净资产增速远低于7月净利润（7月净资产增加值46.66亿，净利润73.89亿元），中金预计证券公司普遍出现AFS（已审财务报表）浮亏。

　　国内著名非银金融分析师邵子钦日前发布研报称，A股换手率和两融规模预期已见顶，而救市扩大了自营规模，加大了券商资产风险和盈利波动。信达证券分析师王小军测算，自营业务收益率由此前的7.1%下降至4%。自营业务收入的减少严重影响了全年业绩。经测算，与调整前相比，我们将证券行业 2015 年下半年营业收入下调18.2%，下半年净利润下调 23.4%。招商证券研报则认为，上半年公允价值变动收益和投资收益合计占到营业收入的29%，预计下半年将下降到15%左右。从7月可供出售资产的37亿浮亏来看，尚在承受范围内。

　　此外，中金公司还指出，7月份前21大券商出资15%的净资产稳定市场，由于证金公司并未定期披露收益，各家券商目前基本倾向是暂时无法分析净值变动，不做浮盈浮亏处理。因此在证金公司有明确指导意见和信息披露之前，除了机会成本之外，该15%权益部分的救市资金可视同对证券公司没有影响。也就是说，救市资金未反映到7月业绩中，不会影响2015年利润或者净资产。