央妈的胜利？人民币贬值预期降温

　　由于中国央行的意外且惊人之举，人民币成为市场激辩的首要话题。花旗称，人民币没必要进一步贬值。

　　据彭博社，花旗给出的第一个理由是：尽管中国出口增速正在放缓，但仍战胜了对手。中国今年的出口在全球的份额前所未有地达到了15%，几乎是2010年1月8.7%的两倍。即使本币升值也未能阻挡这种势头——经通胀调整后的人民币对主要贸易伙伴国货币升值了33%。

　　花旗集团6月报告显示，在全球贸易增速停滞的当下，中国的出口表现已经超过了很多发展中国家，过去四年夺得了最多的市场份额。相比之下，包括新加坡、巴西、匈牙利和印尼在内的国家在全球贸易领域的市场份额则出现下滑。

　　此外，华尔街见闻提及，中国央行在周四的新闻发布会上也明确表示，不需要调整汇率来促进出口，出口仍存在巨大的顺差。

　　其次，按照花旗新兴市场经济部门负责人David Lubin的观点，鉴于中国出口所表现出的弹性，及其在推动经济增长方面所扮演角色的日益淡化，更大幅度的货币贬值对中国的利益会颇为有限，反倒有可能加速资本外流。

　　伴随着人民币升值，中国出口是具有弹性的，部分是因为其他国家很难复制中国的制造业体系，包括基建、供应链和熟练的劳工，Standard Life Investments Ltd.新兴市场经济学家Alex Wolf如此表示，“他们（中国出口商）并未失去竞争力，货币贬值将不足以明显地提振经济前景。”

　　而作为经济增长驱动力的海外贸易的重要性也在下降。根据世界银行的数据，出口对全球经济的贡献率去年为23%，大幅低于2006年创下的36%的峰值。

　　第三，花旗认为，中国官员也无法容忍人民币进一步大幅贬值。

　　官方的表态令市场对中国政府将进一步引导人民币贬值的预期有所降温。中国央行周四在新闻发布会上表示，人民币汇率经过两天的调整，逐渐向市场化水平回归，3%左右的累积贬值压力得到一次性释放，此前偏差校正已经基本完成。

　　对中国央行的此番表态，高盛分析师邓敏强、宋宇、魏静娴在13日发布的研报中表示，央行声明发出的最明确信号是人民币进一步大幅贬值的可能性大幅下降。从现在开始，保持人民币名义有效汇率大体稳定的原则将成为引导人民币兑美元汇率波动的主要（但并非唯一）因素。

　　尽管海外外汇策略师们下调了人民币汇率预期，但他们并不认为人民币汇率未来会出现大幅变动。彭博社对七位策略师开展的最新预期调查结果显示，人民币兑美元汇率在年底前的预期中值为6.35，这比周四收盘价高0.8%。最悲观的是瑞士信贷，其预计人民币将进一步下跌4%，至6.65水平。

　　贝莱德(Blackrock)称，人民币进入新常态，预料兑美元的新均衡点大约在6.4-6.5的水平。

　　国泰君安分析师任泽平等人在13日的报告中称，短期看，人民币仍有贬值预期，但空间不大，贬值料接近尾声。

　　中国央行行长也表达了短期贬值过程可能终结的观点，他在周四的新闻发布会上称，现在的汇率水平与中国经济的基本面比较相符。经历过短暂磨合期，市场会恢复正常状态。

　　那么，为何中国央行近日引导了人民币中间价下行呢？花旗表示：“没有明显的证据表明中国企业和出口商力挺更低的汇率。中国的目标既不是开打货币战，也不是为了支持经济增长。”David Lubin猜测，其背后的主要目的在于提升人民币纳入SDR货币篮子的概率，因为那可能会帮助抵消资本大量外流造成的负面影响。

　　“短期而言，汇率调整的主要原因是那可以刺激大量资本流入中国，”Lubin说，“将之视为全球货币战中的核爆炸那是不对的。”