分析称国资证券化将成为国企改革的排头兵

　　作者：余寒

　　市场期待已久的国企改革文件正在为新一轮国企改革预热。9月9日，国家发改委主任徐绍史在2015夏季达沃斯峰会上公开表示，国有企业改革酝酿了一段时间，改革文件近期就会陆续地出台。

　　9月11日，有媒体援引中国网的消息称，《关于深化国有企业改革

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• 大橡塑
• 中国联通

　　市场层面亦有迹象表明，与中国市场化进程同步的国有企业改革近期已明显提速。近一个月来，已有包括中黑化股份、大橡塑在内的多家国资上市公司发布股权变更消息，通过多种方式将实际控制权转让给民营资本。

　　改革方案将出

　　目前，关于国企改革的具体模式市场上多有猜测。中国上市公司协会会长王建宙说，“国企改革的模式很多，最主要的还是明确为什么要国企改革，从根本目的来说，是为了国有资本的保值增值，提高国有资本的效率，从直接目的来看，还是为了更好的实现资源配置的市场化。”他指出，现在的上市公司有一个普遍的问题，既有母公司，又有上市公司，而两者在管理层面出现交叉，并不规范，如果集团公司能够整体上市，企业的管理效率会更高。

　　今年上半年，中国上市公司协会组织了一次针对上市公司的调研，主要针对国企如何进行混合所有制改革等问题进行探讨。王建宙认为，上市也好，实现合资也好，国有企业这么欢迎混合所有制并并不是因为仅仅缺钱，而是更需要通过混合所有制吸收到其他机制的优势，实现取长补短，“国有企业上市不光是为了筹集资金，还是为了改变机制，我觉得混合所有制对国有企业来说，是一个让自己更加市场化的机会。”他说。

　　王建宙曾在中国联通、中国移动两家央企有长达13年的高层履职经历，其中在中国移动担任了8年的董事长。9月9日，王建宙在2015夏季达沃斯峰会“中国改革议程”论坛上表示，国企有能力通过市场获取资源，而不一定需要通过行政手段，“国有企业也希望市场化，但是没有途径”。

　　民生证券研究院认为，通过国资证券化、混合所有制等改革手段，引入民间资本进入这些企业，加大市场对国企的监督，同时改革国企领导人薪酬制度等，是破解中国国企政企不分等现状问题的主要手段。

　　国资证券化催化剂

　　民生证券研究院甚至预测，国资证券化将成为国企改革的排头兵，而提高国资证券化率的根本途径是整体上市。其研究报告认为，国资证券化因其拥有上市融资的功能，改革阻力较小，且通过增资扩股，将直接降低国有企业的杠杆率。此外，借用资本市场严格的外部监管和产权主体多元化实现混改，国企整体上市之后，将直接解决国企盈利能力不强的核心问题——政企不分，通过国企公司治理的提升增强其盈利能力，实现顺利去杠杆。

　　从一些地方公布的国企改革方案来看，国资证券化也成为当地进行改革的一个主要手段。其中，广东省计划到2020年将国资证券化率从目前的20%提高到60%；浙江省计划提高到75%，北京、上海、湖北、湖南等十多个省市也分别提出了50%到80%不等的证券化率目标。

　　经济观察报首席经济学家、民生证券研究院执行院长管清友[微博]表示，后续将有大量国有资产注入资本市场。国企改革“1+N”方案如果出台，将成为资本市场最值得期待的催化剂。

　　2015年达沃斯论坛的召开地大连，就是典型的国有企业聚集城市。由于历史原因，东北三省聚集了大量重工业企业，而这些重工业企业多为国有企业。

　　根据统计局数据，今年上半年，东北三省经济增速呈现全面低迷的局面，其中曾被誉为“共和国长子”的辽宁省，上半年经济增速为全国倒数第一，作为中国重要的老工业基地，规模以上工业增加值为负数。辽宁省常务副省长周忠轩在2015夏季达沃斯论坛上表示，“世界范围内的经济都在进行结构调整和优化，对辽宁来说这个任务更重要，同时我们就要加大改革力度。”周忠轩提到，辽宁的国企改革任务很重，厂办国企的改革正在制定方案调查研究。

　　对于以辽宁省为代表的传统重工业基地，“走出去”显得尤为重要。周忠轩说，“产能国际合作不仅仅走出去，也包括引进来，这对辽宁工业基地改造升级，对于体制机制转化都是很好的推动作用。”

　　在一位地方政府官员看来，产能合作同时也是国有企业整合的方式之一，“落后产能淘汰，过剩产能走出去，剩下的创新，国有企业就可以通过这种方式真正提高效率，实现市场化”。

　　王建宙说，“只要是通过改革能够使国企更加的市场化，在加强国企业监督、管理的同时，激活国有企业，我觉得国有企业还会有更大的发展潜力。”