“违规配资”界限不清 信托公司与券商互撕

　　对于许多证券信托投资人来说，自监管层开始清理场外配资就始终担心的事情终于发生，大量伞形信托甚至包括部分阳光私募产品也被纳入清理范围之内。针对券商将限期关闭交易端口一事，中融信托、北方信托、外贸信托纷纷向券商发出公开函，华泰证券、国泰君安等券商正承受

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　　值得注意的是，虽然各家券商按照监管要求对场外配资情况进行了自查，但清理范围和力度并不一致，是否需要对信托产品的类型加以区分再进行清理，各家券商理解不同。部分券商对伞形信托和单一信托都全部清掉，也有部分券商只清理伞形信托接入，给单一信托留了一线生机。

　　三家信托公司向券商发难

　　9月30日是券商关闭伞形信托第三方接入系统的大限。华泰证券和中融信托之间的纷争曝光之后，各券商清理进程备受关注。上周，一份由中融信托对华泰证券发出的沟通函在业界迅速传播开来。在沟通函中，中融信托认为，根据公司与华泰证券签订的相关证券经纪服务协议，后者有义务保证项目交易顺利进行，如因其单方终止服务发生无法交易情况导致的损失，由后者承担责任。华泰证券方回应则重申将严格清理整顿外部接入的各类信息技术系统，只留下合规部门认可的接入系统。

　　据沟通函披露，中融信托接入华泰证券系统的信托计划较多，信托规模较大，涉及投资者众多。目前接入其系统的存续信托计划38个，信托规模133亿元，涉及投资者758名，其中自然人691人，机构67家。

　　此后，北方信托也致函华泰证券，就外接系统数据服务终止问题，向华泰证券“要个说法”。上周中融信托抛出的问题还悬而未解，如今华泰又遇到了新问题。

　　9月14日晚间，一份由外贸信托向国泰君安发出的《沟通函》在业内迅速传播开来，与此前中融信托对华泰证券的约见不同，外贸信托态度更加强硬。在此份沟通函中，外贸信托的态度十分明确，如果国泰君安单方面终止服务，外贸信托和相关信托计划投资人和当事方的损失应由国泰君安承担。

　　有业内人士分析，两家信托公司态度不同，被要求的清理期限不同可能是一个原因。华泰证券给中融信托的期限是截至9月25日，彼时将终止向中融信托提供任何外接系统的数据服务。而国泰君安给外贸信托的时间并不多，最后期限是9月16日。

　　清理范围和力度不一致

　　据《证券日报》记者调查了解，当前场外配资的形式共有三类。其一是传统意义上的伞形信托，即信托公司自身依托渠道将伞形份额租售给配资客户，该类业务的门槛较高，通常劣后的门槛在100万元-300万元以上。其二为信托公司与配资公司合作，在伞形信托子伞下开设二级分仓。该项业务多为信托公司向中小投资者分销，不具备相关的适当性管理措施。其三则是单一结构化信托，即单一方作为劣后，由银行参与配资，并设立单一信托或资管账户参与二级市场投资，劣后资金起投门槛通常为5000万元。

　　有法律方面专家表示，此次场外配资清理中，涉嫌违法的模式主要为前两种，即伞形信托模式和伞形二级分仓模式。而在这两种模式下，无论是证券公司，还是中登公司，均难以对信托账户背后的投资者数量及真实信息进行掌握。

　　因此就出现了各家券商的清理范围和力度并不一致的现象。以华泰证券为代表的一部分券商，对接入系统进行“全面清理”，包括伞形信托和单一信托产品，可见全面清理的力度较大。而部分券商只清理伞形信托接入，给单一信托留了一线生机。国信证券就在自查基础上，挑出了涉嫌违反监管规定的特定信托产品名称，所列出的厦门国际信托这5只产品都是集合信托产品。

　　有分析人士指出，由于券商与信托，信托与投资者都分别签订了协议或者合同，清理场外配资势必将造成投资者、券商、信托之间的纠纷。因为产品必须提前终止，信托公司至多可以做到免掉客户的管理费。而按照此前签订的协议，出现提前终止情况时，劣后客户必须向优先资金赔付一个月罚息。配资客户在这个点位被强制清仓，还要向银行缴纳一个月罚息，存在不小损失。