中航证券许维鸿：一带一路下 中阿资本合作路径

　　“一带一路”是A股市场持续追踪的热点投资主题，而中国与阿拉伯国家的资本市场互联互通，更是被国内外投资者所期待。我刚刚受邀参加了在宁夏举办的第二届“中阿博览会”，深深地感受到了中国和阿拉伯国家的金融机构，尽管在合作路径上还处于摸索阶段，但是对合作前景兴趣浓厚。

　　合作的基础是真实的需求。从阿拉伯国家投资者特别是石油美元角度，2008年美国次贷危机之后的经济周期演变，使得其投资理念发生了巨大的变化——原本收益稳定的欧美金融市场，先后经历了美国衍生品去杠杆和欧洲主权债务危机带来的资产贬值——新兴市场诸国中，唯有中国具备足够的经济体量和增长前景来承接石油美元分散投资的需求。

　　反观中国经济，最近有很多所谓的经济学家忧心忡忡于宏观经济减速，其实我们更应该担心的是经济增长质量问题。归根到底，中国完全不必妄自菲薄“7%上下”的经济增速，因为这已经是全球规模经济体中最快的了。只要中国经济增长的质量不断提高，就对包括中东投资者在内的国际投资者具有吸引力。而经济增长质量的提高，离不开包括沪深交易所、区域股权市场、新三板市场等多层次、直接融资机制的形成，急需建立多样化、长期投资理念的投资者结构——中东石油美元之所以得到欧美货币当局的青睐，原因也在于此。

　　既然中阿资本合作符合双方的战略利益，战术上的路径选择就显得迫切，而宁夏无疑有其优势——作为中阿博览会的永久举办地，自2010年起宁夏已连续成功举办了三届中阿经贸论坛和两届中阿博览会，中阿经贸领域实体经济的快速增长给金融合作创造了基础，至少在相当多的潜在领域，例如跨境金融租赁、产业直接投资基金、跨境债券融资、两地互设金融机构等，都有着现实合作意义。

　　在我看来，资本合作领域宁夏自治区政府最应该积极推进的是在海湾石油国家通过发行债券进行融资，阿拉伯资本进入中国市场追求相对安全边际收益的潜力巨大：

　　第一，在宁夏自治区各级政府及融资平台，通过以“Sukuk(苏库克)”为代表的债券创新模式发债融资，引入石油美元，应用于基础设施等领域的开发性金融，比如说高速公路、高速铁路、旧城改造等；第二，是宁夏自治区内以能源领域为代表的大型民营企业，自治区支持下境外发行企业债引入中东石油美元，促进宁夏的产业转型升级；第三，是私募基金(PE)产品发行私募债券，投资于宁夏的现代农业领域，例如驰名中外的宁夏滩羊——在过去三年，很多国内外食品企业一直试图打造宁夏的滩羊品牌，将高端清真食品卖到阿拉伯国家去。虽然宁夏已经没有了十年前在食品领域的国际性价格比较优势，但是宁夏的羊肉品质是世界级的。未来在阿拉伯地区的清真食品竞争中，宁夏要摆脱以往“低价格、中品质”的策略，进入“高质量、高价格”的层次当中。

　　因此，中阿资本合作应以现代金融框架推进，不仅仅局限于传统的商业银行和保险业，而是要拓展到现代投资银行业，以金融资产的主动定价能力，吸引阿拉伯投资者，助力中国企业转型升级、扩展阿拉伯市场。例如上文提到的、具有广阔前景的清真食品行业，就应该诞生在中国上市的跨国大公司。

　　除了股权合作，宁夏作为新丝绸之路经济带地缘和文化优势省份，更应该抓住这个难得机遇，积极鼓励各级政府平台和民营企业，通过债权跨境融资——借鉴近两年我国香港地区和中亚哈萨克斯坦等国成功发行“苏库克”债券的案例，通过跨境金融创新，以私募债权等筹资形式，对项目进行专业化整合，并直接针对海湾地区银行进行项目路演，走出中阿金融合作的新路径。