中证报：通缩压力加大 宽松势在必行

　　CPI涨幅收窄 货币宽松有空间

　　本报

　　国家统计局14日发布的数据显示，9月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.6%，比上月回落0.4个百分点。1至9月平均，CPI上涨1.4%。9月全国工业生产者出厂价格(PPI)环比下降0.4%，同比下降5.9%。1-9月平均，PPI同比下降5.0%。

　　分析人士表示，9月CPI同比涨幅低于预期，PPI同比降幅基本符合预期。当前通缩压力加大，宽松势在必行。

　　对于下阶段物价走势，中金固定收益研究报告认为，10月猪肉零售加快调整，蔬菜价格大幅下降，鲜果价格继续弱势，CPI同比增速或降至1.4%附近。同时，10月主要工业品价格环比依然疲软，去年低基数仅能对同比形成微弱支撑，工业品通缩形势依然严峻。

　　民生证券宏观研究院研究员朱振鑫、张德礼认为，四季度“猪周期”将弱化，但未完全消失，猪价进入盘整期。近期猪价有所回调，但同去年四季度一样持续暴跌的概率不大。从供给端看，本轮猪价上涨中补栏反应滞后，生猪存栏7月才开始增加，根据生物周期，到12月才能形成大批生猪供给，短期供给压力依然存在。从需求端看，一是四季度经济或在持续稳增长的支持下逐步企稳，二是消费趋于企稳，社会消费品零售总额同比触底反弹；三是四季度为猪肉消费旺季，猪肉需求较二三季度更强。

　　短期来看，房地产投资继续疲软，内需不足背景下通胀将保持弱势。后期需要关注企业和政府部门将压力转移回到居民部门，导致失业上升，收入下滑，消费放缓和物价通缩的风险。

　　民生证券认为，PPI同比持续43个月为负，CPI涨幅放缓，通缩矛盾再度凸显。从外部看，汇率在央行维稳之下逐步企稳，贬值造成的资本外流压力缓解，为宽松创造了条件。四季度降息、降准是大概率事件。目前的核心仍是宽信用，而不是宽货币(资金面并不紧张，此前被误读为QE的信贷资产质押再贷款其实也是为了提升银行放贷意愿)。由此推断，降息可能来得比降准更快，但如果资金面因汇率波动、信贷放量、股市放量等因素出现紧张，降准也会择机出手。