10月新增信贷和社会融资规模大降 需警惕信用收缩风险

　　央行昨日公布的10月份社会融资增量和新增贷款数据大幅低于市场预期，引发市场关于实体经济需求依旧偏弱的担忧。

　　当月新增人民币贷款5136亿元，显著低于此前市场预期的7000亿元，同比多增480亿元，但与9月份的1.05万亿元新增贷款相比大幅下降。社会融资增量4767亿

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　　从新增贷款的具体分项看，贷款结构继续恶化，票据冲规模现象依旧明显，当月票据融资反弹至1836亿元，反映企业信贷需求相对偏弱。

　　“10月份贷款增量明显低于市场预期，新老口径贷款都只有5000多亿元。而且贷款再度显现依靠票据充规模的现象，如果扣除表内票据，一般贷款的增量只有3120亿元，创年内新低，也是2009年以来的次低点，仅高于2014年7月份。整体来看，贷款的需求很弱，显示信用扩张转向信用收缩，值得警惕。”中金公司研报称。

　　招商银行(600036,股吧)同业金融部分析师刘东亮称，新增居民中长期贷款1998亿元，为今年4月份以来最差，显示地产销售回暖的后劲不足。企业户中长期新增贷款1519亿元，不足9月数据的一半，显示在缺乏专项金融债支持的情况下，无法撬动银行配套资金，企业投资扩张的意愿低迷。

　　新增贷款不给力，也影响到当月社会融资增量。10月社会融资新增4767亿元，环比和同比增量均大幅低于市场预期，其中人民币贷款占比超过100%。中金公司研报分析称，分项来看，信贷投放主要仍靠票据冲量，中长期贷款大幅下降；外币贷款继续大幅下降，企业继续削减美元债务，这与人民币贬值预期增强和美元走强有关，预计未来仍将延续这一趋势；新增委托贷款和信托贷款降至低位，非标贷款回归弱势，这主要与房地产增加融资偿还非标贷款和地方政府置换债务有关；10月短融净增量下降，企业债券净增量回落，加上股票融资降至低位，导致直接融资同步下降。

　　广义货币（M2）方面，10月同比增长13.5%，增速比上月末高0.4个百分点。业内人士普遍认为，整体货币投放仍维持在目标增速以上，降准提高货币乘数，使得其对外汇占款下滑的对冲作用仍强；财政存款同比少增1726亿元，有利于银行体系存款增加，同样推高M2增速。

　　招商证券(600999,股吧)固定收益研究主管孙彬彬表示，总体看，当前货币投放仍好，但信贷和社会融资表现偏弱，货币对实体经济的传导仍有阻碍，未来货币政策或更倾向于疏通信用传导，稳增长将更依赖于财政拉动。中金公司研报更是建议，目前看中央加杠杆对经济托底的作用最有效，货币政策层面引导实际利率下降仍是正道。