李奇霖：央行逆回购难替代降准

　　据路透，中国央行公开市场今日将进行1300亿元7天期逆回购操作。昨天，A股放量大跌，沪深300指数接连触发5%和7%的熔断阈值，致使股市提前收盘。

　　就此民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖分析认为昨日资金面略显紧张，央行出手1300亿逆回购维稳资金面。短端紧张可能与外占持续减少的累积效应有关，加大公开市场操作力度意在对冲外汇占款的减少留下的基础货币缺口。

　　然而，李奇霖认为逆回购难替代降准。外汇占款减少从基础货币和银行负债端来讲是长期限和低成本流动性，逆回购属于短期流动性投放工具，且存在资金成本，只能起到短期缓解流动性紧张的作用，真正对冲外汇占款下降还是要靠降准。

　　短端稳定意在防范金融风险。短端稳定是信用派生企稳的前提，信贷类资产是流动性溢价高和期限长的资产，经济下行压力仍存，企业债务维系需要信贷资金周转，短端稳定能给予银行信贷投放正向激励，意在防范金融风险。

　　短端制约长端利率下降空间，后续逆回购利率引导市场利率下行可期。在大的经济下行周期，当短端制约长端下降空间后，央行都会主动引导短端下降为长端利率下降打开空间（2008.9，2011.11，2015.4）。短端不主动降为了稳汇率，但如果短端高经济不稳，汇率压力并不会减少。