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过去一周内，围绕熔断机制以及IPO注册制开通的担忧，A股市场已经大幅下跌，截至到1月8日，上证综指下跌9.97%，深圳成指下跌14.02%。港股在受到A股和美股等外围股市的多重影响下，也已经连续下挫，恒生指数在新年第一周内下跌6.67%。
“过去一周市场的表现对投资者而言是一个提醒，”瑞银证券中国首席策略分析师高挺称，今年全年都将处于高波动环境下，将是比较艰难的转型年。
“我们对整体市场的看法比较中性。”高挺在瑞银大中华研讨会上称，预计2016年，A股上市公司利润增速将从去年的3-4%降至-1%，由于需求减弱和通缩压力，企业收入承压，整体基本面表现偏弱。预计沪深300指数在今年年底的目标点位为3700点，对应2016年13.5倍市盈率。
深港通将带来机会
经过上周下跌，港股主板平均市盈率已降至9.23倍，多只个股出现连续下跌。统计数据显示，截至1月11日，19只个股已经连跌7日以上，连跌时间最长的新鸿基地产(0016.HK)已经下跌11个交易日，累计跌幅6.05%;中国国航(0753.HK)、世茂房地产(0813.HK)以及长城汽车(2333.HK)等个股已经连跌8个交易日，累计跌幅均超过10%，其中中国国航的累计跌幅达21.3%。
“人民币加入SDR后，意味着货币政策的政策目标发生变化，这个变化是波动的一个来源，现在，投资者不清楚央行能够容忍的人民币汇率的底线以及要政策目标是什么，这种不确定性就会对市场带来冲击。”陆文杰指出，另一方面，过去一年多来，中国的企业发债相对容易，投资者也担心是否会爆发问题。
反映到股市上，港股股价不断创出新低。1月11日，香港主板市场上共277只个股价格创52周新低，其中不乏中国移动(0941.HK)、汇丰控股(0005.HK)、中国人寿(2628.HK)、建设银行(0939.HK)、中国银行(3988.HK)等蓝筹股。在恒指成分股中，接近一半(11只)个股价格创52周新低。
陆文杰坦言，目前港股市场上恐慌情绪仍偏高，但他认为，经过大幅调整后，港股已基本到底，下跌之后可能略有上升空间，对后市比较看平。投资者对港股态度的扭转，还依赖于人民币汇率波动和企业负债问题两个不确定性因素的消除。
“在一些具体行业和投资主题上，投资者还是保持些投资兴趣，”陆文杰称，一些前景相对明朗的方向包括消费升级相关板块以及中国对外并购多样化带来的机遇。他认为，深港通开通后，若南下交易增加将对港股表现产生正面影响，因为内地投资者对于这些具有确定性的投资理解更深。
过去一周，港股虽然连续下挫，但沪港通下流入香港市场的资金已经有所增加，从1月4日至8日，累积流入资金人民币31亿元。
相比A股，瑞银财富管理投资总监办公室也更看好海外上市的中国股票(MSCI中国)，因MSCI中国的估值已计入悲观的预期，而且中国经济并不会硬着陆，“政府持续干预与政策可望支持经济，也将缓和市场对人民币走弱日益升温的担忧。”该行建议加码配置MSCI中国，并预期在6个月的投资期内，MSCI中国的表现将超过MSCI亚洲(除日本)。 看好的行业则包括医疗保健、保险、互联网、新制造业和环保等，此外也看好具有政策支持的行业和投资主题，包括房地产、汽车以及“一带一路”。
A股支撑力：流动性和政策预期
中国证监会上周五起暂停熔断机制后，市场未能等到进一步利好消息，A股在11日受经济数据影响继续大幅下挫。
“今年经济下行压力确实比较大，企业的表现，尤其是收入部分与整体宏观环境相关度高，这意味着收入增长继续面临压力，尤其是通缩压力下，总体利润难以增长。”高挺预计，今年A股上市公司业绩可能在几年后首次出现负增长，约为-1%，在经济调整过程中，上市公司的盈利在板块间出现分化，能源、材料板块表现最差，而医药卫生、可选消费等行业仍有可观增长。
在整体盈利压力增大的情况下，细分整个A股市场，仍有投资机会。高挺表示，投资者目前更青睐成长型个股，在经济增速放缓，结构发生变化的阶段，顺势而为继续成长的赢家值得关注。这其中包括可选消费和服务类，如旅游、保险、文化娱乐等大消费类;其次，低利率环境下，高分红收益股票也值得关注;受政策推动的成长型个股，包括财政政策推动增长的新能源、环保和消费板块。
“流动性和政策预期将成为支撑A股的两个主要因素，”高挺预计，今年货币政策将继续维持现有宽松力度，国企改革和财政刺激也值得关注。
高挺指出，上周因大股东减持、人民币汇率波动和IPO注册制改革等多重因素导致的大跌，反映的市场在短期内的担忧，今年来看，市场的主要风险在于发生严重信用违约事件、或不良贷款快速攀升，令金融系统受到冲击。
作者：秦伟来源一财网)
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