程实：新兴市场如何迎战货币贬值潮

　　导读：新兴市场货币纷纷脱钩美元，有分析表示这是因为新兴市场的决策者发现其出口竞争力削弱，而且维系固定汇率需要消耗太多外储，盯住美元越久，消耗外储越多。这种大批货币脱钩的现象让人想起1997年亚洲货币危机。

　　文/程实 盘古智库学术委员

　　美联储加息搅动全球金融货币市场，第一波浪潮已经席卷新兴市场。近期，新兴市场掀起了货币贬值潮。

　　巴西雷亚尔和智利比索略有升值，墨西哥比索略有贬值，但变动幅度不大。南非兰特近期有小幅贬值，土耳其里拉则先抑后扬。俄罗斯卢布对美元的汇率近期则有所贬值。哈萨克斯坦和阿塞拜疆近期先后宣布放弃固定汇率制，改而实行浮动汇率制，允许汇率浮动之后都出现了大幅度贬值。

　　亚洲主要新兴经济体货币在美联储加息以来则大多有小幅升值。印度卢比在2015年12月29日的汇价为1美元兑66.15卢比，比12月16日美联储加息前略有升值。印尼盾、马来西亚林吉特和菲律宾比索也有小幅升值，泰铢则有小幅贬值。

　　在大宗商品价格走低、中国经济增长放缓和美国利率走高之时，新兴市场国家不得不调整汇率政策，2015年至少有4家央行宣布取消本币与美元挂钩，另有6种货币紧盯美元的程度下降。例如，越南央行年内第三次采取让本币贬值的措施，拓宽货币交易区间；哈萨克斯宣布让汇率转为自由浮动，本币坚戈爆贬30%。

　　新兴市场货币纷纷脱钩美元，有分析表示这是因为新兴市场的决策者发现其出口竞争力削弱，而且维系固定汇率需要消耗太多外储，盯住美元越久，消耗外储越多。这种大批货币脱钩的现象让人想起1997年亚洲货币危机。

　　不过，新兴市场并非前途一片黯淡，2016年其资产可能走出低谷。

　　正确分析贬值原因

　　美联储加息后泥沙俱下，若不冷静客观地分析，很容易把在此期间的货币贬值都算在美联储名下。

　　接受国际商报记者采访的专家指出，有些货币汇率的变动并非由美联储加息所引起。比如，近来阿根廷新政府实行汇率并轨引起了比索贬值，但这不应被解读为美联储加息引起的货币崩溃。又如，部分新兴市场货币小幅升值，主要原因之一是美联储加息预期落地，不确定性因素消除。印度尼西亚总统佐科已对美联储加息表示欢迎。

　　而早在美联储加息之前，许多新兴市场货币已经大幅贬值，甚至有分析认为部分货币已经超贬。世界银行经济学家马克•斯托克认为，美联储退出量化宽松的影响在2013年就导致许多国家的货币出现了贬值。马来西亚林吉特在2015年贬值两成多，马来西亚总理署部长瓦希德表示，预计2016年林吉特不会再如此贬值。

　　贬值潮最泛滥的地方还是当属拉美

　　中投顾问宏观经济研究员马遥在接受国际商报记者采访时指出，以拉美国家为代表的新兴市场货币贬值还将持续一段时间。一方面，美联储已经进入加息周期；另一方面，新兴市场主要出口的大宗商品市场仍未见底，短期内反弹可能性小，新兴市场经济增长承压。新兴市场货币贬值会刺激新兴市场国家通胀率，加速资本外逃，给本国经济发展带来影响，倘若不能有效控制，还有可能引发全球性经济危机。

　　寻求妥善应对之策

　　马遥表示，应对货币贬值，新兴市场可以采取以下行动：首先，降低本币紧盯美元的程度，缓解美元升值带来的压力；其次，在外汇储备充分的前提下，可以适当采取托市；再次，积极调整产业结构，尤其是出口结构，降低经济增长对大宗商品出口的依赖程度，探索新的经济增长动力。

　　与此同时，专家提醒，美元的强势地位仍不可小觑。

　　盘古智库学术委员程实表示，2015年是美元强势归来的一年，美元不仅在指数上节节攀升，还在重建市场对它的信仰。事实表明，国际货币体系改革并不是线性的，金融危机过去8年之后，不仅人民币没有根本性动摇美元的地位，甚至连真正的挑战者欧元都已败下阵来。新兴市场货币竞争性贬值，市场又一次见证了美元的强势。美元强势的背后是全球经济多元化的退潮，美国经济向上，其他经济体向下。美元强周期得到美国经济强周期的根本支撑，多元化在最近几年里可能还只是一个愿景。

　　（本文系盘古智库学术委员程实就货币贬值接受国际商报的采访。来源于微信公众号“盘古智库”）