人民币连续第二天上演“V”字反攻 央行如何逼退空头炒家？

　　在经历了开年几日的持续跌势之后，人民币汇率从11日开始迎来“剧情反转”，两天之内，人民币汇率收复此前数个交易日的跌幅，来自市场和官方的声音均透露出信号：无须恐慌，未来人民币将保持对一篮子货币汇率的稳定性。

　　前几天在离岸市场大肆做空人民币的空头炒家昨天终于尝到了中国央行的厉害。在央行的干预下，人民币对美元汇率昨日继续反弹，人民币离岸在岸价格也快速收窄甚至一度出现溢价。截至北京青年报记者昨天发稿时，昨日离岸市场(CNH)人民币兑美元汇率为6.5831，在岸人民币汇率为6.5743，二者仅相差88个基点，盘中甚至还一度出现离岸价格高于在岸价格的情况。而就在几天前的1月6日，这一差距高达史无前例的1600个基点。

　　伴随着人民币离岸汇率的回升，昨天人民币香港银行间隔夜拆借利率(Hibor)数据再次大幅上调，其中隔夜、一周、两周利率均创自2013年有报价以来历史新高。市场分析人士指出，中国央行在香港离岸市场通过收紧人民币流动性，对空头进行了“立体打击”，昨天已经有不少炒家招架不住黯然离场，货币战争暂时告捷。

　　事件

　　人民币汇率V形反转

　　去年一年人民币贬值近6%。新年伊始，人民币汇率再度大幅下挫。新年第一个交易周，人民币连跌四日，特别是1月6日，人民币中间价下调145个点，降至2011年4月以来最低的6.5314点，离岸和在岸人民币汇率分别创2009年离岸市场建立以来和2011年3月以来新低。人民币对美元汇率中间价跌幅继续扩大，在岸和离岸即期汇率快速贬值。在岸即期汇率盘中跌破6.56元，离岸汇率一度跌破6.73，双双下挫数百个基点。两地汇率差价扩至1600个基点左右，创历史新高。一时间，市场对人民币贬值的预期大大强化。直至周五，人民币对美元中间价才出现新年以来首度上调，虽然上调幅度只有10个基点，但总算终结此前连续八天调降势头。

　　进入本周，局势出现逆转。周一，人民币中间价大幅拉升，报6.5626，较上日收盘价上调逾250点，受此消息影响在岸人民币开盘拉升。据中国外汇交易中心数据，北京时间周一23时30分，在岸人民币兑美元报6.5695元，较上日夜盘结束时报价上涨0.37%，为四个交易日内首次上涨；周一16时30分的官方在岸人民币兑美元即期收盘价报6.5822，也较上日官方收盘价上涨0.10%。

　　当日，离岸人民币对美元早盘一度跌至6.7078，随后逐步回升并实现三连涨，离岸人民币兑美元日内一度上涨接近900点，盘中波动超千点，创下去年9月10日以来最大单日涨幅。同时使得在岸和离岸的汇差收窄至200点。

　　昨天，离岸人民币表现更是凶猛，连续第二天上演“V”字反攻。周二早盘一度涨至6.5660，较上周四创的历史新低反弹近2000点，与在岸即期汇率的利差从前几日的1600点迅速收窄并一度倒挂。

　　影响

　　香港人民币拆借利率飙升

　　与离岸人民币汇率一起飙升的还有香港人民币银行间同业拆借利率。通俗地说，就是香港市场上人民币少了，要想拆借人民币就得付出高昂的利息。

　　根据香港财资市场公会的数据，1月11日，香港人民币同业拆借利率(Hibor)各期限品种均有所上升，除了隔夜利率创下2010年有数据以来的新高，当日的7天利率为11.23%，较上一个交易日的7.06%上升了逾400个基点；14天利率从7.16%上升至9.64%；其余各期限利率均有一定幅度的上涨。所谓香港银行同业拆借利率(Hibor)，表明离岸市场人民币的借贷成本，当离岸人民币流动性紧张时，Hibor会上升，反之则下降，

　　CNH Hibor各期限利率定盘价昨天再度飙升，其中隔夜、一周、两周均创自2013年有报价以来历史新高，达到惊人的66.815%、33.79%、28.34%。其他期限利率亦处历史最高位。

　　出击

　　央行在离岸市场大量抛售美元逼退空头

　　2015年以来，离岸市场和在岸市场人民币汇差不断扩大，从年初的100个基点左右扩大到1600个基点。这样的汇差也给市场套利提供了空间。这些交易者借入离岸人民币，将贷款所得换成外币，做空人民币，在人民币贬值之后偿还贷款，赚取差价。这种稳赚不赔的生意最近在外汇市场有愈演愈烈的趋势。

　　这一场打击空头套利的人民币保卫战，央行是怎么出击的呢？市场人士称，近期中国央行在离岸市场大量购买人民币、抛售美元。由于买盘大增，人民币汇率自然上升，同时市场上人民币明显减少，人民币流动性持续紧张。有交易员透露，周一至少两家中资大行在6.5850附近抛售美元，并带动其他自营盘跟随卖出美元。在此之前，至少两家中资大行持续报卖美元，将汇率防守在6.5850一线。

　　某中资大行资深外汇交易员宋先生告诉北青报记者，通过在离岸市场买入并持有人民币推高CNH，一方面可以缩窄两岸价差、挫败迅猛发展的套利交易，另一方面将做空人民币的借款成本推升至创纪录高位。在这种情况下，继续做空人民币成本太高，逼得空头只能撤退。

　　还有银行业内人士指出，事实上离岸人民币流动性收紧，并不是突发事件，而是从去年年底就开始酝酿，直到现在才爆发，可以说局早已布好。比如，10月底，监管部门窗口指导禁止自贸区往境外拆借人民币； 11月暂停离岸人民币清算行参与境内债券回购交易；12月叫停新申请RQDII。去年末境内向境外输送人民币流动性的主要渠道纷纷被堵。同时，境外结汇价格优于境内，企业在境外结汇后也选择将人民币汇回境内，抽走离岸人民币流动性。进少出多，整个离岸人民币池子逐渐缩小，流动性肯定越来越紧。

　　星展香港财资市场部（大中华）董事总经理王良享昨天傍晚称，收市后人民币拆借利率已大幅升到10厘左右，部分空头炒家已经离场，预期未来几天拆息会逐步正常化，不过回落到3至5厘的正常水平可能是一星期以后。他还指出，香港金管局昨天曾动用流动资金安排来缓解人民币的流动性。

　　观点

　　人民币大贬值的预期“荒谬可笑”

　　中央财经领导小组的办公室副主任韩俊昨天在纽约表示，有关人民币大贬值的预期“荒谬可笑”，中国决策者有决心保证人民币汇率稳定，因此做空人民币会以失败收场。韩俊也证实过去两日中国央行的确为推升人民币干预离岸汇市。他认为，一些分析师有关人民币对美元汇率会跌约14%至7.6:1的预测不严谨，“不可能”达到如此大的跌幅。

　　在此以前，央行已经向外界表达了打击投机势力的信心。1月7日，央行官网发表文章称，一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。面对这些投机势力，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　预期

　　未来人民币汇率波动将更加剧烈

　　“我们认为政府并没有打算利用人民币大幅贬值这一汇率工具。”瑞银中国特约首席经济学家汪涛认为，将人民币放在汇率与美元逐渐脱钩、弹性增加的政策框架下分析，未来一年人民银行可能会致力于保持人民币对一篮子货币的有效汇率的基本稳定，并增加人民币对美元汇率的双向波动。基于对美联储今年继续加息、美元指数走强的判断，汪涛预计2016年全年人民币将对美元温和贬值5%，今年年底美元对人民币汇率为6.8，不过人民币指数贬值幅度相对较小。

　　汪涛还认为，这一温和的贬值大概率是以时快时慢甚至有时升值的方式发生，人民币对美元汇率双向波动将较此前显著增加，仅靠几个工作日的汇率数据外推全年贬值幅度是不明智的。

　　汪涛预计，央行在参考一篮子货币汇率的同时，对人民币对美元汇率波动的容忍度也将加大。她预计在必要时，为了保持人民币汇率的大体稳定、避免出现大幅贬值和缓冲短期资本流出压力，央行仍会通过动用外汇储备、收紧现有的资本管制措施等方法来管理人民币对美元的贬值步伐。

　　高盛高华中国宏观经济学家宋宇也认为，未来人民币汇率波动将比过去两个月更加剧烈，“人民银行可能增强人民币双向浮动弹性以加大做空投机成本。”