大盘开年跌两成 宝能系杠杆资金面临爆仓风险

　　上证指数2016“开门黑”，昨日盘中一度跌破去年股灾时期低点，幸好随后出现强力反弹，另投资者感到些许欣慰，但因停牌而避过了年初大跌的股票现在可就“压力山大”，尤其是此前依赖杠杆凶猛举牌万科的宝能系更是尴尬。

　　沪指距离去年底的高点下跌近20%，而12月18

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　　据公开消息，宝能系持有万科A、H股共计26.8亿股，截止本周四，持股市值高达630亿元。

　　12月18日至本周四（14日），万科所属的深成指下跌了19.4%，同时已于1月6日已经恢复交易的万科H股截止昨日下跌21%。可以计算出，若万科A复牌后的潜在跌幅很有可能达到20%左右，届时宝能系的持股市值将再蒸发近120亿元。

　　根据财新网早先的报道，“宝能系”对万科A的持股成本约在14.7到16.95元/股之间，而其中有133亿元融资的杠杆率高达14.29倍。

　　当前万科A股的股价被定格在近八年来最高的24.43元，若下跌20%则将到达19元附近。

　　第一财经日报对宝能系历次买入价格区间进行测算得出，为购买万科，宝能总计投入资金约440亿元，停牌前浮盈达230亿元，仍有一些缓冲空间。

　　但宝能系最大的风险是在举牌万科的过程中，除了前海人寿部分，其他部分杠杆比例不明。

　　“问题是你不知道宝能系的真实杠杆比例有多高，在这个过程中，一方面宝能可能在连环使用杠杆，用前面借的钱，去放大后面的资金杠杆，这样一来杠杆比例就会非常高。另一方面，融资时点不一样，平仓线也不一样，后面的要比前面高，怎么计算是个很大的问题。”深圳某私募人士对第一财经日报表示，如果万科A股复牌后下跌20%以上，宝能系后期买入的股份，必将触发平仓线。前期买入的虽有较多浮盈，但为了避免风险，存在抛售的可能。如此一来，将会加大万科股价跌幅，进而放大宝能系的风险。

　　由此看来，尽管比起宝能买入成本还有一定的距离，但在高杠杆的压力下，数百亿资金被平仓线不断被撩动，即使动作温柔，对宝能系掌门人姚振华的心理和实力都可谓是巨大考验。

　　此外，据有关报道，姚振华现在面临的麻烦还不止是万科的事。进击万科不顺的同时，他旗下的地产业务也被爆出存在600亿资金缺口，多个项目停工，11位高管离职等负面新闻。如这些消息为实，也足以牵扯姚振华不少精力。

　　随着1月18日重大资产重组信息披露日期的临近，“万宝之争”也许会出现新的进展。但目前来看，万科的重组对象依然充满不确定性。

　　市场曾传言的华润置地、中粮等企业将成为潜在重组对象，不过消息被万科一一否认。另有消息源对观点地产新媒体称，安邦拥有金融街、远洋地产、金地集团等地产上市企业的股权权益，也有可能推动相关房企参加万科的重组。

　　对于宝能系来说，可供进退的空间也越来越窄。笔者认为，一是宝能如今已经成为万科大股东，尽管过了6个月禁售期，但其在万科股价逆势停牌在八年高位之际，想变现走人恐怕不会那么容易，宝能任何的抛售迹象都可能引发万科股价大规模下跌。

　　此外，如果宝能系选择继续增持，则其面临杠杆越放越大的的现实，“不成功便成仁”的将集团命运赌在万科一战上，这样的买卖是否合算，姚振华恐怕需要认真权衡。