油价暴跌与中国的原油敞口

　　近期美油、布油相继创下十二年新低，甚至跌破30美元的整数关口。作为原油净进口国，中国在受益低油价的同时，也面临一些风险。

　　首先，尽管通常不会被当作产油国，但实际上中国的原油产量非常大，而且成品油的出口量也很大。英国石油的数据显示，2014年中国的日原油产量达到了420万桶，与加拿大的日产量相当，接近尼日利亚日产量240万桶/的两倍。

　　战略原油储备的估值损失是又一个风险。这些原油的价值是按市场价格衡量的（mark-to-market）。尽管公众并不知情目前中国究竟储备了多少原油，不过据英国《金融时报》此前的报道，中国国家统计局2014年11月曾表示，国家石油储备一期工程已经完成，在4个国家石油储备基地储备原油1243万吨，相当于大约9100万桶。这其中可能有相当一部分的原油储备是在油价还是80-100美元/桶时建立的。

　　现在，这一数据恐怕更高了，当然“建仓成本”也下降了。据路透社测算，2015年头11个月，中国抓住机会增加了1.47亿桶原油储备。尼日利亚《商业日报》上月16日报道称，自2014年12月至2015年年中，趁油价下跌，中国以超过预期的速度增加原油库存，战略原油储备已经翻番，超过1.9亿桶(约2610万吨)。

　　中国海关的数据也显示，自国际油价2014年下半年开始大跌以来，国内在加速进口原油。油价在去年3月低至阶段性低位后，中国次月的原油进口数据超过了美国。去年11-12月油价加速暴跌后，中国12月原油进口环比猛增21.41%。

　　从全年进口数据来看，在2014年原油进口增长9.3%的基础上，2015年中国进口原油3.355亿吨，日进口量提高8.8%，达到671万桶，也创下新纪录。

　　设置油价下限

　　同时，低油价对国内能源行业和能源格局也有负作用，英国金融时报的Izabella Kaminska指出。为此，本周三，国家发改委公布了新的成品油价格形成机制，对国内成品油价格设置调控上下限，下限为每桶40美元，即当国际市场油价低于40美元时，汽、柴油最高零售价格不再降低。

　　对于设置下限，发改委解释称，油价过低会导致国内原油产能萎缩、削弱我国石油自给能力，使我国已达60%的石油对外依存度快速并大幅上升，不利于保障能源安全。另外，过低的油价也不利于资源节约使用和治理空气污染，也不利于能源结构调整和新能源发展。

　　至于下限为什么设置在40美元，发改委表示，这是综合考虑国内原油开采成本、国际市场油价长期走势，以及我国能源政策等因素确定的。据相关机构统计，国际主要石油企业的平均原油生产成本在每桶40美元左右，而我国生产成本更高。生产成本是决定国际油价长期走势的主要因素。虽然目前国际市场油价低于每桶40美元，甚至还会持续一段时间，但长期低于40美元的可能性较小。

　　进口多，出口更多？

　　国内限价的政策可能把成品油消费压力转向海外。

　　英国金融时报的Kaminska表示，有部分观察家认为，尽管这意味着只要国际油价低于40美元，成品油的价格就不会再遭下调，但是这并不能保证中国的内需会充分地增长来消化这些成品油。而如果国内无法消化这些产品，那么国际市场可能会充斥着中国的成品油。

　　他的担心不无道理。司尔亚司数据公司CEIC的数据显示，中国2015年全年柴油等成品油的出口可能超过了进口，为1994年来首次。这抢断了印尼和韩国等国炼油厂的需求，印尼和韩国炼油厂的原油消耗将减少。

　　《华尔街日报》报道称，面对本地需求疲软、本地产能过剩的情形，中国炼油厂正在转向海外。首先是那些已扩大产能的中国主要国有石油公司。这些公司放缓了产能扩大速度，但现在，中国政府开始允许规模较小的民营“茶壶”炼油厂自主进口原油。国际能源署表示，这些炼油厂开工率突然高达80%，此前则仅为30%。

　　花旗集团分析师Ivan Szpakowski指出，这些炼油厂也被赋予出口配额，至少从2016年的情况来看，这一数字相当可观。这可能意味着2016年中国将出口更多成品油。现在，中国不仅因自身需求减少削弱了石油市场，还在抢非中资油企的市场，令他们的处境雪上加霜。

　　还好，对于竞争对手来说，一件比较可以确定事情是，中国的原油生产成本不会低于每桶40美元。如彭博报道：

　　“在原油价格低于40美元的背景下，中国最大的石油公司们还不能运营和参与国际竞争，”投行Jefferies驻香港的亚洲油气股票研究主管 Laban Yu表示。“从能源安全角度来看，发改委设置油价下限是有道理的。”