招商宏观张一平点评二季度经济数据：下半年经济下行空间可控

　　【招商宏观】张一平点评2季度实体经济数据：民间投资和出口改善有助缓解下半年经济下行压力

　　1、2季度实际同比增长6.7%，好于市场一致预期。消费增长稳定和外贸降幅收窄是2季度经济保持平稳的主要原因。上半年社会消费品零售总额同比名义增长10.3%，增速与1季度持平。同期进出口总额同比下降3.3%，降幅较1季度收窄3.6个百分点。其中出口1季度同比下降10.1%，2季度同比下降3.9%，出口形势改善较为明显。

　　2、上半年固定资产投资同比增长9.0%，较上期回落0.6个百分点，明显低于市场预期。地产投资加速回落和民间投资持续低迷是6月投资增速回落的主要原因。上半年房地产投资同比增长6.1%，较上期回落0.9个百分点。同期民间投资同比增长2.8%，较上期回落1.1个百分点，再度刷新历史最低记录。

　　3、6月工业增加值实际增长6.2%，较5月回升0.2个百分点，好于市场预期，这也是过去1年来的次高水平。出口需求改善推动制造业增长保持稳定，6月制造业增速为7.2%，与上月持平，1-6月累计增长6.9%，比上期回升0.2个百分点。进入夏季，空调等用电量上升，公用事业增速明显回升，本月读数为4.0%，较5月回升1.6个百分点。

　　4、展望下半年，地产投资恐将继续回落，6月商品房销售和房屋新开工面积同比增速均有不同程度的回落。在民间投资需求遏制住持续萎缩之前，政府投资将继续发力。上半年基建投资同比增长20.3%，较上期回升上升0.5个百分点。在此背景下，财政政策将保持积极态度，货币政策将维持现有基调。6月投资资金来源中，预算内资金同比增长22.6%，拉动整体资金到位增速回升1个百分点。

　　5、我们认为在民间投资和出口改善的支撑下，下半年经济下行空间可控。一方面PPP项目加速落地有助于遏制民间投资下滑趋势；另一方面随着PPI降幅收窄、实际利率下降，实体经济回报率已经出现改善迹象，这将吸引民间资金回流实体领域，改善民间投资形势。出口方面，随着今年以来原油供给收缩、美元走弱、大宗商品价格企稳带来的价格因素改善，以及由此带来的新兴市场、特别是资源出口国的经济和需求转好，全球贸易增速有望改善，这对中国下半年的出口构成支撑。