阳光保险举牌伊利后续：警惕道德绑架保险资金

　　21世纪经济报道 李致鸿 北京报道

　　波澜再起。

　　9月18日，国内乳业领导者伊利股份发布公告称，9月14日，阳光保险集团股份有限公司（以下简称“阳光保险”）通过旗下阳光人寿保险股份有限公司（简称“阳光人寿”）和阳光财产保险股份有限公司（以下简称“阳光财险”），合计持股比例超过5%，由此触发举牌。

　　这看似正常的资本市场投资行为，却引来市场的诸多非议，关于“伊利股份未来控制权归属、资本热钱快进快出、将其作为资本跳板”等猜测甚嚣尘上。

　　事实果真如此吗？当晚，中国保监会资金运用监管部主任任春生罕见发声，首先肯定保险公司在现有法律和规则框架下的投资行为，是市场化的商业决策；其次表示，阳光保险的经营管理和投资行为整体上是相对规范和稳健的，此次举牌在规则许可范围，履行了相关程序，且做出相应承诺，从目前看是在公开市场上正常的财务投资行为。

　　然而，宝万之争后，保险资金被极度“妖魔化”，甚至道德绑架，遏制保险资金举牌行为及进入管理层等行为并不鲜见，资本市场大有风声鹤唳之势。

　　一位保险资产管理人士表示，力求同时的局面，因为只有共赢才能创造更大的价值，提供更高回报，这才是正常的投资逻辑。

　　9月19日，伊利股份（600887）早间发布公告称，正在筹划重大事项，该事项可能涉及重大资产重组或非公开发行股票，鉴于该事项存在重大不确定性，其股票自9 月19日开市起紧急停牌，连续停牌不超过10 个交易日。

　　“野蛮人”之辩

　　伊利股份2015年年报显示，其股权结构较为分散，不存在实际控制人和控股股东。在伊利股份股东构成中，第一大股东呼和浩特投资有限责任公司持股8.79%，第二大股东香港中央结算有限公司持股6.22%，伊利股份董事长潘刚持股3.89%，此次举牌后，阳光保险超越潘刚跻身前三大股东之列。

　　这是否意味着“野蛮人”已经出现在伊利股份的门口？对此，伊利方面表示，一切以公告为准。

　　根据21世纪经济报道记者梳理，目前，阳光保险在二级市场投资的数百家上市公司中，并没有使用杠杆，没有一家是第一大股东，亦没有持股超过10%的，仅有4家持股超过5%；在一级市场投资的数十家上市公司中，阳光保险也曾把投票权主动让给管理层，并未谋求控股权。

　　同花顺数据显示，阳光保险已经举牌的上市公司包括凤竹纺织5.00%、京投发展5.35%、胜利股份5.56%、福寿园7.22%、中青旅7.46%、承德露露8.43%。

　　阳光保险给21世纪经济报道记者的回复表示，阳光保险作为一家金融机构，经营十分注重长期性和稳健性，始终坚持谨慎稳健的投资风格，对外长期投资主要基于对于被投资行业及公司前景的看好。公司持有多家“食品饮料”上市公司，偏爱与消费领域密切相关的稳健性公司，而不是热衷地产等行业，不存在赚取快钱的行为。此次举牌伊利股份，也正是看好中国消费行业的发展前景，认可伊利股份的投资价值。

　　正视保险资金市场化投资

　　阳光保险此次以市场化方式举牌伊利股份却招惹非议，令一些保险公司人士颇为苦恼和无奈。

　　正如一位保险资产管理公司首席投资官对21世纪经济报道记者所言，“在宝万之争后，个别上市公司以此为挡箭牌，妖魔化保险资金，甚至进行道德绑架，遏制保险资金举牌以及进入管理层，必须予以警惕。”

　　“在股灾之际，保险资金积极救市，增加权益类投资和蓝筹股票投资，如今竟然引来如此非议，令人寒心。”一位保险资产管理公司副总经理对21世纪经济报道记者如是说。

　　2015年7月8日，保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，明确鼓励保险资金加大对股市的投资额度，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%；投资权益类资产达到30%比例上限的，可以进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。

　　事实上， 无论从支持资本市场发展，还是举牌标的（分红率高、行业前景好）选择，再到偿二代的蓝筹股票风险因子考虑，财务计算方法（公允价值计量将改为权益法计量）一定程度上可以提升偿付能力充足率，还可以避免股价短期波动风险，保险资金举牌有其固有逻辑，前述副总经理表示，“动辄以‘野蛮人’相称，有违资本市场公平性原则。”

　　一家大型保险资产管理公司投资部负责人亦认为，保险资金作为资本市场重要的机构投资者，为资本市场贡献了源源不断的现金流，是资本市场长期稳定健康发展的重要力量之一，未来还将扮演越来越重要的作用。具体到举牌，这只是市场化资产配置的手段之一，不会因为市场的质疑就“因噎废食”，同时随着资本市场的不断成熟和发展，相信市场也会逐步接受保险资金正常、合规的投资行为。

　　其实，国外保险资金也是资本市场的重要机构投资者。北京保险研究院的一份报告显示，近年来，美国寿险资金的股权投资比例不断增长。1917-2014年，其股权投资比例从1.4%增至32.3%；2000-2014年间，股权投资比例保持在31-32%，2008年金融危机期间一度下降至24.4%，但伴随美国经济逐渐企稳，2014年股权投资比例已经恢复至32.3%，金额达到2万亿美元。

　　总而言之，一位保险公司高层人士对21世纪经济报道记者表示，“保险资金作为资本市场的重要力量，对市场的影响逐渐显现、深入，或许有些人还不适应，但是这是无法阻拦的趋势，没有必要恐慌，只有保险资金按照市场规律办事，没有内幕交易、黑箱操作，就无可厚非。保险资金数额大、期限长，挑选估值合理的股票进行集中、长期投资，无疑是一种正常的选择，如今的争论需要时间的检验。”