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南航能否年内赢利 发行A股是馅饼还是陷阱?
2003年7月10日15:09   [ 熊满蓉 罗建新 麦惠澎 ] 来源:[ 粤港信息日报 ]
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  中国南方航空股份公司10亿股A股今日在沪深交易所公开发行。发行价格为每股2.7元,发行市盈率18倍,全部向二级市场投资者定价配售。

  南航A股上证所配售代码为737029,深交所配售代码为003029。凡7月7日持有沪深两市A股股票市值1万元及以上投资者均可申购。除证券投资基金的股票帐户外,每一股票帐户可申购股票数量的上限为100万股。

  南航今年能赢利吗?

  作为SARS风波首当其冲的受害者之一,南航此次上市真可谓万众瞩目。SARS影响对南航到底有多大?南航招股说明书中的赢利前景是否能够美梦成真?在昨天的上市路演上,多名投资者提出了相同的疑问。

  赢利能否美梦成真?

  据南航高层人士在路演中透露,南航今年6月份的客座率为50.2%。 收入客公里为去年同期的38.5%。

  南航总裁颜志卿说,非典疫情使中国航空业遭受了巨大冲击,近期内整个行业的客运量及客座率均有所下降,公司的旅客运输业务也不可避免的受到了影响。

  但是非典是一个独立的、偶然的突发性事件,随着非典疫情的有效控制,南航的经营将恢复正常并有序发展。

  南航股份公司总经理王昌顺说,公司的生产经营已经从6月份开始恢复。在盈利预测基本假设能够实现的前提下,今年能够实现盈利,经营班子会尽最大努力实施民航总局推出的“蓝天振兴”计划和南航提出的“阳光行动”计划。

  南航方面表示,从航线构成上来看,南航的国内航线收入占主营业务收入的76%。国内航线客运收入占客运收入总额的78%。货邮收入方面,国内航线与国际航线相对比较平均。相比国内同行,南航的航线分布比较侧重于国内航线。在非典的冲击下,南航偏重国内航线结构使其受到的冲击相对较轻。

  据南航方面透露,政府给予航空公司5月1日到9月30日期间,免收民航建设基金、营业税及附加。根据盈利预测可减少支出4亿多元。

  重组将在两年内完成

  南航面临的另一大课题是重组。

  据南航方面介绍,真正的重组是在今年才开始。半年来,重组的工作总体上进行得很顺利。南航集团重组工作从以下方面展开:一是对北航、新航运输主业的资产进行清产核资,为依法注入股份公司作好准备;二是制订运行合格审定标准,使成员企业一体化运作有了统一的法规标准,实际上就是公司运行的“基本法”;三是整合成员企业在各地的营业部和办事处,推进成员企业运作的一体化;四是根据精干主业、盘活辅业的原则,组建辅业八大板块。

  南航股份公司副董事长刘名启透露,北航在2002年处理了一些潜亏,从而使2002年的利润情况不是很好,但有利于将来轻装上阵,在进入南航股份公司后不会带来潜亏。北航的资产将通过中介机构评估,然后依法注入公司。

  南航高层人士表示,重组完成的最长期限为两年。

  新机场搬迁面临发展良机

  据南航高层人士介绍,根据公司在新机场的投资计划,公司与联营公司在新机场将建设飞机维修机库、航空货站、航空配餐设施及相应的运行管理设施。总投资额约在28亿元。

  新机场的投入使用,将为南航在中国南部建立国内最大的航空枢纽中心,提供极为有利的市场和发展条件。

  新白云机场航空生产基地的建立对公司的发展非常有利。

  从航空运输业务上看,由于旧机场的有限容量,只能将大型货机调配到深圳机场运营,同时也因受深圳机场条件的制约,国际货运受到一定限制。珠江三角洲地区90%的空运货物都是经过香港机场转运世界各地。新的货站和海关监管区完成后,将极大改变目前状况,并对公司货运业务的发展产生推动作用。

  南航表示,在近6年来已经基本上没有增加白云机场的基础设施投资。对于旧白云机场土地、建筑物的有关补偿正在与政府磋商中,预计不会产生重大损失。

  低价,是馅饼还是陷阱?

  2.7元的发行价格,远低于业界当初4元的预期,也令不少投资者心怀疑虑。如此低价,是馅饼还是馅阱?

  这一疑虑并非空穴来风。与已经上市的东航、上航和海航相比,南航的发行价格明显偏低。而且,南航2.7元的发行价格几乎接近于其每股净资产2.64元,与目前H股股价相比也只高出了27%。南航以如此低的价格发行,是否对自身缺乏信心呢?甚至有传闻说,南航此次之所以能够发行,是因为答应了证监会的两个条件:低价发行和向二级市场配售。

  南航高层人士在昨天的路演中否认了这一说法。

  南航方面介绍,发行价格综合考虑了公司每股净资产、二级市场可比公司股价、现在A股国内市场的发行交易情况和公司H股近期交易价格等多种因素,并经公司及主承销商充分协商后,共同决定的。

  据南航承销商银河证券投资银行总部资本市场部经理高剑虹说,本次发行价格的确定充分考虑了市场承受能力,充分考虑了广大二级市场投资者的利益,同时又考虑了南航H股在香港市场上的表现。

  银河证券另一位人士表示,南方航空公司发行10亿股,募集资金27亿,只能算是个中盘股。采用全部向二级市场定价配售的方式,对南航来说是一个更加合理的发行方式。事实上,国际上许多著名的同行都看好南航,比如J.P摩根等每年都要编写多份关于南航的研究报告。在去年的研究报告中,南航是亚太唯一建议投资者买入的航空类股票。

  这位人士表示,如果根据南航2002年每股盈利0.15元人民币计算,市盈率约为18倍。符合当前市场的情况,将为投资者带来增值的机会。所以,南航定价不能说是馅饼也不能说是陷阱,南航定价是有科学根据的。

  

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