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楼栋:基金中报透露出来的玄机
2003年7月25日17:09   [ 楼栋 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 三元顾问 ]
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  自年初行情以来,基金重仓股一直是市场所瞩目的焦点,无论是汽车板块的强势崛起,还是能源板块的后发制人,以及钢铁板块的一路领先,都给投资者留下了良好的回忆。因此,在半年报公布时候,我们有必要分析一下今年基金主力的操作习性,为今后投资决策做借鉴之用。

  一、基金投资风格变动所蕴涵的深层意义

  从基金公布的中报情况看,有53只基金重仓持有招商银行(相关,行情),45只基金持有宝钢股份(相关,行情),44只基金持有上海汽车(相关,行情),39只基金持有中国联通(相关,行情);另外包括外运发展(相关,行情)、中兴通讯(相关,行情)、上海汽车、上海机场(相关,行情)等一系列股票也都成为基金的重仓对象。相比较去年基金的分散化投资模式,今年上半年基金群体的投资习性发生了很大的变化。透过现象看本质,笔者认为,基金主力投资理念发生本质性变革是有深层次意义的:(1)理性投资风格逐渐形成气候。经过近两年时间的阴跌历练,部分个股的投资价值开始显现。如汽车股、钢铁股以及能源等个股,本身就是蓝筹股的典范,在业绩持续向好的前提下,股价却反向而行,市盈率快速下调,中长线投资潜力巨大,这是理性投资形成的根本性原因。另一方面,社保基金、QFII资金入市带来的理念更新。从机构资金组成特征看,社保基金主要是用于社会保障方面的资金,因此力求稳健、稳中求胜的风格将成为必然选择;而QFII资金由于长期在成熟市场的熏陶,其在入市之初几擎起理性投资的大旗,且在每个场合都宣传自己的价值投资理念。这两部分主流资金的投资风格,也在一定程度上促成了年初"蓝筹行情"崛起。(2)机构主力看多后市的潜台词。从中报数据看,绝大多数基金的仓位目前都控制在70%左右,且都集中在汽车、能源、金融、钢铁板块上。根据以往经验判断,重仓持股、集中投资往往都是主力资金看好后市的预兆。且通过针对2001年下半年和2002年基金投资结构分析,我们会发现一个很显著的特征,那就是机构持仓程度和持有个股的集中度提高,往往都意味着基金对后市行情的相对乐观。其实从逻辑角度不难理解,因为只有一个机构看好后市才会重仓押少数股票;不然即使你能撬动局部牛市,但未必能做到全身而退,尤其是现在这么个格局,权重股单边做上去之后,其他板块的个股并未能相应跟上;一旦基金主力在四大主流板块出货,那后果将是不堪设想,且唯一的结果也只能是"自杀",没有任何力量可以抵消掉权重股带来的负面冲击。因此,对目前基金持股集中度和持仓量上升的局面,我们唯一的解释只能是,基金主力坚决看多后市的判断。

  二、基金博奕现象对行情的多方面影响

  随着基金规模的扩大,基金逐渐成为市场的一只核心力量。但细心的投资者会发现,在今年上半年的行情中基金主力的偏好,已经给市场格局带来显著的影响。一方面,个股间呈现显著的分化走势。由于多数基金投资风格雷同,致使在部分个股上出现集中建仓的情况,其中钢铁股、汽车股以及能源、金融类个股最为明显。而基金主力集中运作的结果则就是,这类权重股的单边上升行情;而指数在这类个股的助推下,也走出了较好涨升行情。但反过来,一些业绩一般化的、盘子小的,甚至是一些业绩优良但盘子较小的股票,都未能受到主力资金的关照。因此,随着绩优理性概念深入人心,这种个股间分化的格局势必会加剧下去,一些业绩堪忧的股票将会堕入下跌深渊,而绩优大盘股可能将步入慢牛的盘升通道。另一方面,由于基金资产的过度集中,主力资源内耗非常明显。毕竟目前市场中符合基金选股标准个股还在少数,因此,大量基金介入少量个股必然会引发博奕产生。在行情的初始阶段,这种博奕关系能对股价起到助涨作用,但随着行情的深入,部分蓝筹股的累积涨幅已经相对偏大,而且基金的帐面利润也相当丰厚;但如何将帐面转化成实际利润则就成了一个问题,因为,永远有人会以更低的价格出掉手中的筹码,抢在你面前把货倒掉;因此,在集中化操作的后期,多方博奕的最终结果必将压制股价的充分炒做,机构博奕的负面影响会逐步显现。

  三、如何对待基金持股品种

  从整体角度看,基金所倡导的理性投资还将持续影响后市行情。因此,部分基金持仓的股票仍会有炒作的空间;但不可避免的是,一些基金重仓股由于阶段涨幅已经较大,短期内将面临一定的套现压力。笔者认为应该遵循一下选股原则:(1)对汽车、钢铁、金融、能源类个股应保持适当的谨慎。这些个股在上半年行情中都已有充分炒作,虽然目前技术形态尚可,但短期潜力基本已被挖掘,后市再度爆发可能性已经相当之小,投资者不宜追涨。(2)可对基金重仓持有的科技股加以密切关注。从中报情况分析,今年上半年基金大幅收缩对科技股的持仓力度;但仍保留对部分潜质优良个股的筹码,因此,从这个角度看,这批能保留在投资组合中的股票,都是各方面条件都非常优越的个股,基本面是没有任何问题的。随着对理性投资理解的深入及外围市场对科技股炒作的进一步升华,国内基金组合中的这部分科技股有望脱颖而出,其中以中视传媒(相关,行情)领军的有线电视概念股和东方明珠(相关,行情)、四川长虹(相关,行情)为代表的数字电视概念股更值得大家关注。

  

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