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“服务”上市 中海油二渡香江
http://business.sohu.com/
[ 李利明 ] 来源:[ 经济观察报 ]

  最近两个月以来,中海油田服务股份有限公司正在紧锣密鼓地进行在香港上市的最后冲刺。在国内的母公司中国海洋石油总公司的辉煌背景和香港上市的兄弟公司中海油有限公司出色的市场表现下,中海油田服务的上市无疑已引起投资者的格外关注。

  日前,中海油田服务公司总裁兼首席作业官袁光宇先生、来自香港的基金经理、证券公司的分析师对于中海油田服务上市进行了全面的解读。

  整合

  一位油田服务分析师介绍,油田服务公司是为油气勘探开发提供设备、技术服务、设施建设、后勤支援和维修服务的专业性服务公司。中海油田服务公司是中海油总公司下属的提供油田服务的专业服务公司。中海油田服务主要为海上石油勘探和生产企业提供综合服务,业务以钻井为核心,包括地球物理勘探、钻井、油井服务、海上支持和运输,涵盖了油田勘探、开发和生产各阶段。在香港上市的红筹股中海油有限公司是中海油田服务公司的主要客户,2001年,中海油田服务公司业务收入的52%来自中海油有限公司。

  中海油田服务公司总裁兼首席作业官袁光宇在接受本报独家专访时告诉记者,中海油田服务股份公司,是由中海油总公司下属的7家专业性公司——南方钻井公司、北方钻井公司、南方船舶公司、北方船舶公司、地球物理勘探公司、测井公司、技术服务公司经历两次整合重组而成。去年10月,这7家公司分别组成了两家公司——中海油田服务公司和中海石油船舶有限公司,并于去年12月25日分别拿到了工商注册。但是在这个重组过程刚刚完成以后,中海油总公司又根据整体战略需要,为了把总公司内部的各种资源、各种潜能都调动起来,把刚刚重组成立的这两家公司再进一步整合为如今的中海油田服务股份有限公司,并且积极准备到香港上市。今年9月26日,中海油田服务拿到了工商注册。

  业界人士透露,重组之后的中海油田服务是在亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的油田服务公司,在中国海上油田服务领域处于绝对领先位置,它分别占有中国海上钻井服务的95%、油井服务50%、海上支持和运输60%和地球物理勘探70%的市场份额。

  业绩

  尽管袁光宇声称目前是非常敏感期,或者沉默期,所以只是非常笼统地告诉记者,该公司的财务状况非常好,支持现在的作业和整个运作完全没有问题,但是记者还是通过多方打听,最后从香港的基金经理那里了解到了它近年来的业绩。

  上市

  据了解,中海油田服务公司将于11月底在香港证交所挂牌交易。一位基金经理告诉记者,经过批准,改组为股份有限公司的中海油田服务公司的总股本为38.13亿H股,其中13.34亿H股将由公众和机构投资者持有占总股份的35%其余65%即24.78亿股将由中海油总公司持有。按照在香港上市的通常惯例,公众和机构投资者持有的13.34亿H股中,将有10%通过交易所零售给香港个人投资者,其余的90%将配售给机构投资者。所有这些股票将在香港交易所挂牌交易,全球承销商是瑞士信贷第一波士顿和美林。根据中国证监会和香港证监会签署的备忘录,由于中海油总公司是国内注册的国有企业,它所持有的65%的油田服务公司的股票在股份有限公司成立的三年以内不能在交易所发售。

  风险

  油田服务行业是一个很特殊的行业,香港的某基金经理分析,投资油田服务行业,尤其是投资中海油田服务公司面临着以下风险:

  经营风险:由于油田服务是为石油天然气生产商提供服务的产业,油气勘探和生产的支出决定了油田服务业的收入,也决定了油田服务企业股票的表现。近年来,国际市场原油价格波动幅度很大,已经对各家油气公司的盈利产生了很大的影响,从而造成了它们勘探生产工作的波动很大,这无疑将对油田服务公司的经营活动带来很大的影响。

  环保风险:近些年来,加强环保,尤其是海上环保的呼声越来越高。各国都将制定更加严格的环保规定,油田服务的一些传统做法可能会被认为污染海上环境,不利于海上生物生存,从而不符合某些国家新的环保法律,对公司业务产生不利影响。

  关联交易风险:投资者最疑虑的中海油田服务公司的运营收入的一半左右来自为中海油有限提供服务的收入。如果中海油有限出于某种原因不再需要中海油田服务公司为其提供服务,中海油田服务将不可能找到其他的油气公司来替代中海油有限的位置,这将会大大影响中海油田服务的经营。同时,中海油总公司拥有油田服务65%的股份,作为控股股东,中海油总公司对于该公司的决策,包括红利政策具有决定性的影响。

  竞争风险:中国入世以后,中海油田服务公司在中国近海一统天下的局面将被打破,越来越多的海外油田服务公司将加入到中国近海油田服务业的竞争。竞争者不乏全球三大综合性的油田服务公司:斯伦贝谢、哈利伯顿和贝克休斯。

  价值

  中国石油需求增长迅速,很大程度上依赖海上石油的增长来满足。袁光宇告诉记者,2002年中国海上油田全部开发资本支出为112亿元,复合增长率(2000-2003)达26%。在勘探和开发方面,中海油有限公司2002年勘探支出预计达18亿元,复合增长率(2000-2003)达40%,开发投资支出预计达66亿元,资本支出复合增长率(2000-2003)达40%。在生产方面,2001年底中海油有限公司在产17个油田均由油田服务公司提供服务,中海油有限公司产量复合增长率将达(2000-2005)15%以上。随着中国海上油田的开发,2005年中海油有限公司在产油田数将达到33个。由于中海油有限公司的主要油田服务都是由中海油田服务来完成,其开发和生产支出中相当部分将变为中海油田服务公司的收入,这就保证了公司业务量稳定增长。

  袁光宇坦陈,跟斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯相比,中海油田服务与它们还有很大的差距。但是中海油田服务也有自己的优势。这些大公司很少把油田技术服务、钻井、物探、船舶运输都绑在一起。而中海油田服务现在这种组合,把油田、油井、技术服务等技术含量相对比较高的专业,与钻井、船舶、物探等大型装备作业都放在一起,因而就能够向油公司提供更宽泛的服务方式。袁光宇总裁告诉记者,他们很重要的一个优势就是成本优势。由于人工成本和材料成本较低,所以该公司日钻井费用约比国际水平低30%,油船日费用约比国际水平低40%。成本优势意味着强大的竞争力。

  中海油有限公司从中海油总公司那里继承了中国沿海石油勘探开发的专营权,所有的外国石油公司到中国近海开发石油都需要与它合作。中海油有限公司也在积极地向海外发展,在国外购买区块和油田。而像雪铁龙、德士古、大陆菲利普斯、BP、壳牌等世界顶尖的油公司都是中海油有限的合作伙伴。它们在全世界很多地区作业。借助于在中国为它们服务了20年建立的信任,中海油田服务准备沿着这些巨头们的足迹往外走,同时也在开发新的客户。10月30日渤海9号开往尼日利亚一家油公司作业,渤海4号在10月7日已经被拖到了印度尼西亚作业。

  “与中海油有限关联交易比较多不但不是劣势,还是一个优势。”袁光宇对于一些人士的担心不以为然,“因为中海油有限是一家财务状况非常良好、资金信誉也非常好的公司。”在1999年10月中海油有限重组之前,中海油田服务向中海油总公司和它的全资子公司提供服务的定价由中海油总公司决定。在中海油有限公司重组之后,中海油田服务向中海油有限公司提供服务的价格通过谈判来决定,主要由市场供需、业务量、合同长度、客户关系等因素决定。“尽管是关联公司,但是中海油有限公司已经上市,中海油田服务也面临上市,两者现在的关系不再是过去母公司下面的行政纽带了,而是一种经济纽带,完全是市场机制下的经济关系。不会存在中海油有限公司拖欠中海油田服务资金或者由于中海油有限公司由于经营困难而影响中海油田服务的营业这种事情。”袁光宇显得很有信心。

  定价

  中海油田服务上市发行价一直是香港的证券分析师和投资者关注的热门话题。市场传言这次上市将筹集资金在2.5亿美元到3.5亿美元之间。对于这些传闻,袁光宇表示不便证实,因为这些都不是最有效的数字,最终还要看市场的状况和投资者反应。但是行业分析师向记者透露,在油气,尤其是油田服务这个行业,具有专业眼光的人士通常用EV/EBITDA方法来衡量油田服务公司的价值。EBITDA全称为息税折旧前盈利,类似于运营现金流。国际油田服务公司EV/EBITDA在7倍以上。香港一位基金经理告诉记者,中海油田服务公司预计将在5倍左右的EV/EBITDA定价,日前中国电信发行受挫使中海油田服务管理层将不得不在定价上作出一定折让。

  与中海油田服务同出一门的中海油有限公司2001年初在海外上市的发行价并不高,由于良好的业绩以及充分兑现对投资者的承诺,获得投资者的广泛认同,股价一路走高,每股5.95港币的发行价最高达到每股11港元,现在还稳定在每股9.5港元左右,为投资者带来丰厚回报。

  引人注目的是,中海油田服务公司董事长傅玉成正是来自中海油有限——从中海油有限的CEO调到中海油田服务任董事长兼CEO。而中海油田服务现任CFO吴孟飞原来是中海油有限的CFO,显然,这两个熟面孔的到来是中海油总公司希望利用投资者对于中海油有限的广泛认同,来增强人气,获得投资者对中海油田服务的认同。

2002年11月6日16:04

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