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透过晨雾看连豆市场趋向
http://business.sohu.com/
[ 吉明 ] 来源:[ 和讯网 ] 机构:[ 东华期货 ]

  投 资 计 划 书
  
  --透过晨雾看连豆市场趋向
  
  
  目前连豆市场5月合约价格的高企,引来了巨额实盘的对峙,同时在心理上造成了连豆远期合约的弱势表现。人们现在可能更多地关注主力多头是如何处理5月交割可能带来的沉重实盘,而忽视了大豆市场基本面的变迁;然而,市场规律终究是主宰价格波动的根本动力。本文试图帮助投资者提前发觉连豆市场开始变动时的初级征兆以及耐心捕捉一波显著的上升行情。
  
  
  一、战略性建多的几点理由
  
  1、全球大豆供求关系的改善。美国农业部3月份的供需报告显示,01/02年度世界大豆总消耗量为1.846亿吨,总产量为1.840亿吨,其中包括调高巴西大豆的产量4350万吨在内,可以得出,世界大豆的需求首次超过了供应,这很可能是全球大豆供求结构根本性改变的开始。
  
  从美国农业部公布的种植意向看,02/03年度大豆的播种面积为7296万英亩,较去年同期减少2%,而且期末库存为13. 36亿蒲式耳,亦较同期低。从中国今年的调查报告显示,我国豆类种植面积将减少3.8%,其中大豆面积比上年同期将减少4.2%。中美大豆具体种植面积尽管现在还不能确定,但是可以肯定的是面积的增长停滞和微增都较往年的增长大不相同,这有利于扭转近几年来大豆价格的颓势。想想现在CBOT5月大豆的价格470美分仍是多年价格波动的低部区域!
  
  2、美国新农业法案的影响。当前参众两院正在讨论农业法案的有关议题,美国众议院的提案是将大豆的贷款率从现在的5.26美元降低到4.98美元,而参议院建议降低到5.19美元。不论最后议案何时出台和何种定案,有一点可以肯定那就是提案都将使得美国未来几年大豆的种植面积趋于减少,这才是最重要的!
  
  现有的农业法案自1996年颁布以来,农民种植大豆的积极性显著提高,产量也逐年增长,而大豆的价格却逐年下跌;那么我们能否设想新的法案通过后,这种现状是否有质的改观呢?当前美国大豆种植面积有停止增长的迹象就是该法案心理预期的最好说明,也许CBOT大豆牛势的起点就从今年开始。
  
  3、未来数月天气的影响。自5月份开始中国和北美的大豆种植就将全面展开,从大豆的生长季节看,5、6、7月份是影响大豆生长的关键时期,历来这个时间CBOT大豆都会有一波向上的天气行情,今年不会例外。行情的大小从100美分到几百美分不等,这要视当时的气候状况而言。即使是正常的天气,CBOT大豆都会有一波不小的长势,何况今年全球多家气象专业机构都预测可能出现厄尔尼诺现象。
  
  当前CBOT7月大豆价格在475美分左右,相对往年这是一个偏低的价格。我们预期5月中旬以后,在南美大豆收割完毕时豆价可能上破500美分,如果未来天气果真出现异常的话,市场想象的空间将突破600美分以上。
  
  4、美元汇率可能下滑的影响。现在谈这个问题似乎有些过早和间接,但我们注意到过去几年中巴西和阿根廷货币的贬值促使南美大豆生产和抛售的积极性,同样,美元未来的大幅走贬会带来CBOT大豆价格的上扬。据路透社报道,美国贸易逆差不断增大,而手中握有大笔贸易顺差的亚洲国家和地区对美股和美债的需求放缓,这可能导致美元汇率走下坡路,兑日元甚至可能跌至100日元左右。今年美国的贸易赤字可能达5000亿美元或国内生产总值(GDP)的5%。据FED研究显示,经常帐赤字扩大至上述水准时,实质汇率将下降10-20%。近期摩根士丹利分析师罗奇也同样指出,美元在未来将会出现一个非常剧烈的贬值过程。同样,中国政府在其官方的投资组合中也改变了策略,愿意更多地持有欧元资产,以分散因美元可能导致的风险。
  
  5、国内转基因政策的影响。自3月20日起转基因条例生效后,国内大豆现货市场开始大幅回升,当前港口进口豆价在2050元/吨左右,大连国产豆价在1930元/吨左右,可以说政策的颁布已改善了国内大豆的供求状况。但是,我们注意到连豆远期合约的价格已跌破了2000元/吨,并逼近了当时条例公布时的起涨价位,难道说现在的基本面还不如去年底的情况吗?难道说转基因条例的最终结果是利空吗?因此,可以说远期合约的下跌除了投机性打压外已没有下跌的空间了。
  
  尽管中国开始向境外公司提供临时安全证书,不久就会恢复大豆进口贸易,但这并不等于说转基因政策没有实效,因为中国需要进口大豆,但进口节奏会在政府有序的调控之中。美国农业部预期中国今年将会进口1200万吨大豆,但我们应该注意到去年进口了1350万吨,而前年进口了1040万吨大豆,增加约300万吨,这种进口趋势的扼制和国内压榨需求的增长势必改善国内大豆的供求关系。
  
  
  二、当前连豆市场存在的利空因素
  
  1、南美大豆创纪录的收割压力以及北美天气而导致的玉米延种仍有可能压制CBOT豆价一段时间,但终竟这会是个定数。
  
  2、国内进口贸易商重回国际市场采购大豆和豆油,这是迟早的事情,并且已在连豆的价格下挫中得到足够的反应。
  
  3、由于5月连豆的巨额持仓和价格高企所导致的实盘压力,造成了远期合约的弱势整理,这可能是当前对连豆市场最具影响力的利空因素。多头主力对即将所要承接实盘的不同处理方式,都会对后期月份价格走势产生不同的波动,但是市场最终会随时间的推移而统一到基本面之中。
  
  
  三、前景展望
  
  面对当前的市场条件,如果投资者试图去做些战略性投资,似乎会感到困惑和诸多因素的不确定性,但是如果时间的推移将我们置身于5、6、7月份时,那么各类重要基本面因素的趋向性就会一致,市场因此会有一波趋势性上扬行情,也许那时我们的决断就会相对容易了。
2002年4月25日16:46

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