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张东臣:印尼金光密购ST江纸 买壳难越乱账之坎
2003年7月18日20:22   [ 张东臣 ] 来源:[ 中国经济时报 ]

  近日,中国经济时报记者从地方政府和投行业内人士独家获悉,亚洲最大的纸业公司印尼金光集团有意收购上市公司ST江纸。作为ST江纸最大的债权人,工商银行与金光集团在南昌市政府的撮合下进行了秘密洽谈。由于牵涉到ST江纸超过10亿元的巨额贷款遗留问题,此项业务已由工商银行总行从江西分行营业部接管。并由工行总行信贷部高管人员亲赴江西参与洽谈。

  条件尚未谈拢,

  在银行方面“卡壳”

  据知情人士透露,ST江纸的原第一大股东江纸集团目前已自身难保、名存实亡,根本没有能力偿还巨额贷款。而南昌市政府则非常珍视ST江纸这一“壳”资源,对它的重组成功寄予了很高的期望。金光集团作为重组方,态度也非常积极,收购的意愿比较强,在这一点上和南昌市政府是一致的,但开出的条件却令工行难以接受。由于涉贷金额巨大,为了减少坏账损失,工行显然要讨价还价并通过附加条件尽量保全这块不良资产。这也是目前重组各方的最大阻力。

  据资料显示,金光集团似乎实力雄厚,其主营造纸的背景也使其接受ST江纸显得顺理成章。据介绍,金光集团由印尼华人黄奕聪于1962年创立,现有400多家法人公司,包括在纽约、雅加达和新加坡上市的九大公司。金光集团投资范围远及中国大陆、日本、韩国、新加坡等近20个国家,涉及纸浆和造纸业、金融业、农业及食品加工业、不动产业等几大行业。其旗下的亚洲浆纸业股份有限公司(简称APP)号称亚洲最大的制浆造纸企业、全球制造成本最低的制浆造纸生产商之一,1995年4月7日在美国纽约证交所挂牌上市。其产品从成品纸、包装纸到纸浆,几乎涵盖了所有的浆纸产品领域。

  金光集团在华投资的“上海外滩金融中心”是上海外滩地区第一高度的标志性建筑群,投资超过4亿美金。1997年东南亚金融危机过后,金光集团风雨飘摇险些资不抵债。由于银行已经上门逼债,上海外滩金融中心项目成了随时可能引发财务风险的定时炸弹。危机时刻农行拉了金光一把,历时8年之久的上海外滩金融中心2002年终于建成。2001年金光集团欠外债高达120亿美元,其中有37亿美元于今年到期,债务危机使得金光集团的企业股票全面下挫。

  APP中国公司在中国的债务高达10亿美元以上,中国银行为主要债权银行之一。中国银行等4家银行与APP中国公司于2001年7月达成协议,同意在未来6个月内不要求APP中国公司偿还贷款,它们还将向APP提供信用证额度以使其能够从购买原材料并进行国际交易。公司利润的80%将用于偿还银行债务,其余用作流动资金,同时APP同意不用中国业务的收入偿还中国之外的债务。APP在广东韶关、清远、广西钦州市、海南省海口市、镇江、宁波、江苏昆山市、苏州市新加坡工业园区、上海市浦东开发区等地都有投资。因此,也有消息称,金光集团在其他地方的投资项目上有“套”资之嫌。

  江纸出事,留下乱摊子

  ST江纸是我国制浆造纸行业的大型骨干企业和9家新闻纸定点生产企业之一,也是江西较早的上市公司。1997年上市以来,该公司的每股收益均在0.32元以上。

  2002年7-8月间,随着南昌市政府工作小组的进驻和原董事长等高层人事的变更,ST江纸的巨大资金“黑洞”和集体腐败的传闻浮出水面。据披露,ST江纸前董事长姜和平、总会计师邓润国、总经理助理兼销售部部长胡志红等10余名公司高管涉嫌贪污、行贿受贿、玩忽职守、虚开增值税发票等多项罪行而接受司法调查。

  大股东江西纸业集团占用上市公司资金9.9亿元,约为上市公司净资产的3倍,是上市公司发行A股及一次配股所募资金总和的2倍多。在会计制度变更、计提巨额坏账准备金后,使公司管理费用增加2.61亿元,年报爆出亏损2.99亿元,每股收益为-1.86元。据知情人称,由于存在严重的管理问题,近10亿元的资金都被公司管理层给“折腾”没了。

  2002年,国内新闻纸市场整体上开始出现供大于求的局面,销售价格大幅下降,原材料价格却稳中有升,ST江纸的主营业务毛利率由2001年的17.62%降至2002年的4.81%。主营业务收入和主营业务利润分别较上年下降了45.05%和86.08%。报告期内,公司先后数次公告称江纸集团拟将其所属部分资产抵偿所占用资金,但截止到2002年12月31日,江纸集团仍占用江西纸业资金10.032亿元,由此导致江西纸业再度出现巨额亏损3.25亿元。

  近年来,先后有广东南海华光装饰板材有限公司、杭州锦江实业、山东晨鸣纸业、红塔集团等多家企业欲重组ST江纸,但都因为巨额债务问题而最终没有任何实质性的进展。

  前途未卜,重组成功有点难

  ST江纸早已资不抵债,不但面临退市风险,还有近10亿元的坏账“包袱”。然而,从ST江纸在二级市的表现来看,明显已有先知先觉的主力提前介入,似乎对背后酝酿的实质性重组早有预期。自去年12月以来,ST江纸的股价走出了明显的上升通道,走势非常坚挺。从最低价6.41元到近期高点,涨幅超过了70%。目前股价也仍维持在9-10元之间波动,远远高于同类个股的市场价格。

  北京证券研究中心高级分析师李畅在接受中国经济时报采访时说,ST江纸重组成功的可能性不是没有,但难度很大。截止2002年底,公司资金被占用10亿多元。大股东江西纸业集团仅以9678万元的资产作了约10%的冲抵,无法解决公司资金短缺的问题。大股东巨额欠款不解决的话,相信很难有人愿意背这个黑锅。而且,到目前为止,公司还有对外担保2.7亿余元。公司生产经营虽然仍能维持,但主营业务收入持续下降。用于技改项目的资金先后两次被挪用,技术落后、设备陈旧,用的还都是1980年代的老设备。从时间上看,ST江纸如果全年亏损而被暂停上市后还有半年的宽限期,也就是说可用于重组的时间期限是1年。江纸集团所持有的上市公司52.785%的国有法人股已全部被司法冻结,何时能够解冻尚未可知,在此期间股权无法转让。

  此外,金光集团买“壳”还需跨越公开竞价和政府审批两道“坎”。根据证监会、财政部、国家经贸委2002年11月联合发布的《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》规定,向外商转让上市公司国有股和法人股,原则上采取公开竞价方式。涉及产业政策和企业改组的,由国家经贸委负责审核;涉及国有股权管理的,由财政部负责审核;重大事项报国务院批准。任何地方、部门不得擅自批准向外商转让上市公司国有股和法人股。

  

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