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用数字说话!彻底剖析中国股市运行机制(下)
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[ 张卫星 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
        用数字说话--剖析中国股市运行机制(上)

        在本文上半部分的文章中,我们通过赌场模型与中国股市实际运行状态的比较,看到了问题的严重性。其实只要看到这样的数据:投资者实际出资23000亿,而目前只剩14000亿的虚拟资产,筹码的“干货”只有4500亿的时候。再花哨的经济学理论再强辞夺理的“泡沫论”、“价值回归”等解释,都是徒劳的!尤其是当大家都看到那些真金白银的人民币钞票都流向了哪里的时候。

        中国首先应该清理一下被照搬书本的洋教条给搞的乌烟瘴气的中国经济理论界了。刘纪鹏教授有句话说的好:“中国经济领域中的理论研究一直落后于实践”!对于中国股市“公说公有理,婆说婆有理!”大家一直在争论不休,其争论无外乎是基于各种西方股票市场的理论而已。但我若反问一句:“这东西是股票吗?这东西是股票市场吗?”

        能有几个人回答清楚呢?在此我不敢说我的理论体系是领先的,至少应该是可以阶段性的认识目前中国股市的重大问题所在。

        股票与白条

        借钱是要还钱的,除了本钱还要还利息的。这是千百年来的规矩。但大家都知道“高利贷”是不能借的!但如果有这样的一笔“高利贷”:借一百还三百,不知有几个人敢借呢?但如果政府向投资者借了呢?

        有人喜欢把简单的东西搞复杂搞神秘,让人看不懂!我喜欢把复杂的东西搞简单,让人看明白!现代金融是非常复杂的体系,但再复杂的体系也能够用简单的道理来说明!计算机够复杂吧!五彩斑斓无所不能,但构成的基础就是1和0两个数字这样的简单。所以我想用最通俗的语言、最通俗的比喻来类比分析中国股市的问题。为了想让一些从未炒过股,从未理解虚拟经济的领导干部能听懂和理解中国股市的问题。让被市盈率、泡沫、虚拟经济……等等名词概念给搞的犯晕,被一个个洋名词搞的不知所措甚至还寄希望于洋玩意的人们,换一种思维方式来思考问题。若有助于国家领导的决策那是笔者求知不得的,这也是所有专业人士的天职所在!

        “发行股票”是企业的一种融资手段,在如银行贷款、发行债券等金融手段中,发行股票对于融资方来讲是成本最高昂的一种!这是西方经典教科书中早已耳能祥熟的一句话。因为企业发股融资要公开企业秘密、要出让产权、要分享盈利回报等等这样才能吸引投资者加入。但为什么在中国股市企业打破头拼命也要上市融资呢?有人问我怎么看不到中国股市这种发股票融资的高成本呢?难道是西方经典理论错了吗??

        政府管理层一直把中国股市当成是企业融资的场所!曾经有官员说过这样的说法:“政府发展股票市场就是为了国企融资,不为了国企融资,中国搞股票市场干什么?”说“融资”这么文绉绉的话,也许有人听不明白,其实“融资”说白了就是向别人“借钱”!而所谓的“股票”可以比喻为打借据的“白条”,在中国先进的交易系统下是无纸化的“数字白条”。其实几乎所有的金融工具的形式都可以用“借款”与“白条”的关系来解释,比如投资者存款就是与银行储户借款与白条的关系,银行拿走钱,给储户白条(存折),储户凭白条(存折)取钱。企业或政府发债券,债券就是同样的“白条”。而企业发股票融资“股票”就同样是白条,只不过股票这种“白条”是比较特殊意义的白条而已。其实那些穿上各式各样新马甲,标上洋字母、洋玩意的诸如CDR、股指期货、二板市场、QDII、QFII等等,不过是一些特殊意义的“白条”而已。

        政府“发股票名义挽救国企”实质是借了一笔极高昂的“高利贷”

        当我们把这许些金融工具都简化为借款与白条后,许多问题就能看的更清楚!当政府用股市来为企业来“借钱”(这种政府行为世界上少有!),打的“白条”就是股票!>尤其是当我们搞股权分裂的股票发行,这决不是合伙做生意更像是打白条借钱。而且政府还认为是真的不用还的“白条”?许多人还感慨“虚拟经济”的美妙?凭空生出钱来了!这世界上真有“白借钱可以不还”这样的好事吗?不知道政府在用股票的名义换得源源不断的钱财的时候,有没有看看“白条”上写了些什么??有没有从普通投资者的角度看看“白条”上写了些什么??

        而要命的是“白条”被系统性的加价卖给了社会投资者。十多年这个过程中,1800多亿张的“白条(流通股)”被卖给了投资者,投资者付出了23000亿的现金,但政府通过股市企业融资仅仅获得了8000亿!我们从政府的角度来看看就会发现问题所在,向市场借款8000亿!却打了23000亿的白条!这是如何高昂的一个“高利贷”呀!中间如此大的一笔差价被中间的“掮客”所吞吃了!为什么这么大的一笔钱,被他们所吞吃了呢?因为他们是他们帮助政府从股市从投资者手中借的钱,这一大笔就好象应该是他们的劳务费。这就有点像80年代的双轨制就有人从中渔利一样,最终承担损失的就是国家与人民。

        “白借”意识泛滥制造更大麻烦

        其实最近各地热播的《省委书记》中贡书记的一句话更能说明谁更应该为中国股市走到了今天的局面而负责。“没有钱可以找股民“借”吗!”片中的省委书记绝对不是一个贪官污吏,如果连这样一个为国为民鞠躬尽瘁的官员,其陈旧的思想,搞起现代金融来简直是胆大胡闹,其指导思想只是简单的“没有钱可以找股民“借”!”为什么不找银行呢?银行不好借了,从银行借是要还的!骨子里不过是看中了可以“只借不还”而已,“真的可以做到“只借不还”吗??“为什么从股民手中借,看中了是从全中国“借”,为我这一个省!只要我这一个省好了!我有政绩,管他全国怎样?全国,那是中央的事!!我们看到政府的大官、大领导的现代金融思想都是这样的,那还不是“上行下效”!不“借”白不“借”,“借”了也白“借”,白“借”谁不“借”?中国股市的造假与恶性圈钱岂不是泛滥成灾,看看蜂拥而至的“借钱者”至今仍堆积在中国证监会其原因不就明了了吗??

        如果是真“借”到也问题简单了!但从中国股市的资金流通过程中我们可以清楚的看到。中国股市的融资(借钱)效能极其低下,上市公司十多年实际融资了8000多亿,这8000多亿其中按股权测算有只有4500亿资产是投资者的,但真正的投资者却付出了23000亿资金的代价!也就是说投资者只有三分之一的钱被“借”到了上市公司。而大量的金钱都消失到了繁杂的中间环节了!

        为什么中国股市的借钱(融资)效能如此低下!

        这种效能的低下为什么产生呢?是什么原因?我想也许中国历史中的一些现象会对我们理解这个问题有所帮助。清朝乾隆年间天下大灾,朝廷开仓放粮赈灾,乾隆命刘统勋清查赈灾情况,刘统勋下去后却发现赈灾的官粮能有3成到灾民口中就是相当不错的了,雁过拔毛,七成的赈灾粮款都让中层的各级官员以各种各样的名目填补了各种各样的“亏空”,而且发现历朝历代的朝廷赈灾粮款几乎都是这样的比例关系!名为赈灾粮谁又真考虑灾民的利益呢?朝廷想杀了这帮蛀虫但没有这些人办差,赈灾粮就无法到灾民口中。也许这是中国最高层与最低层的对话成本!!

        同样的这个比例成本我们又在今天的股票市场上看到了,只不过这一次不是朝廷赈灾,这次是政府向股民“借”钱,股民拿出10来只有3最终到上市公司手中,而其中的7就被填充了各种各样的亏空!!

        看看是不是这样的过程呢?当政府确定利用股市来给国企输血,就有“中间层”蜂拥而至,利益所致鼓动政府多圈钱,因为圈钱越多提的承销费越多!而这恰恰与政府为企业所急想吻合。于是“中间层”造假帐、包装就成了合理合法的了!当一元的“白条”被当作7元卖出的时候!再加一倍14元卖给普通投资者就成合情合理的事情了!原因很简单,因为对于这种“新白条”谁也搞不明白,1元的东西,能顶7元,这生意要产生多大的利!政府批准的国企可以1元卖7元“吃肉”,我为什么不能“7”元卖“14元”啃骨头呢?最终结果就是投资者的钱连骨头带肉都被瓜分了!政府是想通过股市融资解决国有企业问题,但吃人家的嘴短,还要依靠“中间层”发更多的白条!圈更多的钱!

        既然政府已经在股市中存在了利益,那么政府管理层的越陷越深就是无法自拔的。为什么中国股市过去“新白条上市一跌破发行价”就有政策,就是政策底呢?因为一但“新白条上市跌破发行价”,“中间层”就没有多少油水可捞了!就有风险了!于是“中间层”就呼唤政府的帮助,而政府往往就会出台政策“做多”……,交易高涨税收就会,交易高涨就会佣金多!交易高涨就会发新股多发的价高!于是这一次一次的轮回中,政策市就形成了,政府管理层与中国股市的关系就更加千丝万屡的说不清了!但谁考虑了股票投资者的利益了呢?

        投资者本来也疑惑这些“白条”的价值,但一次一次的政策救市、政策推动,恰恰不是再告诉、再强调政府是对“白条”的认帐吗?于是一批一批的股民渐渐坚定了对“白条”的信念!“炒股要听党的话”十年来股民总结出的实践经验不是政府对白条的一再承诺的结果吗?

        为什么中国股市一遇到重大节日、党和国家的重大事件重大会议的时候,中国股市都会下跌呢?97年、99年、2001年、今年的十六大……太多实例了。真的不是全国的投资者跟党和国家过不去,真的不是什么恶庄在捣乱,如果你仔细倾听,就会听懂市场的语言:因为市场它也对“白条”不安,只有此时它才能提醒政府对“白条”的承诺!若政府说还记得“白条”,它就高兴!若政府假装看不见不理它,它就哭泣!

        也许中国股市的最终宿命,从政府管理层确定“利用股市解决国企脱困问题”就注定了!

        自2001年以来,中国股市正在被一步步推倒!中国股市投资者的财富也正在被推倒。某些所谓经济学家的“推倒重来”正在被实践,而“市场化”、“泡沫论”、“高市盈率论”、“下梯子论”、“慢撒气论”等等污七八糟的论,都是一个论:“赖帐论”!而新近的什么“国企上市公司股份转让外资办法”“管理层收购”“QFII”“QDII”等等,还是摆脱不了的“赖帐论”!难道这些还不足以引起拿着1800多亿张白条的整个市场的恐慌吗!

        其实该推翻的并不应该是中国股市、并不应该是投资者的口袋,而应该是中国所有财经类学校中的错误的教科书!是那些思想陈旧的假经济学家的误人子弟的理论,是那些政府官员头脑中的错误指导思想!战场上瞎指挥是要死人的,经济生活上违背经济规律是要受到惩罚的!

        从上面的分析中我们就会发现西方经典教科书没有错,用股市融资是成本最高的融资。而且在今天的中国股市有了一个更特例的案例:发行股票融资8000亿,却制造了将近20000亿的亏空!要么是政府不认帐,用股民的血汗钱来填补,要么是政府认帐,想办法来填补这个大窟窿!中国股市投资者用23000亿血汗钱换来的这些白条,目前已经产生了近9000亿的亏空!还存在约9000亿的未爆发的亏空。如若不采取措施,则只能任由股票二级市场爆跌下去,当流通市值爆跌到5000亿左右时(不排除矫枉过正)这个亏空才可能被销帐!但这样3000万投资者的血汗钱就被彻底洗劫了。

        中国股市如此爆跌,政府管理层当然应该救市!要让市场看到体会到政府管理层对中国股市充满信心并有能力解决问题!而不是开空头支票,发表一些无关痛痒的讲话!但救市不能瞎救,虚拟经济威力极大,方法不对头搞不好会出反效果!政府救市必须建立在对中国股市深刻反思重新认识的基础上。在此中国股市的紧要关头笔者对管理层建议:

1、千万不要指望“虚拟经济”的“泡沫”能支撑这个亏空!寄希望于“虚拟经济”是要吃大苦头的!

 2、同时也不要轻易用“实钱”去补偿虚拟经济的亏空,其实上万亿的亏空,“实钱”是补也补不起!

3、对于已经造成的虚拟经济的亏空只能用虚拟经济的补偿办法!并且要有至少二、三年的长远修正计划,否则问题会更大!

4、具体办法只有一条,笔者在2002年初的《中国股市非流通股的全流通解决方案》国一文中有理论阐述,并在此基础上研究了一整套实施的方略。

 5、除此之外,笔者实在是看不到能有什么别的办法来挽救濒临崩溃的中国股市。

2002年11月27日14:22

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