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仓位跟着行情走 基金选股中规中矩
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[ 徐胜治 ] 机构:[ 大摩投资 ]
  到上周为止,16家基金管理公司旗下的54只封闭式基金和3只开放式基金的第二季度投资组合报告已全部公布。从持股比例来看,各家基金无一例外地采取了增仓的动作,平均股票仓位接近65%,比第一季度增长了13个百分点,从重仓股的变化来看,大盘股与指标股成为新的重点品种,这一点从基金重仓股的平均总股本变化就可以看得很明显。

  ■仓位跟着行情走

  现在虽然不敢肯定基金增仓是否与6 24行情有关,但是从6月24日市场放出的成交天量和同期市场的资金构成来看,至少在这一天,基金建仓构成了当天市场天量的重要组成部分。仅从这一点看,此次基金增仓给人的感觉有点被动。

  如果不是基金,而是一个普通的股市投资者,从操作的基本原则来看,仓位意味着对后市的预期。那么从基金的仓位变化来看,我们是否可以得出一个结论:众多的基金管理公司在二季度比一季度更加看好后市空间的高度。至少这个结论和市场实际是矛盾的。

  看样子不论是任何一种投资者,在目前市场外因对股指运行影响比较大的情况下,对市场的判断都存在着一种滞后效应,基金也不例外。在股指下跌到最低点位置时,大部分基金选择了最轻的仓位,当股指反弹到一个更高的位置时,几乎所有的基金都选择了空头回补,越跌越卖,越涨越买,机构投资者与个人投资者在对强化行情涨跌幅度方面起到的作用几乎是一致的。

  这也不能责怪基金管理人犯了散户的通病,在市场风向变化捉摸不定的时候,谁也不可能以固执的操作理念与突发的市场变化相对抗,很多投资决策不是来自于分析与判断,而是来自于等待和观察,这是一种市场潮流。很多投资者习惯于通过观察基金的仓位来判断后市行情的走向,而这一点恰恰起不到指导作用,基金的仓位也是跟着行情转折在走。这也许是理念与潮流的第一种碰撞。

  ■基金选股中规中矩

  从基金选股来看,大部分基金重仓股可以说并没有意外。我们一直希望机构投资者成为正确投资理念的代表,至少从标准教科书的理论当中,投资基金做得还算不错。如果我们按照所谓理性投资的标准,在目前市场一千多只股票当中选择合适的投资对象的话,会发现从公司财务数据上选股得出的候选品种大多也会包括在目前的基金重仓股组合当中。

  比如说我们从市盈率、经营的稳定性、公司的成长性、每股收益、现金流、负债率、对市场的影响等几个方面的标准来选择一个市场组合的话,会发现够得上标准的组合也正是基金重仓股所选择的范围。那么也可以得出一个结论,基金管理人选择投资对象的标准大体也是参照这几个方面的因素。基金经理人表明了自己的倾向性,并且这种倾向性对引导市场投资理念的变化尽可能地发挥了自己的作用。

  ■基金需要特色

  目前的基金规模已经达到一千亿左右,按照一个相对理性的共同标准,在一千多只股票当中选择投资对象,同时要满足分散化的要求,再加上目前市场当中对行情热点进行跟踪的习惯,各家投资基金确实很难在投资组合方面显示出自己的独特之处,基金仓位变化趋同的现象虽然较之前期有所减弱,但也没有得到根本改善。

  就像两年前基金调整仓位大多向着高科技股靠拢一样,基金第二季度调整仓位大多向大盘指标股倾斜,其中以招商银行(相关,行情)(600036)为最典型的代表。从这个意义上来说,不知道是基金造就了热点,还是热点带领着基金。基金重仓股和市场热点之间的关系,可以看成是理念与潮流之间的妥协。

  前期封闭式资金的发行与扩募处境比较尴尬,大部分基金处于贴水交易,这对新的基金上市构成了很大的不利影响,封闭式基金这种“滞涨”局面也许是导致开放式基金出现的一个原因。基金业的这种处境多少和基金业虽然已形成了规模但是各家基金之间却没有明显的特色分别有关。

  我们在介绍基金的时候,都把它当做一个投资品种,似乎购买基金就是在购买一个投资品种。这是不对的,基金形成一个稳定的品种之后,作为投资品种的意义就并不是那么明显了,投资者购买基金是在购买基金经理人的服务,就像投资者购买股票是在购买上市公司管理层的经营能力一样。股票的多样化决定了股票投资市场的长盛不衰,那么基金也应该出现多样化的特征,这种多样化的特征不在于单纯的封闭式与开放式,而在于投资风格与投资理念,基金经理人的能力以及独立的决策方式。目前的投资基金想在市场上做到这一点还比较困难,但是,恰恰是这一点决定了未来基金业的发展方向。

2002年7月22日12:17

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