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华晨中国:长远投资价值依然存在
http://business.sohu.com/
来源:[ 国际金融报 ]
  华晨中国(1114.HK)2002、2003年预期P/E极低,仅4—6倍。

  2001年全年业绩

  2001年全年业绩:华晨中国公布2001年全年业绩,纯利9亿人民币(下同),同比下降6.1%;每股盈利0.255元,下降16%;建议派末期息0.005元,全年派息0.08元,派息率3%,股息率0.6%。业绩略低于市场预期。

  业绩剖析:华晨中国的全年业绩下降,主要原因有:

  虽然金杯客车的销量达63009辆(上升5%),但竞争导致的降价使营业额反跌1.4%。

  不过,同时进行的降低成本的努力也减少了成本开支,毛利率亦略有提高(2001年:30.7%,2000年:30.4%)。

  纯利下降的另一主要原因是,承担轿车项目前期运营费用的追加部分及轿车生产线的折旧,约有1.5亿,使得行政开支上涨81%。因此,虽然销售费用降低24%,但最终的经营溢价还是下降2.1%。

  由于中国东北地区较严的存款担保抵押贷款制度及利息资本化,使利息开支上升。

  今后计划

  轻客:今年计划6.5万辆(增长3%),今年不再降价。优化配置,中低文件车向低档靠拢,中高档车向高档靠拢。由此而来的成本上涨压力可转嫁零部件供货商。

  中华轿车:5月启动销售系统,今年计划销售11600辆,明年计划3万辆。普通型车价格在人民币18万—21万元,1.5万辆是盈亏平衡点。

  Granvia多功能车:公司去年12月与日本丰田达成协议,获得第五代Toyota轻客Granvia的技术转移权,今年下半年试生产,明年下半年正式生产。技术转移费用约每辆人民币2000—3000元。售价在人民币25万—30万元。大陆主要竞争对手是上海通用的GL8和广州本田的Odyssey。今年投资5亿元,用于模具及油漆车间等。

  目前无融资计划,Granvia的5亿资本开支以现有资金完全可以解决。

  目前销售情况:今年首季销售受挫(同比下跌28%),主因春节长假、设备检修、产品调整等。但4月份的销售已经大幅反弹,估计达7000多辆(同比上升15%以上)。

  财务状况:公司目前持有现金10多亿,银行短期贷款4亿,无长债。

  估值:华晨2002年盈利与2001年相若,2003年约有44%大幅增长。

  华晨目前的2002、2003年预期P/E约5.5倍和3.8倍(2002年的骏威汽车0.2503.HK、8倍,庆铃汽车1122.HK、9倍),于汽车类股中最低,且差距较大。

  公司背景

  华晨中国是一汽金杯汽车有限公司(国有企业)和仰融(个人)持股相当的公司,两者分别持有2.48%和2.34%股份。公司的生产基地在中国沈阳,主要生产金杯牌轻型客车,今年计划进入多功能车和轿车市场。公司在中国轻型客车市场一直占主导地位,市场占有率24%,在8—15座客车细分市场的占有率更高达65%。

2002年5月23日09:33

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