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保险资金急叩股市大门
2002年4月16日13:42 [ 王子恢 ] 来源:[ 中国经济时报 ]
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  如果把股市比成一座藏满财富的宝山,那么当前我们可以看到很有意思的一幕。

  因为发现银行、保险公司、私募基金等手捧大把钞票者正站在股市这座宝山前面,以最迫切的心情大喊“芝麻开门”,他们满含虔诚地希望自己成为股市所欢迎的阿里巴巴,但是我们看到股市这座宝山的大门只是对这些手捧钞票的“胖财主”开了一条小缝,要想挤进去,显然还得费好些周折。

  但事实表明,管理部门在加大查处资金违规入市力度的同时,合法资金进入股市的大门会开得更大。近期,中国人民银行行长戴相龙两次在谈话中提到:“希望8万亿储蓄更多地流向资本市场”,这一表态让银行资金争取进入股市合规渠道的呼声渐高。这意味着数额高达7000亿元的巨额资金将名正言顺地为股市兴衰推波助澜。

  与银行资金期盼合规入市、私募基金有望“转正”相呼应,最近关于保险资金和社保基金入市也是呼声渐高。4月9日,世界银行发布《中国经济半年报》建议拓宽社保基金投资渠道;同时,人大财经委副主任周正庆日前提出,应改革目前保险资金的运用体制,拓宽保险资金的投资渠道,尤其是要重视对资本市场的投入。同时有消息称,社保基金理事会目前正与美国信安金融集团合作,进行投资组合、投资风险方面的培训,业内人士认为,社保基金请“洋和尚”念经,应该是其加快入市步伐的信号。

  从中国保监会网站公布的数据,可以清楚地看到中国保险业的家底。截至2002年2月,我国保险公司资产总额已经达到4685亿元,其中投资于证券投资基金的资金额仅为190多亿元。

  如何看待这一数据?如果从基金刚刚披露过的2001年年报来看,保险资金入世的总额已经远远超过了2000年的134亿,一如往常,保险公司还是封闭式基金的最大投资者,在证券市场上起到了很大的作用。

  但是如果与保险公司庞大的资产总额相比,190多亿这一数据至少表明,当前中国保险业最大的投资渠道仍是存款和买国债,有分析人士认为两者份额相加远远超过可使用资金总量的半数。但是面对投资回报相对较高的证券市场,保险资金入市的比例依然受到证监会的严格监督和限制。

  根据国泰基金的一份调查报告,目前我国保险资金可投资于股市的资金大约为460多亿元,除去已经投入的190多亿元,可入市的增量资金大约还有300亿元。另外,保险资金中目前可投资于股市的还包括来自于投资理财型险种的保费,这种保费可以100%地投入股市。

  从社保基金来说,截至去年底,全国社保基金的总额为805亿元,其中国有股减持所获得的资金为100多亿元。去年12月中旬公布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定,划入社保基金的货币资产的投资,按成本计算,银行存款和国债投资的比例不得低于50%,企业债、金融债投资的比例不得高于10%,证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%;同时,在社保基金建立的初始阶段,减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和国债,条件成熟时由财政部会同劳动和社会保障部商理事会报国务院批准后,改按以上比例进行投资。按照上述规定,社保基金目前可入市资金为100多亿元。

  国泰基金综合分析认为保险资金和社保基金目前可入市资金共有400多亿元。这一数据应该是站得住脚下的。

  400多亿的资金不能不说是一块大蛋糕,但是,保险资金进入股市的探索历来就是谨小慎微。如何让这400亿成为进入股市资金链中的有生力量,还只是停留在探讨阶段。因为当前,保险公司的保险资金不能直接投资股票二级市场,其入市的途径只有一条,即按年末总资产的一定比例投资于证券投资基金。而社保基金直接入市也还处在努力阶段。

  我国首次允许保险公司以购买证券投资基金的方式进入证券市场是在1999年,当时的入市资金比例被规定在保险公司总资产的5%以内,此后比例才逐步提高,个别保险公司的比例上限已调到上年末总资产的15%。

  尽管如此,中国保险公司资金使用与管理的现状与发达的西方国家相比还是大相径庭。

  西方国家保险产品定价较低,保险业务利润为负值,其发展主要靠投资,投资收益大都在10%以上。西方国家过去30年的经验表明,保险公司是股票市场长期资金的主要供应者,也是主要的机构投资者,有研究资料表明,西方国家保险资金投资于债券市场、货币市场和股票市场的回报率分别为7.9%、3.6%和14.4%。

  在我国,保险公司盈利的主要来源是保险业务,但保险业务盈利靠的是一般百姓难以承受的高产品价格,“投资”这一西方保险业普遍采用的盈利方式在我国还是处处面临“禁入区”。

  国内保险业盈利模式狭窄的弊端已经使保险公司经营发展面临窄门。今年,央行第8次宣布降息,存款利率持续走低和保险市场开发运营成本的不断攀升,已经使保险行业面临双重挤压,业内纷纷反映保险资金利差损的窟窿越来越大。

  在市场经济成熟的发达国家,银行、保险、证券的发展是三足并立的,但是从实际上来看,我国的保险业,其发展正处在起步阶段。在加入WTO后,保险业参与国际竞争现实要求保险资金客观上存在寻找回报更高的投资途径的需求。因此,允许保险资金进入股票市场已成大势所趋,这也是我国股市走向成熟不可避免的选择。

  但是法律障碍依然难以逾越,我国《保险法》第104条规定,保险资金运用“限于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式”,并且在该条第3款明确规定“保险公司的资金不得用于设立证券经营机构和向企业投资”。另外,根据《证券投资基金管理暂行办法》,证券投资基金应是向“不特定的投资者发行”的。因此,向保险资金“定向募集”存在法律障碍。

  在直接设立保险投资基金尚有法律限制的实际下,从保险公司的实际运作看,有投资功能的险种正成为适应当前保险业发展的主导险种,当前已有保险公司捷足先登、初尝甜头。去年,保监会宣布放宽平安保险、新华人寿和中宏人寿3家保险公司的投资连结类保险在证券投资基金上的投资比例,最高可达100%。目前,各保险公司正不遗余力地大加推广投资连接险的业务范围。

  有关资料显示,去年我国理财型保险共收到保费412亿元,平均每个月收到保费30多亿元,如果今年的保费能和去年持平的话,那就意味着开展理财型保险的保险公司今年每个月可以为股市提供30多亿元的资金供给,这个数字相当于每月发行一个规模较大的基金。

  可以预见的是,打通保险市场和证券市场的屏蔽之后,投资类险种的发展将是风光无限。随着投资连接险的不断发展,后续的增量资金将会源源不断输送到股市,虽然这个数字目前并没有一个精确的结论,但这个绝对充满想象力的数字,对股市的发展将是持续的利好。


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