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仅仅是做好“裁判员”吗?
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[ 徐磊 ] 机构:[ 世基投资 ]
  股市在接近年关阶段并没有出现一种市场“平和”的多空休整格局,无论是多头还是空头都显示出某种浮躁的操作倾向,为市场是否还将继续探底?指数能否出现底部?等技术性研判争论不休,我们目前市场多数投资者可能在技术上过于理性,而在未来股市战略性研判上却显示出一种思维的“空白”,未来行情能否产生大趋势运动不是来自于技术,而是来自于市场机构者如何把握未来股市政策的新动向,以及这种新的政策变化所带来的市场机遇和风险。近期在我们还在较为激烈的多空争论之时,管理层的某些观点值得投资者密切关注,比如周小川在“中国:资本之年”论坛上的讲话中所反映出来的政策内涵。如何理解周小川主席最新的这次讲话,将决定了你是否应该进行战略性投资或战术性投机的市场操作。周小川主席在这次论坛上的讲话有几点引起了我们高度的关注,不仅仅是证监会应当做好“裁判员”那么简单:

  首先,周小川主席在这次讲话中明确界定了市场各参与主体的应尽职责和功能定位,并首先提出了在中国资本市场发展的初期,“市场中大部分无人承担的职责,都由政府(特别是监管机构)来包揽。由于大多数的市场行为和规则都是由政府来界定和分工,这种角色的错位和扭曲现象在早期是不可避免的”。这个观点是管理层明确自身定位在历史发展时期的一个短期现象,也表明了管理层在某种程度上会通过市场行为来解决相应的市场问题,目前中国资本市场所出现的一系列的深层次矛盾和问题是一个市场发展初期的必然现象。关键是要如何考虑国情,在目前阶段以一个适当的方式来定位市场各个参与者的角色。这将目前市场中解决问题的角度提高到了一个较高的认识层次。可以这样说,关于资本市场参与者的功能定位,在以前我们更多地是在理论上去理解,在具体的中国股市实践中,我们并没有真正能够贯彻市场各参与主体的职能分工,如果能够意识到市场参与者在股市中的未来定位,这将会为管理层未来推出的政策提供了一个可操作性的市场框架和范围,这样就能够平衡市场各参与主体的利益。

  其次,关于证监会国有所有者的监管职能淡出的观点,由于目前中国股市从市场大多数的参与者而言,居主导市场力量都是具有国有背景的投资者,无论是券商上市公司包括证券监管部门和中介服务机构,其国有色彩的股市特征非常明显,而目前市场中小投资者的利益在某种政策的出台上往往得不到市场相应的保护,市场在维护三公,又要为国企解困,在某种程度上具有一种不可调和的市场矛盾,因此周小川主席提出:“要想维持三公原则,就要避免具有所有者色彩,只有明确定位,证监会才能有公正的立场”。那么,在那种指导思想下,未来的政策取向究竟如何演绎呢?

  第三,中国资本市场的改革与中国改革的特征是一样的,都是充分尊重实践,以实践检验为真理的唯一标准,我们不妨回顾一下历史,在80年代初,我们也曾经有过什么是真理的大讨论,有人坚持旧有思想纲领的教条,有人就提出实践是检验真理的唯一标准,90年代初有人提出姓“资”还是姓“社”,现在又有人提出“洋教条”还是“尊重历史,尊重国情”,股市中所反应出来的思想和观点上的激烈交锋所引伸出来的是对中国改革道路的两种不同选择路径,周小川主席的观点认为“探索就意味着也许会出错,但错了可以纠正,当然错误也可能会形成包袱,以后需要花代价去消化,这种渐进式的改革思想和其他一些转轨国家采取的休克式措施是完全不同的”。因此,中国股市在未来必须尊重历史,如果我们不尊重历史就可能会背叛未来的参与者,因为如果在目前可以推倒旧有的为市场付出巨大社会成本的投资者利益,我们也不可能指望新的市场参与者会不会在未来的某一个阶段会被再度的推倒呢?

  最后,关于“裁判员”的观点,周小川将证监会监管者的角色定位为“裁判员”,并认为既然是“裁判员就不应该下场踢球”,但是他又不轻易否定裁判员下场踢球的可能性,当裁判员的条件是在市场一般条件下,那么什么是市场的一般条件?如果裁判员下场踢球,是在市场的紧急条件下,那么这种“紧急条件”是否与911事件后的美国政府的行为和98年香港政府入市干预的行为相类似呢?那么中国股市会不会在未来出现某种相似的紧急条件呢?如果股市真的被价格接轨了,这种情况是不是紧急条件呢?

2002年12月6日17:54

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