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近日QDII似已提到日程上了，最新的报道说在八月份前即可实施，看来说来就要来了。戴行长最初谈起此事时好像并未明说为何要搞QDII，因此其目的就要各自琢磨了。从长远来看，我国已经入世，在过渡期后，人民币与外币应能自由兑换，因此在过渡期内将逐步放松对外汇的管制，从这个角度来看，QDII不过是在外汇管制上一次步幅很小的松动，当然是一件很自然的事。然而外汇管理制度的任何变革都会对资本市场带来一定的影响，这里笔者仅就QDII对股市及股民的影响作一点肤浅的分析。
在戴行长谈起QDII后，香港股市反应强烈，H股及红筹股大涨两日。媒体争相报道，被称为“北水南调”，似乎一时间将有大量资金南下涌入香港股市，其实这不过是一厢情愿或借机炒作一下。国内市场的反应则一致认定QDII对B股是利空，沪深B股因此也蔫了一阵。我们不能说这些反应没有道理，但仅就资金量而论，恐怕就没有港人所期待的那样充沛。只要看看那些移居海外的富豪们，他们手眼通天，外汇管制对他们似乎不是什么障碍，据称每年从国内出逃的资金数以百亿计，他们根本不用等QDII这一点小松动，何况QDII仍在管制之中。 其次，广大散户小股民的外汇不少已经套在B股，动弹不得；即使未被套，其数量也少得可怜当与QDII无缘。因此只有去年在B股赚足了钱逃出来的大中户，眼下又不愿返回B股的资金在寻找出路，他们可望利用QDII到香港股市一试身手。港人一听说“北水南调”就大炒“北水南调”也确有道理，因为资金量大概只能炒几只股。B股开放，国人解放了老外的先例，自然让套牢在H股及红筹股中的港人祈盼着“北水南调”去解放他们了。打算南下远征的大老，要是真把港人解放出来，那就不那末容易得胜还朝了。
为何“北水南调”非H股及红筹股莫属呢？这虽是港人的猜测，但也在情理之中，因国人毕竟对国内的公司较熟悉而对境外公司较生疏。更要看到在这类股中有一些长期被价值低估，以中国石化(相关,行情)为例，四月二日香港收盘价为1.26港元，折合人民币为1.35元。当天公布的年报显示，该股每股净资产为1.60元，分配预案为每股派现0.08元。其收益率近6%，这是银行利率的二倍多。该股2000年的每股净资产为1.44元，在香港股市就这样长期在每股净资产以下交易，这种情况和B股开放以前何其相似。在增发A股时，其发行价为4.22元几近为香港市价的三倍，结果套牢了二级市场的股民和战略投资者，钱是圈了不少，也换来了怨声载道。如今还有一批海归公司要登陆，若是H股的股价还如此低迷怕是买不出好价钱了。QDII可谓生逢其时，在海归公司登陆前推高H股股价，增发A股时不至于显得差距过于悬殊，易于为市场接受，从而顺利登陆。因此笔者认为推出QDII不仅对B股有影响，也会影响A股市场中有H股的某些股票的价格及海归公司的增发新股的发行价。我们不能说推出QDII的目的是为海归公司开道，但在客观上确有这样的效果。这样的效果真有如围魏救赵，只可怜失去了圈钱功能的B股，只能在舍车保帅的棋局中苦熬了。
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