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氯碱B股:难以乐观,机会尚存
2003年2月17日13:44   [ 周兴政 ] 机构:[ 西南证券 ]
Stock Code:900908
  2月15日,氯碱B股(相关,行情)(900908)率先披露了第一份B股公司年报:公司2002全年实现主营业务收入31.61亿元,同比增长15.87%;主营业务利润和净利润分别为4.16亿元和635.1万元,分别同比增长20.53%和下降10.37%。每股收益0.0055元,继续保持微利水平。

  公司属基础化工原料行业,主营聚氯乙烯、烧碱、氯系列等基本化工原料及加工产品,是中国乃至远东地区最大的氯碱企业。从公司的利润及利润分配表中可以看出,2002年公司的管理费用为3.06亿元,在主营业务利润中所占的比例高达73.56%。因此,公司主营业务的盈利能力较低,对整体的收益状况贡献较小。年报中,管理费用的具体条目未被在财务报表的附注中列示出来,但坏帐准备无疑是其中的主要组成部分。
年报显示,2002年公司的坏帐准备合计的年末余额达2.03亿元,占管理费用的66.34%,但这已较去年的状况略有好转。其实去年12月份,公司就有意地利用关联交易解决来缓解坏帐压力,通过两宗关联交易,减少了三千多万元的应收帐款,且从年报来看,这两宗交易似乎在将公司由"亏损"到"盈利"的转换过程中起到了关键的作用。但这和公司庞大的应收款项相比,多少显出了一些"杯水车薪"的意味。

  公司主营业务缺乏盈利能力、连年在盈亏边缘上徘徊,与其所处的行业和市场存在直接的关系。首先是国际化竞争更趋激烈。公司的两大主导产品烧碱、聚氯乙稀的进口关税分别从14%和16%降低到8%和12.8%。关税壁垒的下降刺激了产品进口,液体烧碱的进口量比去年增加13倍以上;进口聚氯乙稀的市场份额基几近四成。其次是行业产品的利润率较低。尤其是烧碱,供过于求的状况愈演愈烈,导致盈利空间迅速降低。三是生产原料的供应商过于集中,供应商的计划检修和生产事故,导致公司停业的情况时有发生。四是上海本地业务在公司的主要业务中占据主导地位,且有逐年增加的趋势,而外地业务却在逐年减小。区域性原料价格和电力成本、环保成本的差异使公司难以获得竞争优势。

  公司董事会正采取转变经营思路、拓展市场、加强预算管理等多种方法来改善企业的经营状况。而且,尽管已有多年经营状况欠佳的记录,中国氯碱工业协会的统计仍显示,2002年公司的主导产品烧碱和聚氯乙稀的生产能力和产量仍居国内前列。因此,从一定程度上来看,公司的业务状况同时也是整个氯碱产业发展状况的一个折射。一方面,从去年3月29日开始,国家外经贸部已经开始对来自美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾等地的聚氯乙稀进行反倾销调查,以保护国内氯碱产业的健康发展,大环境转好的已获国家的支持;另一方面,从公司自身来看,虽然盈利状况不如人意,但去年却有每股0.4元的经营性现金流量,这为公司主营业务的持续发展提供了有力的保障。公司能否把握这些契机,重振往日雄风,我们拭目以待。

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