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资本市场:浴火重生的最后一关
2003年10月28日16:40   [ 广州万隆成长投资顾问群 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  《决定》中有专门一条关于促进和发展资本市场的论述,内容十分丰富,这在涉及我国经济改革与发展的重大纲领性文件中尚属首次。

  宏观经济的发展需要大量的社会投资支持,同时也需要一个市场化的配置场所以达到最佳的资源优化配置,而在资本市场发达的国家中,资本市场尤其是股市是完成社会闲散资金向投资转变的最重要场所。

  另外,现阶段由于间接融资的比例过大,承担推动经济发展资金供给的主要任务已经成为我国间接融资(银行贷款)所不能承受之重。而且容易受到行政影响的银行贷款,导致了大量没有效率的重复建设,造成银行的呆坏帐,累积金融风险。而遵循由预期收益决定资金投向的市场化直接融资则更容易体现资源优化配置的原则,还可以消化银行巨额储蓄造成的资金浪费和利息负担。

  这一切都使发展资本市场提高直接融资成为我国经济发展不能够绕过的话题,所以就有了《决定》中浓墨重彩的一笔。具体而言,本次会议为解决股权分裂提供了基础,同时强调拓宽资金入市渠道和发展多层次的资本市场(二板市场和债券市场)。其中心是在对市场的核心制度缺陷改革的基础上,调动增量民间资金入市的积极性,配合市场规模的扩大,提高直接融资的比例,使其能够符合宏观经济发展的要求。

  会议上提出的大力发展国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济,实现投资主体多元化,使股份制成为公有制的主要实现形式这一论述,标志着我国在推动民营经济发展基础上的产权制度改革正在深入。这为解决国有股全流通的问题打下了坚实的基础。

  可以说,鼓励外资和民营资本积极的介入产权制度的改革为解决股权分裂问题提供了大量的资金支持。如果股权分裂问题能够顺利的解决,整个股市制度完成浴火重生的最后一道工序,将为市场的持续发展提供必要保证。

  同时,本次会议提出了大力发展机构投资者,拓宽合规资金入市渠道的口号。我们一再强调鼓励符合市场要求的私募基金发展是拓宽市场资金主体——民间资金入市渠道的最重要步骤。审议中的《基金法》(草案)的修改,允许投资咨询公司成为基金管理公司的主发起人。这一大胆突破的举措无疑给藏在所谓投资咨询公司后面长期处于灰色地带的私募基金走出阴霾留出空间!

  在完善资本市场的层次方面,大力推动债券市场的发展和二板市场的推出将是未来重要的举措。在短期内,这一点对国内的主板可能有一定的资金分流作用。但是,我们一再强调,现阶段市场的主要问题并非是场外资金的缺乏,而是市场制度的不完善和入市渠道的不畅通堵住了资金进入资本市场的通道,在低利息环境下不断增加的银行存款(已经超过十万亿)和整个资本市场资金的缺乏形成鲜明的对比就是明证。只要以上两个问题解决,随着资本市场的对外开放,将会源源涌入的外资和巨大的存款转化为投资的潜力让我们并不会有资金短缺的后顾之忧。

  必须指出的是,在中国股市发展前一个十年里,由于股权分裂等根本制度性缺陷的存在,民间资金作为整个市场发展的基石,其正当的利益却一次次受到侵害,这无异于直接侵蚀股市的基石。市场分配机制的不合理使民间投资者对于政策和市场已完全丧失了信心,甚至由于制度不公造成的巨额亏损开始诅咒市场,失去民间资金的支持,改革的顺利进行就是空中楼阁。

  这就要求管理层在改革市场体制,主要是国有股流通的过程中,创造一个合理的分配机制,充分保护投资者的正当利益。同时,这一重大问题的方向明朗宜早不宜迟,否则等到投资者真的完全心灰意冷之时,市场信心的重建真将是“推倒重来”。

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