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股市前途取决于如何认定国有资产
  时间:2003年03月21日09:09    作者:鲍保胜 我来说两句我来说两句(0)
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  刚刚结束的“两会”通过了国务院机构改革方案,决定设立国有资产管理委员会,将代表国家履行出资人职责管理我国据称总量已超过10万亿元的国有资产。作为政府机构改革推出的新举措,国资委的成立必将极大地改变原有的国有资产管理体制,从而很多人都希望这一举措能对我国资本市场产生积极的影响,特别是盼望能使一直困扰我国股市的国有股减持问题得以解决。

  那么国资委成立后,是不是就能够妥善解决国有股减持问题呢?笔者认为,关键的还是在于国资委能否正确、合理、实事求是地认定上市公司的国有股的资产。目前市场上对国有股资产的认识是极其混乱的,主要的可分为三种。三种不同的认识,所认定的国有股资产是截然不同的。

  有很多认为上市公司国有股的资产应该就是上市公司的每股净资产。在这些人看来,这似乎是合情合理的,因为《公司法》就规定股份公司的股份应该同股同权,国有股的资产权益不是公司股份的净资产又是什么呢?这也许是目前较占主流的一种认识,不但目前国有股在场外转让中基本都以此认识为出发点,来确定价格,而且许多公众流通股东也普遍能接受以此定价减持国有股。以这种认识来认定我国上市公司的国有资产,目前1200多家上市公司的总股本是5517。15亿股,平均每股净资产为2。55元左右,其中国有股、法人股占有3819。81亿股,以此计算非流通股的资产达9740。56亿元。

  有一些很讲“市场化”的人则认为,国有股的资产是多少应该由市场来决定,既然该公司股票有上市流通价格,那么这个流通价格就是该公司股份的市场价。2001年6月份推出的国有股市场价减持,就是这种出发点的产物。以市值计算我国上市公司的国有股、法人股等非流通股的资产,即应为28833。39亿元。

  而也有不少在有些人看来是比较“极端”人,却认为国有股的资产就是出资折股成本及公司的剩余收益积累。在他们看来,由于我国股市上市公司的特别的股权设置制度,事实上上市公司的股份是不同股的,既然不同股就谈不上同权。然而我国股市首先由于前提的错误(不同股),却套用一般的规则,那么得出的结论又怎能是正确的呢?我国股市的种种不公,也正是在这种逻辑错误中产生。如果说国有股的资产应该是公司股份的平均净资产,那么公众股的资产又应该是什么呢?难道也就应该是公司股份的平均净资产?以此推理,国有股的从1元变几元、十几元的所谓“升值”,和公众股从几十、十几元变成几元的“贬值”,都是理所当然的。然而这样的结果是什么?是市场的公平性、公正性的丧失。这样的股市“如再不解决,就不成为证券市场了”,是什么呢?就是“圈钱陷阱”。实际上,我国上市公司的国有股、法人股等非流通股,在发行公众流通股时的折股资产也只有4583亿元左右,并且都是经过资产评估审计的,其中还包括了一定数量的无形资产。

  三种认定三种结果,4583亿元、9740亿元、28833亿元,比例是1:2。12:6。29。这些数字其中有可能有一个是对的,但决不可能都是对的,只要有一个对,另外的就必定是错的。是28833亿元吗,只要实事求是的分析一下,如果全流通,平均股价还能是目前的7。55元吗?实际上我国上市公司的总净资产才有14068。73亿元,这28833亿元怎么能是现实?所以这完全是不可能的,是空的、虚的。是9740亿元吗,这是实的,因为这是股份的净资产,但是它比出资增加的5157亿元是哪里来的?事实上正是公众股失去的,是对公众股的侵占。

  不同的对国有股资产的认定,必然对股市的走向产生不同的影响。如果国有股所有者能认为国有股的资产,只是出资折股成本及公司的剩余收益积累,那么就不应去追求对公众股资产的占有的升值。在此前提下,处理国有股减持、实行全流通也就不可能对股市造成冲击。而除此之外来进行,即只能是“推倒重来”。

  我国股市至今是市场割裂、股权扭曲的市场,从表面上看是部分股份流通、另一部分股份不流通,实际上反映的是不同股份的股权的差异。国有股的减持事实上是股权的变化和调整,因此国有股减持对股市的影响关键的在于这一调整是否合理与公平。2001年进行的国有股减持之所以给股市造成了重创,问题的根源就在国有股的定价上。正是国有股减持的掠夺性的价格使股市难以承受,从而不得已以失败而收场。

  设立国资会对我国资本市场产生怎样的影响?笔者认为,最重要的就是看其对上市公司的国有股资产如何认定,这将决定股市的命运和前途。

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