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华夏银行登陆A股 不只是银行股的“家务事”
2003年9月14日12:22   [ 王凤华 ] 来源:[ 证券市场周刊 ] 机构:[ 兴业证券 ]
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  编者按:华夏银行终于登陆A股,市场迎接它的方式是破位下行。仅对于华夏银行这只个股而言,恐怕市场的兴趣不会太大。但它上市之时,正处于大盘低迷持续、扩容处于风头浪尖、银行股回调待兴之时,因此华夏银行的上市,带有各方期待、郁闷之复杂情绪,这种复杂情绪下的各方博弈,使得华夏银行的上市,不再是银行股的家务事。

  抛压源于发行方式

  从基本面上看,华夏银行无太多可圈点之处。作为一家中等规模的商业银行,其股本结构与民生银行和浦发银行相当,但其总资产仅高于深发展,与另三家银行有较大差距(即使将此次募集资金考虑进去),其主营业务收入和营业利润都低于四家银行,说明华夏银行公司总体实力与已上市四家银行相比还是有一定差距的。从市场表现看,目前银行股股价普遍定位在30倍市盈率左右。而根据相关预测,华夏银行2003年每股收益约在0.25元左右。以此标准,华夏银行的首日开盘7.48元已经没有什么上升空间了。

  从盘中看,华夏银行的抛压较重。开盘成交3554万股,换手3.55%,还是正常的;随后大抛单不断涌现,从7.5元附近一直将股价打落至7.25元附近才出现反弹,大抛单主要集中在前半个小时。上市5分钟换手15.75%,15分钟换手23.11%,30分钟换手28.91%,全天成交4.8亿股,前半小时成交量占全日成交量的60.2%。

  华夏银行上市首日抛压大主要源于华夏银行的发行方式。华夏银行发行没有向战略投资者配售,因此不存在筹码锁定,10亿流通股9月12日全部上市流通,其中4.5亿向二级市场投资者配售,5.5亿由机构投资者进行网上申购,这部分的申购资金多来自信贷体系或企业自有资金,而这部分资金最关注的是资金的安全与稳定收益,因此上市首日获利了结的动机强烈。市场还需要花相当资金来承接华夏的抛盘,看来只有在华夏银行换手超过100%时市场才有走稳的机会。而下周一,三元食品的上市对市场资金面也是一种考验。

  难比中信却似南航

  华夏银行作为1998年改制的一家全国性股份制商业银行,目前已经在全国22个大城市建立了199家营业机构,在同行业竞争中具有一定优势。相比其他大集团下属的财务公司或信托公司,如兵器财务、华宝信托等,首钢财务转型的华夏银行可谓“赚大了。怎么算也是位列11家股份制商业银行之中,在银行序列里地位仅次于四大国有商业银行,再配合“同步国际化改造,一个现代金融企业的形象就树立起来了。如今也赫然位列五大上市银行之中,公司形象得到全面提升,核心资本得到补充。发股前,华夏银行2003年6月30日的资本充足率为8.01%,刚好超过央行不低于8%的监管标准,难怪有人撰文质疑华夏虚增资产。如今有新股东投资了,资本充足率提高了,能否回报股东成为重中之重。

  有市场人士认为,华夏银行上市之日也应是市场如释重负之时。其中不少人期望华夏银行的走势能成为第二个中信证券,带动大盘走出困境。但华夏银行基本面平淡,银行板块又被民生银行可转债限制了短中期的上扬空间,同时华夏的流通盘相当于两个半中信证券的规模,发动行情所耗费的资金也要成倍放大;而且中信证券的发行价更低,存在一个相对较大的上冲空间。虽然当前的市场环境要比当时1311点还低迷,但只有浓厚的观望情绪,不如1311点时的绝望,如此则很难激活跟风盘的涌入,也无法激发那种置于死地而后生的悲壮。

  从现实的走势看,华夏银行与南方航空更具可比性,它对大盘所产生的正面或负面的影响都比较有限。7元附近的定位并不偏低,出现上市以后价值再发现的炒作可能性不大。作为一只大盘股,在完成上市定位后,像南方航空一样维持震幅有限的波动可能是其今后“生活”的全部。

  华夏过后还看长电

  华夏银行的发行上市同时也是新股的扩容。56亿元的大数目让承销商吃了个肚圆,市场能承受如此之重吗?在一级市场,发审委还真应该负点责,南方航空半年亏损11亿算是“非常”时期的非常遗憾,顶多是排队时间长没有预料到;昭和富通的叫停又说明了什么?臭名昭著的“昭和”两字居然在中国人眼皮底下上权威报纸发了招股说明书。看来委员们的历史常识还得补补课。幸好长江电力暂缓发行了,据说该公司的辅导期还不到一年,否则这种违规操作的责任叫谁来承担呢?有股友支招了,请发审委和管理层的官员们都买指数基金,实际体验一下监管的效果。

  当然,长江电力的缓发还是体现了管理层对证券市场的关心爱护之意,在市场低迷时适当控制新股扩容节奏有助于慢放气,给楼梯下楼。否则,1400点哪能守得住?一路狂跌下,股民除了用脚投票还能上哪说理去?有人认为华夏银行上市后的走势可能左右长江电力发行进程。如果股市能够在华夏银行上市后走好,则长江电力的发行进程随时可能启动;而一旦股市破位,则发行日程可能不断顺延。其实,对于长江电力是停发还是缓发,缓发多长时间,还请管理层给市场一个明确的说法。否则天天顶着块石头睡觉,谁能睡安稳?

  银行业的多事之秋

  华夏银行上市,为银行业消息面更添热闹。除此之外,近期关于银行的消息可不少,银监会将现场检查四大银行;四大国有商业银行倾向整体上市;外资参股最高比例可能定在25%;银行要严审关联企业贷款和担保;银行存款准备金率即将上调一个百分点等等。为什么银行受到如此的关注?这当然是银行在经济中的地位决定的。银行乃百业之首,控制着一个国家和地区的神经中枢,金融安全因此成为国家经济安全的核心。目前我国信贷融资在企业融资中占绝对主导地位,因此维护银行的稳定至关重要。近期对银行的政策不外乎是从控制银行风险以致控制经济风险出发。今年贷款增长偏快可能造成的风险已经引起了高层的关注,控制风险的同时不免造成证券市场资金面的紧张。看来,资金渠道的疏通还有较长的路要走。

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