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林义相:核心问题是体制改革

BUSINESS.SOHU.COM 2003年8月28日17:34 [ 林义相 ]
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  北京天相投资顾问公司董事长 林义相

  从更现实的角度探讨解决市场问题的方法,也只有从供求两方面找。供给里马上能动的、见效快的东西很少,因此改变股市的状况就是从需求入手,也就是从资金上入手。资金问题是最关键的问题,是最有效的问题,但不是治本之道

  中国经济体制改革进程中所诞生的证券市场,如今已成了中国经济体制中计划和行政干预最强的领域,几乎成了计划经济最后的堡垒。依证券市场的本性,要求其必须是最自由化、最市场化的,可偏偏中国对证券市场的控制是最严的,管的是最死的。

  中国证券市场最集中的表现就是垄断,而且是国有垄断,不论上市公司还是证券公司。也正因为此,它既不可能死,也极力阻碍新生竞争力量进入。有目共睹的是,证券公司积重难返,上市公司明目张胆造假圈钱,但从未有真正的优胜劣汰机制。这正是证券市场上种种问题的症结所在。

  中国股市不好,受不同层次的因素左右着,最表面、最浅层次的原因就是股市供求关系。

  从供给一方说,供给的数量是股票的发行量,供给的质量是上市公司的业绩、经营状况。不改变上市公司的性质,既改变不了股票市场供给的数量,也改变不了供给的质量。绝大部分上市公司是国有企业,要改变上市公司就必须改变国有企业,要改国有企业一定要改企业制度,一定要让非国有企业进来,只有让非国有企业进来才能迫使国有企业改变。

  从需求一方说,证券市场的问题就是资金问题。许多人认为证券市场现在的问题是信心问题,不是资金问题。1994年股市跌到300多点时,从国外回来的一批人也是这样认为的,但当时的证监会领导认为主要是资金问题,要解决市场问题就要从资金入手。我现在想,信心问题是看不见、摸不着的,难以成为解决问题的切入点。切入点应该选择具体的,好操作的事情入手。1994年暂停新股发行等三大政策出台,其中两项涉及资金;证券公司融资与中外合资基金成立就是从资金入手。虽然这些资金最终并不一定能够真正进来,但却改变了市场的预期,提高了市场信心。今天也一样,要解决信心问题,要从具体问题入手,比如资金。当然,现在的市场与当时已经不可同日而语,但资金问题依然是制约市场发展的重要因素。

  中国有数量庞大的居民储蓄,为什么这么多的资金进入银行而不进入股市?这和股市状况有关,也和银行体制有关,和国有银行体制有关。关于资金的政策出台不了,关键不在证监会,因为这远远超出了证监会的范围,这涉及到银行的体制改革以及投融资体制改革。

  从供求两方面说,证券市场的问题最后都是政府的问题,是整个国家政治经济体制改革的问题。我们现在做的渐进式改革,就是在政治权力控制之下逐步的演变过程,包括国有企业改革。什么时候改,往哪个方面改,改到什么程度,最后就会决定股市的供求关系,决定着股票价格的变化。从这个逻辑来看,股票市场的核心问题是改革问题。

  在这种情况下,从更现实的角度来探讨解决市场问题的方法,也只有从供求两方面找。供给里马上能动的、见效快的东西很少,因此改变股市的状况就是从需求入手,也就是从资金上入手。

  在现行金融体制之下,哪个环节能够增加资金的供给,就从哪个环节入手,这是应急措施。但这是一剂强心针,是有副作用的。资金问题是最关键的问题,是最有效的问题,但不是治本之道。

  如果体制没有改变,给现在的上市公司、证券公司投入多少资金,都只是暂时性的缓解,不能起根本作用。中国股市发展十多年,为什么证券公司就不能积累利润?券商的问题是在有利润的时候,没有建立积累机制,而是以各种方式诸如成本最大化、分配最大化,把钱花掉、分掉了。如果体制不改,注入再多资金,也只是打了一针强心剂,历史上的一切问题都会重演。

  为了解决中国股市的问题,不断有学者提出要停发新股,我不同意这样的观点,因为新股停发根本不可能实现。中国股市有一个前提和一个目的,前提是维持社会稳定,目的就是为了筹集资金。筹集不了资金,股市在政府眼里就失去了存在的意义。



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