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市场焦点:走出“背离”的误区
http://business.sohu.com/
[ 司雯 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 华西证券 ]
  长期以来,有两个问题一直困扰着投资者:一是上市公司总体业绩(主要是指每股收益)数年来不与GDP增长同步;二是自2001年6月见顶2245点以来,股市整体呈下滑态势,与欣欣向荣的宏观经济相比,明显背离。这两个背离,对投资者信心打击极大。市场唱多者如秋蝉鸣叫,唱空者则振振有辞,甚至有人公开说出跌到800点、400点也不奇怪的话来。

  笔者以为,如果仔细地对第一个背离作个分析,就不难得出这是个似是而非的“假背离”的结论。对每股收益的下降,应作客观、辨证的分析。透过“上市公司每股收益逐年下滑”这个表象看本质。

  首先,并不完善的运作机制影响业绩提升。中国众多上市公司虽然名为股份制企业,但无论是股权结构,管理体制,运作机制等远未到位。特别是股权结构不尽合理。由于监管工作日益加强,必然使其中问题不断暴露。但在上市公司监管逐步到位的今天,整体业绩提升指日可待。

  其次,上市时的过度包装埋下业绩隐患。由于企业上市困难,有的上市公司和中介机构不惜弄虚作假。此类公司在问题暴光之后,通过重组仍可望重获新生。

  第三、股本扩张过快也导致上市公司每股收益摊薄,大量公司业绩实质上明降暗升。需要投资者注意的是,中国不乏像中兴通讯(相关,行情)、五粮液(相关,行情)、江苏春兰这样的绩优公司,其中有些个股每股收益也呈下滑之势,其原因主要是业绩的增长跟不上股本的高速扩张,业绩被大幅的摊薄。上市公司大量送转,使每股收益急速摊薄,给人以业绩下降的感觉,掩盖了实际上的业绩增长。

  总体来说,作为中国企业精英的上市公司,其总产值的增长,实际上是远远超过GDP增长。市场必须走出以每股收益为标准判断上市公司业绩增长与下降的误区。

  股市走势与宏观经济面的背离则千真万确的。笔者认为这个背离的产生主要有以下两个原因:

  首先,自2001年初以来,中科创业(相关,行情)股价操纵事件、银广夏(相关,行情)、东方电子(相关,行情)、蓝田股份(相关,行情)造假事件连续事发,沉重地打击了投资者的信心,引发了信任危机。而2001年的舆论主线也是曝光,揭露,有些言论把股市说得一无是处,更加剧了跌势。

  其次,中国股市长期处于高速扩容之中,市场资金面不堪重负。而股价的下跌迫使场内资金抽逃,更加剧了股价的下跌,如此便形成了恶性循环虽宏观面欣欣向荣亦难阻其跌势。

  笔者以为,时间是医治创伤的良药,假以时日,以上两个背离是会逐步得到纠正的。上市公司2002年每股收益较2001年增长约两成已成定局,远远超过GDP8%的增长率。我们完全可以期待,上市公司的情况会越来越好。依照惯例,年初会有一个扩容减速期或真空期,未来的一、二个月,应是“捡便宜”的好时机。

2002年12月20日08:09

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